香港Bitcoin Asia大會圓桌討論：主流機構如何應對數位貨幣的全球監管措施

8月27日至 28 日，Bitcoin Asia 2026 在香港會議展覽中心舉辦，此次活動邀請了全球比特幣生態的開發者、礦業與算力企業、機構投資者及政策制定者共聚一堂，圍繞機構化配置、合規框架與東西方資本對接展開討論。

在第二天午間活動中，由Wincent亞太區銷售主管 Ryan Miller為主持人，Hauzen LLP 律師事務所合夥人 Jay Lee、Galaxy Digital 亞洲區COO John Cahill、BitGo亞太區董事總經理兼新加坡總裁Angela Ang及Sora Ventures創始人Jason Fang為嘉賓，帶來主題為「無國界數位貨幣的全球監管，各機構的應對措施」的圓桌討論。隨著比特幣逐漸發展成為全球金融資產，各國政府競相建立監管框架，以吸引資本、促進創新並保護市場。然而，由於比特幣本質上具有無國界性，一個司法管轄區的政策決策往往會對全球產生連鎖反應。此次圓桌探討了不同的監管方式如何影響機構採納、資本流動以及比特幣經濟的未來格局。

嘉賓們在討論環節中分析了監管如何促進傳統金融機構入場並帶來長期資本。他們認為合規與去中心化生態將趨於融合，短期市場熱點可能輪動至AI或RWA，但長期核心在於基礎設施建設和傳統金融與加密資產的收斂。

以下為圓桌討論內容實錄，由金色財經編譯整理，有刪減。

Ryan Miller（主持人）：各位下午好。感謝大家今天到場。這周過得很漫長，這一整年亦是如此。我本想安排一小時的自由交流，但先請各位做簡短自我介紹，方便觀眾理解各位發言時代表的身份立場。各位簡單介紹下自己和所在機構。

Jason Fang：我從事加密行業風險投資自 2015 年起。過去兩年，我們重點重倉比特幣資產負債表模式的上市公司。我們在早期布局了多家企業，有香港、泰國、韓國、中國台灣的相關項目。我們旗下還有一家那斯達克上市公司，目前仍在持續投資。

Angela Ang：我是 Angela，BitGo亞太區董事總經理。前幾天白宮會議上，川普提到我們，稱我們是數字資產基礎設施領域舉足輕重的企業。我們提供託管、交易、資產保管、質押以及各類機構級基礎設施服務，服務希望布局數字資產的機構客戶。很高興來到這裡。

Jay Lee：大家好，我是 Jay Lee。我的工作聽着很光鮮，我是一名律師，服務加密行業客戶以及其他各類企業。我協助客戶做公司架構搭建，也處理各類糾紛。如果大家遇到相關法律問題，可以找我交流。謝謝。

John Cahill：我是 John Cahill，Galaxy Digital 亞太區負責人。我們是美國那斯達克上市企業，業務覆蓋數字資產全鏈條：交易、投資、基礎設施。我們在德克薩斯州營運數據中心，業務也延伸到 AI 領域。

Ryan Miller（主持人）：我 2018 年踏入這個行業的時候，幾乎沒有任何監管、政策、流程，也不存在相關牌照。短短數年，據我調研，如今全球已有上百個國家出台相關監管規則，行業迎來大規模落地普及。我想請各位分別站在自身機構與客戶的視角，聊聊監管帶來的改變，既談談積極的一面，也聊聊存在的問題。先從 Angela 開始，你擁有監管機構與私營部門雙重從業背景。

Angela Ang：謝謝。我曾在新加坡金融管理局任職超過十年，兼具監管機構與市場機構的工作經歷。

說到監管，監管機構只會對能夠對市場產生重大影響力的事物出台監管規則。隨著加密資產普及度提升，監管也隨之而來。過去幾年，監管層看到加密資產能夠對傳統金融體系產生實實在在的影響。

那麼監管給行業帶來了什麼？部分監管規則是行業迫切需要的，它給合規機構提供平等參與市場的機會。我們主動在全球監管要求最嚴苛的司法轄區申請牌照：我們擁有美國聯邦信託銀行資質、新加坡牌照、迪拜牌照、法蘭克福德國牌照。牌照布局已經成為我們的戰略優勢。

當高度合規的機構客戶挑選基礎設施合作方時，他們會優先選擇在對應地區受監管、受合規約束的服務商。監管有效提振市場信心。當我們對外宣稱提供機構級基礎設施時，合規資質實實在在支撐了這一點。

John Cahill：我認為監管是一把雙刃劍。我常年出差，和行業各方打交道。每一次新監管規則落地，會帶來更多報送義務、合規負擔，讓人壓力倍增，但同時也會創造新機遇。

我們業務遍布全球 20 個司法轄區。監管最重要的價值，是打開了長期資本的准入大門，包括養老金、捐贈基金、主權財富基金，這些體量最大的資本，正是依靠監管框架才得以入場。

當然，行業非常看重去中心化、主權獨立性，這一點我們同樣視作核心原則。但解鎖長期機構資本，才是行業做大、持續成長的必經之路。因此我們要持續評估、不斷調整，坦率講，要花更多成本聘請律師、諮詢顧問，適配各個地區的規則。

