美債遭遇「完美風暴」：強勁數據、鷹派聯準會與疲軟標售多重夾擊

作者：肖燕燕，金十數據

美國公債市場周三遭遇近18個月來最嚴重的一輪拋售。強勁的經濟數據、油價上漲、鷹派的聯準會表態以及疲軟的5年期公債標售接連衝擊市場，將10年期美債殖利率推升至5.113%，創2007年以來最高水平。

此前市場對債市的拋售尚能保持相對有序，但周三的連續衝擊改變了局面。10年期殖利率單日漲幅創2025年4月川普「解放日」關稅政策引發市場動盪以來最大。

從伊朗局勢到美國經濟數據，多個因素同時指向更高的通膨壓力。聯合國聯邦信用合作社首席投資官Christopher Sullivan表示：「對很多人來說，持有債券在這裡毫無道理。」

債券殖利率持續走高的影響已經超出金融市場本身。房貸、信用卡以及私募股權機構依賴債務完成收購的成本都受到影響。

美國財政部長貝森特近期試圖通過擴大公債庫藏股計劃壓低長期殖利率，但周三公布的庫藏股規模並未改變市場方向。投資者反而開始加大對聯準會進一步升息的押注。

一份經濟調查點燃拋售

當天的拋售從油價上漲開始。此前市場曾期待聯合國大會期間美伊能夠恢復外交接觸，但伊朗總統佩澤希齊揚表示，只要制裁仍然存在，伊朗就不會完全開放霍爾木茲海峽。

布蘭特原油期貨隨後重新升破每桶103美元。由於能源價格可能進一步傳導至整體通膨，近幾個月美債殖利率與油價走勢一直存在較強聯動。

隨後，另一項數據加速了債市跌勢。標普全球美國綜合採購經理人指數（PMI）顯示，美國企業活動擴張速度達到五年多來最快，就業增長也達到四年多來最快。

這份調查主要覆蓋服務業和製造業企業。加拿大皇家銀行資本市場的美國利率策略師伊扎克·布魯克（Izaac Brook）當時正在從紐約飛往明尼蘇達的飛機上，看到數據後的市場反應後將手機調至飛行模式。

幾個小時後抵達目的地時，他已經收到大量詢問市場發生了什麼的消息。「現在人們很難保持建設性態度，」布魯克說。

他指出，投資者過去六個月不斷嘗試尋找債券殖利率的上限，但每次試圖劃定一條界線，殖利率都會繼續走高。

聯準會上周進行了三年來首次升息，將聯邦基金利率目標區間提高至3.75%至4%。市場本已預期政策可能繼續收緊。

緊接着，聯準會理事巴爾的講話進一步強化了這種預期。

「通膨高於我們2%的目標，且沒有明確及時地向目標回落的趨勢。」巴爾在芝加哥一次演講中表示，阻礙聯準會實現通膨目標的風險已經上升。

滙豐銀行美國利率策略師Dhiraj Narula表示，投資者擔心的是，聯準會可能願意通過升息遏制通膨，即使部分通膨壓力來自供給衝擊。

5年期美國公債標售成為最後一擊

債市拋售持續之際，交易員還在等待財政部公布周四公債庫藏股操作的規模。最終公布的規模為60億美元，但沒有明顯改變市場走勢。

真正的壓力出現在當地時間下午1點。美國財政部發行700億美元5年期公債，標售需求明顯疲弱。

最終中標殖利率達到5.033%，創2006年以來最高水平，並比投標截止前市場預期高出3個基點以上。按這一指標計算，這是2018年有記錄以來表現第二差的5年期公債標售，僅次於2022年6月。

交易商在此次標售中被迫承接異常大的市佔率，顯示其他潛在買家興趣不足。債券價格已經大幅下跌，但市場依然缺乏足夠的買盤。

SEI Investments固定收益投資管理主管Sean Simko形容當天的行情是「三連擊」——更強勁的經濟數據、疲弱的公債需求，以及全球通膨持續的擔憂。

5年期美債殖利率當天一度上漲20個基點，突破2023年聯準會升息周期中創下的4.99%高點。10年期殖利率最高升至5.13%左右，收於5.113%，當天上漲近17個基點。該殖利率已連續上漲近七個月，正接近2011年以來最長的連續上漲紀錄。30年期美債殖利率也升至約5.4%，創2007年以來最高水平，距離2004年以來的最高紀錄僅約4個基點。

法國興業銀行美國研究主管Subadra Rajappa表示：「這是一場崩盤。」她指出，拋售最初從海外債券市場開始，在殖利率突破關鍵水平後，市場走勢開始失控。

市場押注聯準會進一步升息

債券市場的劇烈調整正在重新定價聯準會未來的政策路徑。

掉期市場目前已經完全反映未來一年三次25個基點的升息，並對第四次升息進行了大量對沖。如果這些升息全部兌現，聯準會政策利率目標區間將升至4.75%-5%。

ABN AMRO Investment Solutions首席投資官克里斯托夫·布歇（Christophe Boucher）表示，周三的經濟數據將給聯準會進一步強化鷹派立場提供空間。

布歇表示，殖利率曲線短端的壓力正在積聚。市場對未來升息路徑的重新定價，也讓短期美債殖利率承受更大壓力。

債券市場的持續下跌也增加了財政部庫藏股計劃的壓力。該計劃8月中旬公布，當時長期美債殖利率已經升至多年高位，但之後這些水平又被突破。

財政部周四將進行擴大庫藏股計劃下的第二次操作，目標是庫藏股20年至30年期到期的債券。此次庫藏股目標為60億美元，與9月10日首次擴大操作的規模相同。

市場原本預期庫藏股規模至少會擴大至40億美元以上，但此次公布的60億美元仍不足以扭轉債市跌勢。

與此同時，股市受到的衝擊相對有限。Loop Capital Asset Management固定收益首席投資官斯科特·金博爾（Scott Kimball）表示：「風險市場似乎對此應對得相當好。這似乎確實是利率市場的問題。」

彭博Markets Live宏觀策略師Brendan Fagan則將當天的局面概括為：「強勁增長、粘性通膨、圍繞能源干預的疑問以及鷹派聯準會，構成了殖利率走高的近乎完美的風暴。」

來源：金色財經

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