金色財經
作者：Will Owens，Galaxy Digital研究分析師；來源：Galaxy Digital；編譯：Shaw，金色財經
Robinhood 歷經十年營運，成功撬動數千萬用戶通過一款應用完成股票、期權與加密貨幣交易。該公司在 7 月 1 日邁出關鍵下一步：為這批存量用戶搭建專屬區塊鏈，支持用戶直接在鏈上開展交易。
Robinhood Chain 的發布，清晰傳遞出企業對未來十年金融業發展走向的判斷：金融全面鏈上化、資產代幣化，用戶愈發不在意究竟是哪家機構發行資產封裝憑證。
當下整個行業正迎來大趨勢轉變：各類應用專屬公鏈、企業定製公鏈層出不窮。金融科技企業普遍認為，自建結算層遠優於租用第三方結算層，Coinbase 推出的 Base 公鏈便是典型案例。Robinhood 坐擁近 2800 萬用戶，業務版圖持續擴張，覆蓋美國、加拿大、新加坡、英國多國；放眼行業，幾乎沒有其他布局自建公鏈的企業能擁有如此龐大的可導流用戶基數。
Robinhood Chain 是依託 Arbitrum Orbit 技術棧搭建的以太坊二層網路。企業將其定位為面向金融服務與實體資產代幣化的無准入原生 AI 公鏈。這條底層基礎設施旨在將 Robinhood 海量用戶導流至去中心化金融（DeFi）生態，多數用戶全程無需離開 Robinhood App，無感完成鏈上操作。
Robinhood 在上線公鏈的同時配套落地多項產品，包括代幣化股票、鏈上借貸、永續合約以及初期智能代理交易功能，整套布局完整印證了其對零售金融發展方向的頂層邏輯。但該公鏈上線初期的鏈上活躍度數據，呈現出遠比預期複雜的現實狀況。
鏈上活躍度大多由Meme幣主導，這是新區塊鏈上線階段十分普遍的現象。本篇文章將聚焦項目設計初衷與早期實際使用場景的落差，梳理公鏈上線至今真實的鏈上運行情況，並以此分析 「流量優先」 發展邏輯能否長期站穩腳跟。
Robinhood Chain主網於 7 月 1 日正式對外開放。
該公鏈是基於 Arbitrum Orbit 技術棧搭建的以太坊無需許可 AI 原生二層網路，以 ETH 作為手續費燃料，目標出塊速度 100 毫秒，專門面向金融服務與實體資產代幣化（RWA）打造。
上線配套功能：Robinhood錢包在全球 120 多個國家上線代幣化股票代幣（英偉達、蘋果、谷歌等標的）；依託 Morpho 協議搭建的Robinhood活期理財，美元穩定幣 USDG 年化收益約 7%；接入 Lighter 協議開通永續合約交易。
上線首日即完成多家長期合作方集成：Chainlink 預言機、Uniswap 專屬自動做市商、Alchemy 開發者基礎設施、BitGo 託管服務。
上線兩周內，公鏈總鎖倉價值（TVL）突破 1 億美元。
儘管項目以實體資產代幣化為核心定位，鏈上Meme幣總市值很快突破 2 億美元。
CASHCAT 是表現最亮眼的爆款Meme幣，市值峰值突破 2 億美元，Hyperliquid 同步上線該幣種 3 倍槓桿永續合約。
該幣種市值自高點回落約 80%，首輪下跌恰逢Meme幣發射平台 Noxa.fun 暴雷。
截至 7 月 27 日，Meme幣占據鏈上去中心化交易所 79% 交易量；實體資產代幣品類交易量占比從上線首周的 0.39% 提升至 7 月 21 日 —27 日的 8.58%，在近乎歸零的基數上漲幅達 22 倍。
Robinhood為錢包用戶提供上線後前 90 天鏈上交易手續費全額補貼。
Robinhood全球用戶接近 2800 萬，繼加拿大業務落地、新加坡拿下牌照後，依託這條公鏈與錢包推進全球化擴張。