行業每年都在靠近一個終局：數字資產成為普適的可投資資產類別。監管障礙掃清之後，行業才會迎來更多創新試驗。

Ryan Miller（主持人）：Angela 和 John 講到，監管讓機構得以接觸此前無法布局的新投資者。現在服務的客戶，既有加密原生企業，也有傳統金融機構。

從傳統機構視角來看，監管同樣幫助它們切入賽道。舉個例子，如今香港的傳統銀行可以發行穩定幣。回溯 2018 年，沒有人會想到像渣打這類傳統銀行能夠發行穩定幣，現在監管框架落地，這件事成為現實。美國那斯達克也在研究供應鏈、資產代幣化，把股票做鏈上映射。正是監管，讓傳統銀行、資本市場以及其他行業的玩家能夠進入加密賽道，這是監管釋放的一大紅利。Jason，輪到你。

Jason Fang：十年前我們投資代幣，彼時監管幾乎空白；如今我們投資上市公司，監管體系已經成型。我們的工作早已不止投資，還要和監管機構協同，探索數字資產如何融入傳統金融，這是一件難度極高的事。我已經在六個市場推進相關工作，阻力重重。雖然行業項目數量大幅增長，但監管層面依舊處在非常早期的階段。

舉個例子，韓國機構想要購入比特幣，實操層面依舊障礙重重；東南亞基礎設施不足，規則模糊，導致很多機構對數字資產心存顧慮。兩三年前，我們開始投資比特幣資產負債表模式的上市公司這一新敘事。我們不只思考如何讓上市公司盈利、擴張業務，也思考如何給區域市場創造價值，彌合鴻溝，降低普通人獲取比特幣的門檻。

過去十年，獲取比特幣的方式發生巨大變化：十年前，只能挖礦；八年前，需要註冊交易所帳戶；兩三年前，可以通過 ETF 買入。現在比特幣衍生出多種多樣的資產形態：信貸衍生品、上市公司股票、結構化產品。還有大家討論的比特幣原生數字信貸。行業遠不止比特幣一類資產。

作為投資方，我們也被迫深度對接監管，這和我們最初設想不一樣。未來一定會湧現更多創新產品，不過相比十年前，現在的路徑已經清晰很多。另外要說明，監管質量參差不齊，有好監管，也有壞監管。優質監管釋放商業機會，鼓勵創新，吸引創業者與資本；部分地區出台的監管起不到這些作用。

美國作為全球資本市場領頭羊，《CLARITY Act》立法進程一波三折，至今尚未落地。行業發展離不開清晰監管，創業者才有方向去搭建產品，投資者才能夠帶着明確預期做長期五到十年的布局。缺少清晰監管，創新會受抑制，市場參與者會被逼入灰色地帶，這並不是監管想要達成的結果。監管的初衷應當是扶持合規企業、投資者、創業者發展業務。

Ryan Miller（主持人）：說得很好，這也是監管的核心目標，推動行業良性發展。還有一個相關議題：流動性，以及流動性的遷移。ETF 已經為行業帶來巨量交易量，打開機構流動性的大門。但現在市場上還存在大量不受監管（並非非法）的交易平台。

想請教各位，未來交易量會從無牌照的去中心化、非合規平台，持續流向受監管平台嗎？還是機構只是借合規渠道入場，同時依舊會湧向高流動性的無牌照平台獲取交易機會？

Angela Ang：去中心化是公鏈本身的固有屬性。過去一兩年，越來越多受監管機構開始深度使用公鏈。這件事不是非黑即白。持牌機構賽道和去中心化賽道完全可以共存，未來會走向融合。核心矛盾在於安全與基礎設施。哪一套生態能夠搭建合規基礎設施，市場參與者就會基於此開展業務。傳統金融湧入的機構流動性，會追求安全保障與機構級合規基礎設施。

Jay Lee：兩方面趨勢會同時發生。監管機構也會嘗試對這些所謂 「非監管」 平台實施約束。歷史經驗告訴我們，完全沒有監管的環境一旦爆發風險，大量投資者蒙受損失，監管就必然會介入，嘗試對這類平台制定規則。但另一方面，我的客戶里很多合規機構，也會主動借鑑非監管平台那些強大的產品機制。兩股力量會互相影響，最終走向融合。Jason，聽聽你的看法。

Jason Fang：所有事情都是相對的。行業和監管的走向十分清晰：基礎設施持續迭代，過去大多是原生加密衍生品，現在正不斷和傳統金融產品打通。

舉個例子，交易所過去絕大部分交易量來自代幣，如今大量交易來自代幣化股票。股票業務過去並不是核心收入來源，我預判兩三年之後，很多交易所的核心收入會來自資產代幣化業務。

整個世界正在把各個環節串聯起來。我們在亞洲多國布局項目，我們的投資也為當地市場帶來流動性與資金。過去海外資本對泰國本土市場興趣有限，但依託我們搭建的產品，海外資金開始關注當地公開市場。更重要的是，數字資產可以解決傳統公開市場現存的諸多痛點。新的流動性不會憑空出現，需要我們去搭建，傳統金融機構不會完成這件事，機會就在這裡。

