Grayscale：公債庫藏股治標不治本 無節制債務利多加密資產

作者：Zach Pandl，Grayscale研究主管；編譯：Shaw，金色財經

上周，美國財政部宣布擴大長期債券的庫藏股規模：財政部將在公開市場競價買入公債，購入後予以註銷。在其他條件不變的前提下，該操作會降低經過風險調整後的公債供給，可以視作一種溫和的經濟刺激手段。

而需要動用債券庫藏股這件事本身，恰恰暴露了問題所在：政府債務規模大幅擴張，正在推高借貸成本。財政部只是在處理表象（債券殖利率上行），因為其無法根治根源問題（結構性財政赤字）。

就在上周公布庫藏股方案的同一天，財政部披露，美國公共債務規模首次突破 40 兆美元（圖表1）。自全球金融危機以來，債務存量幾乎持續攀升。初期，債務擴張對利率幾乎沒有造成影響，原因是房地產崩盤使得私人部門收縮借貸。如今私人部門為人工智慧產業建設大舉舉債。借貸需求過度膨脹推高利率，這完全符合經典經濟學理論。

不受約束的政府債務擴張會削弱法幣的信用，促使投資者轉向黃金實物以及部分加密貨幣等替代價值儲存載體。在數字資產領域，我們認為，所謂「貨幣貶值交易」的主要受益標的將是比特幣、以太坊與 Zcash。

核心要點：財政部債券庫藏股只能緩解結構性財政赤字帶來的表面問題。我們認為，政府債務無節制增長或將推動投資者配置替代價值儲存資產，有望利多比特幣、以太坊、Zcash 等數字資產。

圖表1：不斷攀升的公共債務對債券殖利率形成上行壓力

來源：金色財經

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