【街口投信】股市及債市、台股週報

【股市】

過去一週，美股市場維持高檔震盪格局，科技與半導體族群相對強勢，標普500指數與那斯達克指數持續在歷史高點附近整理。市場主要受到企業第二季財報表現優於預期，以及通膨數據持續降溫等因素支撐。7月美國消費者物價指數（CPI）與生產者物價指數（PPI）呈現溫和走勢，有助降低市場對通膨再度升溫的疑慮；不過，近期中東地緣政治緊張情勢推升油價，仍使通膨與利率政策的不確定性受到市場關注。整體而言，美股多頭格局尚未明顯改變，市場焦點逐步回歸企業獲利與基本面。

一週來看，標普500指數上漲0.36%、那斯達克指數上漲0.14%，道瓊工業指數則下跌0.56%。類股表現方面，能源類股上漲7.31%，表現相對突出；非必要消費品類股則下跌1.97%，表現相對弱勢。

本週市場焦點將集中於聯準會7月FOMC會議紀要。聯準會於7月底會議維持聯邦基金利率於3.50%至3.75%區間不變，市場將透過8月19日公布的會議紀要，進一步觀察官員對通膨、勞動市場及後續利率政策的看法，並評估9月政策會議的可能方向。

企業財報方面，本週將進入零售業財報密集期，家得寶、沃爾瑪、羅斯百貨、目標百貨及雅詩蘭黛等企業陸續公布財報，市場將關注企業需求是否維持穩健、成本壓力是否有所改善，以及下半年財測是否維持正向。大型零售企業的財報與展望，也可作為觀察美國消費市場韌性的重要指標。

展望本週，街口投信認為，美股整體仍將以高檔震盪為主。近期通膨數據溫和降溫，加上企業獲利表現仍具支撐，使市場對經濟軟著陸的期待延續，多頭格局尚未明顯轉弱；不過，指數處於歷史高檔，市場對利率政策、企業財測及地緣政治風險的敏感度仍高，短線波動可能有所放大。

產業面來看，科技與半導體族群仍是市場重要主軸，AI基礎設施需求持續提供相關企業基本面支撐，但部分大型科技股經過前期上漲後，評價與市場預期亦處於相對高檔，若財報或財測未能進一步超越市場期待，仍可能面臨獲利了結壓力。另一方面，近期資金開始出現類股輪動，能源、醫療保健及通訊服務等族群亦值得留意，後續可觀察資金是否持續由高評價科技股向其他產業擴散。

整體而言，街口投信認為，目前美股基本面仍具一定支撐，但在指數處於高檔之際，投資人宜留意市場波動及類股輪動，後續行情能否延續，將取決於企業獲利成長、消費需求韌性，以及聯準會利率政策預期的變化。在市場高檔震盪環境下，建議持續關注基本面與產業趨勢，並透過多元配置降低單一市場及產業波動對投資組合的影響。

*以上所提及之個股或公司 ，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。

【債市】

一、總經消息

1. 經濟活動

美國7月零售銷售意外下滑，月減0.6%，創2025年5月以來最大降幅，亦明顯低於市場預期的月增0.1%，顯示消費動能在上半年強勁成長後有所降溫。主要受到一次性退稅效應逐步減弱、亞馬遜Prime Day促銷活動提前至6月，以及世界盃相關消費熱潮退燒等因素影響。進一步觀察排除餐飲、汽車、建材與加油站的控制組銷售，7月亦月減0.4%，創2025年初以來最大降幅，明顯低於市場預期的月增0.3%，顯示商品消費動能轉弱，後續仍需觀察消費對經濟成長的支撐力道。

消費者信心方面，密西根大學公布8月消費者信心指數初值由7月的55.2降至51.0，低於市場預期的55.0，終止連續兩個月改善。其中，現況指數由54.8降至51.8，消費者預期指數則由55.4降至50.6，均低於市場預期。值得留意的是，消費者對未來一年通膨預期由7月的4.2%升至4.3%，顯示儘管近期通膨數據有所降溫，消費者對未來物價的預期仍偏高，通膨風險尚未完全消退。

2. 物價與通膨

美國7月消費者物價指數（CPI）年增率由6月的3.5%降至3.4%，核心CPI年增率則由2.6%降至2.5%；7月整體CPI與核心CPI月增率分別為0.1%及0.2%，整體通膨表現大致符合市場預期。另一方面，7月生產者物價指數（PPI）月增率為0.0%，低於市場預期的0.2%，年增率亦由6月的5.5%大幅降至4.7%；核心PPI年增率則降至4.2%。整體而言，近期通膨數據持續呈現溫和降溫，有助降低市場對通膨再度升溫的疑慮，也使聯準會在後續利率政策上保有更多觀察空間。

二、市場資訊

受到美國7月CPI與PPI同步降溫，加上零售銷售數據轉弱影響，市場對聯準會進一步緊縮貨幣政策的預期有所降低，美國公債殖利率呈現震盪走勢。過去一週，2年期美債殖利率下跌2.6個基點至4.17%，10年期殖利率上升4.7個基點至4.69%，30年期殖利率則上升5.8個基點至5.26%。短天期殖利率受到利率政策預期影響而走低，長天期殖利率則仍受到財政赤字、通膨預期及期限溢酬等因素牽動。