Robinhood布局加密賽道最早可追溯至 2018 年 2 月，平台在股票主營業務基礎上新增比特幣、以太坊交易。加密業務從最初的附加品類持續擴容：上線更多加密幣種、推出用戶自持託管的Robinhood錢包，落地早期代幣化產品試驗，這些動作都顯露了公司長期規劃。Robinhood Chain是這條發展路徑的自然延伸，也契合一眾金融科技企業的行業趨勢。
Robinhood不再僅僅讓用戶間接參與加密資產投資，轉而自建底層清算結算基礎設施，各類資產（未來還會拓展更多品類）都將在這條鏈上完成交割。過去一年，Robinhood全力推進全球化業務，自研公鏈底層正是其打通傳統金融與去中心化金融全球融合戰略的重要一環，目標將數千萬存量用戶中的一部分轉化為鏈上用戶。
Robinhood Chain的構想誕生於 2025 年年中，最初僅規劃做代幣化股票，並未打算搭建獨立公鏈。此後項目歷經約半年封閉測試，在 2026 年 2 月 10 日至 11 日開啟公開測試網；7 月 1 日主網上線落地，整體從概念規劃到正式投產耗時約一年。
Robinhood Chain是依託 Arbitrum Orbit 棧開發的以太坊二層網路，底層基於 Arbitrum Nitro 架構。這意味著公鏈復用了經過長期實戰檢驗的成熟擴容框架，無需從零搭建整套擴容邏輯。想要快速落地、不用重複研發擴容核心機制的項目大多會選擇這套方案。
公鏈完全無需許可，任何開發者均可自主部署智能合約、搭建應用，無需Robinhood審批。數據可用性層面，鏈上數據以 Blob 格式上傳以太坊並最終在以太坊完成結算，公鏈安全根基依託以太坊全網驗證節點保障。
不同於其他部分企業專屬二層鏈，Robinhood Chain將 ETH 作為原生手續費幣種，沒有發行平台自有代幣。這一選擇意在深度綁定以太坊與 DeFi 生態，避免發行新代幣分流流動性與行業關注度。
性能層面，公鏈目標出塊速度約 100 毫秒，依靠中心化排序節點實現，排序節點由 Offchain Labs 受Robinhood委託營運。整套架構適配高吞吐、低延遲場景，可原生支撐不間斷交易、各類 DeFi 基礎組件，未來還可承載 AI 驅動金融應用，所有功能原生運行，而非後期外掛接入。
Robinhood公開文檔標註排序節點由自身營運；公司向 Galaxy Research 說明，實際由 Offchain Labs 代為運維，後續會更新文檔修正表述。
Robinhood Chain復刻了加密行業越來越普遍的模式：大型 C 端平台意識到租用區塊空間存在侷限，效仿 Coinbase 打造 Base 公鏈的思路，選擇自研公鏈，願意承擔對應的研發成本。掌控公鏈意味著平台可以自主決定手續費規則、應用接入優先級，把控代幣化資產與鏈上金融的產品迭代節奏。對於Robinhood這類手握海量用戶的企業，底層掌控權遠比小型項目更重要，公鏈的每一項架構設計，都直接決定數千萬用戶的鏈上使用體驗。
Coinbase 在 2023 年推出的以太坊二層網路 Base，是Robinhood本次布局最直接的參照範本。Base 依靠 Coinbase 龐大散戶流量，成為全網總鎖倉價值最高的二層鏈。但下文會詳細說明，Base 的發展證明，僅靠用戶流量無法保證落地順暢，也不能確保鏈上生態活躍度貼合最初的業務規劃。
理清架構設計與戰略邏輯後，我們重點來看Robinhood本次主網落地的完整產品矩陣。
Robinhood主網上線同步推出多款核心產品，聯合一眾基礎設施合作方，保證公鏈上線即可正常商用。
面向普通用戶的核心產品是股票代幣：用戶可以代幣化形式持有美國主流股票、交易所交易基金（ETF）的價格敞口。這類產品由Robinhood旗下主體發行，屬於債權憑證，價格對標對應標的股票，但並不持有底層證券的股東權益。產品通過Robinhood錢包面向全球 120 多個國家開放，可在去中心化交易所全天候交易，還能用作抵押物、存入 DeFi 借貸池，這些功能是傳統證券帳戶無法實現的。