John Cahill：我很認同，我再補充一點。頭部交易所本身已經是全球監管覆蓋最多的機構之一，手握五六十個司法轄區牌照，聘用上千名法務人員。所謂 「不受監管」 的標籤早已不符合現狀。所有大型交易所都在朝這個方向轉型，全部轉型為多資產交易平台，不侷限加密資產，哪裡存在流動性需求，交易所就去哪裡。

Hyperliquid 屬於另一個類別，但它打造的產品非常成功，業務規模巨大。代幣持有者還可以獲得類似股權的收益分配，把價值返還給代幣持有人，以此夯實用戶與投資者基礎，形成正向循環，這套商業模式非常出色。它的交易量規模，倒逼傳統交易所開始反思：如何實現 7×24 小時交易、技術棧如何迭代升級。它證明市場確實存在這類風險偏好。傳統交易市場必須追趕，局勢已經徹底反轉。

Ryan Miller（主持人）：SpaceX 每天十億的交易量。回到比特幣。我們歷經多輪牛熊。每一輪牛市都會誕生新的市場敘事，2025 年夏天各類模因幣大行其道。很多人感慨，要是只拿比特幣，不去追逐新概念就好了。現在比特幣價格再度走高，大家覺得會不會又誕生新的熱門敘事，借着比特幣的行情起飛？投資者會吸取教訓，還是依舊追逐新熱點？現在很多熱門敘事代幣價格已經大幅回撤。大家認為，下一輪行情，是比特幣獨領風騷，還是投資者會更加謹慎，只堅守比特幣現貨倉位？

Jason Fang：敘事不會消亡，只會迭代。三年前我們試水比特幣國庫模式，創辦 Metaplanet，當時沒有想到這套邏輯會引爆市場，也沒有想到會誕生大量同類上市公司。但行情只持續兩年，市場就迎來回調。

回看比特幣的歷史，下一輪的敘事不會重複過去。模因幣、各類舊協議不會重演，會誕生全新事物。我們投資的企業現在大量投入社區建設。大家常聊 RWA 真實資產代幣化，但 RWA 的內涵非常寬泛。未來會出現大量上市公司，探索上市公司實體業務，如何和代幣、代幣經濟學結合，這是我們正在試驗的方向，這會成為一大主線。

John Cahill：我們在行業各種論壇反覆探討為什麼要配置比特幣。如今，通過 ETF 和各類交易渠道，普通投資者配置比特幣的門檻已經打通，准入層面的工作基本完成。

理解為什麼要持有比特幣依舊十分重要，但比特幣的持有者結構已經發生巨變，籌碼分布更加分散。很多比特幣早期參與者已經做資產多元化配置，布局 AI、機器人賽道，這也是比特幣近期缺少行情驅動力的原因之一。下一輪行情，不一定由加密內部敘事驅動。如果 AI 熱度退潮，資金會重新尋找新賽道；機器人敘事見頂之後，資本又會再流動。大量 IPO 上市，也會分流市場注意力。相比比特幣本身的價格，這些外部因素會成為更大的影響變量。

Angela Ang：我同意。作為基礎設施服務商，我們每天看到的敘事，聽起來或許不夠酷炫：市場在無視行情起伏，埋頭做底層建設。很多機構來找我們搭建數字資產基礎設施，不是為了當下這一個月、這一年，而是站在 5～10 年的長期視角。無論當下市場漲跌，這類建設一直在持續。這是具備長久生命力的主線，會驅動數字資產長期增長。

Jay Lee：我部分認同 Jason 的觀點，敘事會迭代改變。但比特幣滿足的人類底層需求始終沒變，只是大眾理解比特幣的方式在變化。回望比特幣誕生之初，它僅僅是比特幣，被歸類為加密貨幣；後來行業改稱加密資產。名詞在變，但人的底層訴求不變。就像千百年前人類發掘黃金，當時也想不到黃金會被用來對抗通膨。人性不會改變，人們總會挖掘出新的應用場景。

Ryan Miller（主持人）：時間差不多，最後請各位用簡短一句話回答：未來 6～12 個月，聰明資金會湧向哪裡？是基礎設施、RWA，還是牌照合規賽道？

Angela Ang：關鍵詞是融合。傳統市場與加密基礎設施正在合二為一，萬物代幣化正在落地。即便加密處於熊市，我們和資管機構、銀行的項目業務量空前高漲，資本大量湧向這裡。

Jay Lee：機構業務。我的大量客戶都在諮詢機構業務怎麼做、監管如何適配。未來半年到一年，機構賽道會收穫最多關注與資金。

John Cahill：看資金流向，頭部機構正在收購機構交易業務。現貨賽道會持續迎來機構資本。

Jason Fang：很難精準概括，如果一定要聚焦，傳統金融證券代幣化方向。

Ryan Miller（主持人）：時間剛好。感謝各位嘉賓，也感謝現場各位聽眾。

來源：金色財經

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在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。