信用市場方面，通膨數據降溫及市場風險偏好改善，帶動資金持續流向信用資產。不過，債券價格仍受到美債殖利率高檔震盪影響。過去一週，彭博美國投資級公司債指數利差擴大2個基點至79點，指數報酬下跌0.33%；彭博美國非投資等級公司債指數利差收斂2個基點至266點，指數報酬下跌0.04%；彭博新興市場債券指數利差收斂2個基點至160點，指數報酬下跌0.07%。整體而言，信用利差仍維持相對穩定，顯示市場風險情緒尚未出現明顯惡化。

三、本週關注焦點

本週經濟數據方面，市場將關注美國房市相關數據，包括新屋開工、營建許可及成屋銷售，以觀察高利率環境下房市需求與建築活動的變化；此外，標普全球製造業及服務業PMI亦將公布，可進一步掌握美國企業活動與景氣動能。

貨幣政策方面，本週市場焦點將集中於聯準會公布7月FOMC會議紀要，投資人將從中觀察聯準會官員對通膨、就業市場及未來利率政策的看法，進一步評估9月政策會議的可能方向。另一方面，全球央行年會（Jackson Hole）即將登場，市場亦將密切關注聯準會主席及其他主要央行官員對經濟前景、通膨與貨幣政策的最新談話。

債券市場方面，美國財政部本週預計進行20年期國債及30年期抗通膨國債（TIPS）標售，市場將觀察標售需求及得標殖利率表現，以評估長天期美債需求與投資人對未來通膨及財政政策的看法。

四、街口投信觀點

街口投信表示，近期美國經濟數據呈現「消費降溫、通膨放緩」的組合，短期有助降低聯準會進一步緊縮政策的壓力，市場風險偏好亦獲得一定支撐。不過，消費者信心走弱與通膨預期仍處相對高檔，顯示美國經濟仍處於成長與通膨相互拉鋸的階段，後續貨幣政策仍須視經濟數據變化而定。

債券市場方面，短天期美債殖利率受到利率政策預期影響而回落，但長天期殖利率仍維持高檔，反映市場對美國財政赤字、長期通膨及國債供給的疑慮。街口投信認為，在聯準會政策方向逐步明朗前，長天期債券價格仍可能維持較高波動，投資人可留意殖利率變化及利差表現，並透過不同存續期間及信用評等的配置降低單一市場風險。

展望後市，本週FOMC會議紀要與Jackson Hole全球央行年會將是市場重要觀察指標。若通膨持續降溫、就業及消費動能進一步放緩，將有助市場維持對貨幣政策轉向的期待；反之，若通膨預期再度升溫，或長天期美債殖利率持續走高，仍可能壓抑風險性資產表現。整體而言，街口投信認為目前市場仍處於政策預期與經濟基本面重新平衡的階段，投資上宜維持適度分散，並關注利率變化對股票及債券資產配置的影響。

*以上所提及之個股或公司，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。

【台股】

本週美股維持強勢，標普500指數再創歷史新高，台股加權指數亦緩步墊高至45,811點。近期美國非農就業增幅放緩，加上CPI、PPI等通膨數據持續降溫，市場對聯準會後續政策轉向的預期升溫，風險偏好有所回升。整體而言，通膨與就業市場同步降溫，有助降低貨幣政策進一步緊縮的壓力，市場焦點逐步回歸企業基本面與獲利成長。

產業面來看，AI仍是市場主要成長動能。大型雲端服務商（CSP）近期財報顯示，雲端業務成長動能明顯加速，反映AI應用正逐步轉化為實際營收。在AI算力需求強勁、訂單能見度延伸至2028年的背景下，大型CSP持續上修資本支出，市場預估美國前五大CSP資本支出年增率2026年可達81%、2027年仍有36%，顯示AI基礎建設投資循環尚未出現明顯降溫跡象。投資布局上，可持續關注下半年進入出貨高峰、且具實質訂單與營收支撐的AI供應鏈。

不過，市場仍存在多項潛在風險。首先，美伊局勢及荷莫茲海峽相關地緣政治風險，可能造成原油價格波動，進而影響通膨預期；其次，大型科技企業持續擴大資本支出，也使市場開始關注資本支出回收效率、融資成本及負債水位。此外，30年期美債殖利率維持高檔，反映市場對美國財政赤字與長期通膨的疑慮；加上聯準會官員對後續利率政策仍存在不同看法，均可能提高市場短期波動。

街口投信認為，目前美股基本面仍具支撐，AI投資循環亦尚未出現明顯反轉訊號，但指數與部分科技股評價已處於相對高檔，投資人宜留意追高風險。配置上，可優先選擇具穩定現金流、獲利能見度較高及基本面扎實的標的，避免過度集中於單一AI題材或高估值族群。若後續地緣政治與政策不確定性逐步降低，可留意市場震盪所提供的布局機會，並適度配置黃金、能源等資產，以分散股市波動風險，在掌握AI長期成長趨勢的同時，兼顧投資組合的穩健性。