觀點補給站｜ 水滿則溢：AI高漲之後，台股的下一塊窪地？

九月的台股像一條表面平靜的河，大家都在盯著水面上的漣漪，卻沒注意到水位已悄然變化。

當市場目光全鎖在FOMC會不會升息、AI是否漲過頭，但在這片猶豫聲中，輝達跟博通超乎市場預期的財報早已為「AI持續成長」又再一次蓋下肯定的認證章。當AI話題成為常態，資金開始外溢，那些不在AI名單上的產業，正準備承接下一波流向…

開高的財測，讓市場替AI重新定價

如果說上半場的台股是在跟過熱的槓桿籌碼拔河，那九月的劇本則是展開全新的一頁。這次推升盤勢的不僅是資金情緒，而是兩份重量十足的財測。

八月的法說會上，輝達對於2028年估出近70%的年增，且這還是產能受限前提下提出的數字；博通也同步調升今明兩年的財測，這兩份「開高」的指引，再次打破市場的想像，表達的都是讓AI這座水庫憑藉基本面的引流又往上墊高一格。

拉貨的節奏也對得上這份樂觀：輝達、AWS與Google的需求，已從第三季開始放大，TPU與AMD的訂單也將接著在第四季發酵，並一路延續到明年第一季。所以在主帥沒有換人的情況下，AI半導體龍頭，搭配真正吃到規格升級的關鍵零組件，仍是我們口袋裡的雙箭頭核心名單。

註：文中所提企業僅作為舉例說明，不代表任何金融商品之推介或投資建議。

升息這道浪，早已攤在市場這片沙灘上

金融市場有個很誠實的脾氣，也就是你提前知道的事，它也會提前反應；當消息真正落地，往往就是「利空出盡」的訊號。正如這次的升息預期，早就被寫進十年期、三十年期美債殖利率裡，市場也已經反映在股價上好一段時間，所以縱使萬一真的升息，反而比較像是早已退去的浪，與其擔心，不如把注意力放回企業獲利本身。

這裡有個概念可以跟大家分享：升息之所以讓人擔心害怕，因為它牽動的是「折現率」，也就是幫未來衡量獲利的那把尺，當尺一拉高，科技股的評價就容易被壓一下。但關鍵並不在一次的升高，而是會不會連續升息。以目前現況來看，消費者物價指數(CPI)之所以往上，多半是油價這類的偶發性因素在推動；只要就業與經濟還穩定，那美國央行升息比較像是預防性的降溫。所以判斷趨勢的重點應該等油價不再大幅波動、消費者物價指數(CPI)與個人消費物價支出指數(PCE)卻還一路往上，且這個總經觀察指標建議要持續觀察一季甚至兩季以上。而目前的市場，很顯然並非相同劇本，所以這次升息可以暫且當作一次雜音。

當AI的水庫滿溢，資金將流向哪塊窪地？

大家對於AI故事常帶出來的幾個主角可能已經有點膩，也有不少投資人想知道下一波的敘事會往哪走。但市場規律便是如此，每當大幅震盪、重新起漲，第一個站出來的往往是這些經典老將，它們代表的是獲利優於預期、基本面扎實的核心部位。

但當資金把核心族群買到一個程度，它會像滿出來的水，逐漸流向下一個窪地，這時候輪動就會帶出一些平常被冷落的衛星機會。

• 工業自動化：AI要擴張，就得持續建構新廠房，而每一次建構都少不了自動化設備，以及導入AI本身讓廠房的生產效率在往上拉。工業電腦、工具機這些間接支援AI的周邊與接單也會持續提升。唯一要注意的是，這些產業購買記憶體的議價能力可能不比大型CSP，也許就會讓部分專案有延後的可能性。
• 生物科技：我們也觀察到美股的生技類股指數，默默地持續創高，這代表國際資金已經在AI以外找出路。但回到台灣，這不能代表整個生技產業同步變好，因此需要以個股的方式從基本面精挑細選。
• 金融產業：壽險型金控在這波成長中有兩股順風，其一是投資收益；另一部分則是制度調整，讓其現金股利有一路上修的態勢，這也讓不少持有壽險的金控股價相對強勢。

水勢越亂，越見老手掌舵功夫

九月的雜訊不會減少，多空還是會持續拉扯，但我們認為盤面已經回到資金健康輪動的狀態。高價股頻創新高、族群依序接棒，在這樣的背景下，我們認為這是值得把握的好機會，一次做好較具規模布局的時機點，越是多空紛擾，越是主動配置能拉開差距的時刻。

施羅德台灣樂活中小基金，作為AI主線奔流的主河道，今年以來的累積報酬率超過150%，與同類型基金對比四分位排序第一分位。

施羅德台美雙利多重資產基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)則像是兼具緩衝功能的蓄水堤壩。作為平衡型配置的產品，成長動力來自台股，防禦的部分則是來自美元債的現金流。在過去幾個月遇到股債同步高檔震盪的非常時期，它用台股衝、美債緩衝的平衡打法，於各期間點的四分位排序也都在同類前段班。

一攻、一守的產品類別對應不同風險屬性的投資人：想積極參與台股行情的，樂活中小便是那股湍急直流的主河道；擔心高檔震盪的，台美雙利提供進可攻、退可守的解方。市場雜訊再多，只要回到獲利成長的核心邏輯，跟著專業團隊把節奏抓對，就能掌握最佳效益。

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