該產品合規邊界嚴格，美國用戶無法購買，加拿大、英國、瑞士等多個國家和地區同樣被限制訪問。這款產品主打全球覆蓋，現階段的多地封禁大幅壓縮了可觸達用戶規模。
Robinhood活期理財是公鏈配套的鏈上借貸產品。符合資質的美國用戶可在Robinhood主 App 的自持託管錢包中存入 Paxos 發行的美元穩定幣 USDG，預估年化殖利率約 7%，資金無鎖倉限制。
Robinhood沒有自研衍生品交易系統，而是接入 Lighter 交易協議開通永續合約。用戶在Robinhood Chain的 Lighter 智能合約存入抵押物（USDG、USO、標普 500 ETF），選定交易標的、多空方向與槓桿倍數，在Robinhood錢包內完成簽名交易，全程不用跳轉外部頁面。
平台補貼力度較大：Lighter 拿出 1100 萬枚 LIT 代幣回饋Robinhood社區。（Robinhood上線博文誤標註為 1100 萬美元，公司向 Galaxy Research 確認，美元符號為筆誤，實際為 1100 萬枚代幣。）用戶每完成一筆交易可獲得 2 積分，Lighter 原生官網每筆僅 1 積分，積分可直接兌換 LIT 代幣。疊加Robinhood前 90 天錢包手續費減免、推廣期永續合約零手續費，整套補貼大幅降低用戶參與槓桿交易的門檻。歐洲地區支持範圍更廣，除加密永續合約外，合規用戶可全天候交易黃金、白銀、那斯達克 100、歐元兌美元、西德克薩斯原油、布蘭特原油等大宗商品、ETF、外匯合約，最高槓桿 10 倍。和股票代幣規則一致，合規限制嚴苛：美國、英國、加拿大、瑞士、阿聯酋、新加坡等地區居民無法通過Robinhood錢包交易永續合約。
Robinhood將公鏈定義為 AI 原生，相關功能部分正式上線、部分仍在規劃路線圖中。平台對 AI 智能體開放權限：合規美國用戶可開通專屬智能體帳戶，接入 AI 程序，由 AI 自主完成行情研究、投資組合搭建、下單交易。上線初期支持股票、期權交易，面向所有美國用戶免費開放，加密資產相關 AI 交易功能即將上線。
Robinhood並非首家把 AI 嵌入零售交易平台。Coinbase 選擇了不同路徑，推出受美國證券交易委員會註冊監管的 AI 投顧 Coinbase Advisor，功能內嵌於交易所，並不對外開放第三方 AI 智能體接入。
用戶主要入口為自持託管的Robinhood錢包，本次版本全面改版，將股票代幣、Lighter 永續合約、蘋果 Pay 充值整合至同一界面。戰略邏輯注重體驗連貫：用戶劃轉資產、使用各類鏈上產品時，無需適配新錢包，甚至感知不到自己進入了 DeFi 生態。這套 「無感 DeFi」 設計，正是流量優勢戰略的核心。
多項數據證明，Robinhood Chain上線首幾周熱度空前。DeFiLlama 數據顯示，公鏈總鎖倉價值突破 3 億美元；去中心化交易所交易量表現更為火爆，多日單日成交量突破 5 億美元。上線未滿一個月，Robinhood Chain多次躋身全球去中心化交易所日交易量前五，表現十分亮眼。
鏈上交易的品類構成，讓實際情況變得錯綜複雜。Robinhood對該公鏈的定位主打實體資產代幣化（RWA）與機構級去中心化金融（DeFi），但早期交易量絕大部分由Meme幣貢獻。CoinGecko 專門設立了 「Robinhood ChainMeme幣」 分類，板塊總市值約達 2 億美元。
板塊龍頭幣種為 CASHCAT，這款Meme幣取名靈感源自Robinhood平台最初的命名構思。它是這條公鏈最出圈的幣種，上線兩周內市值峰值突破 2 億美元。此後該幣種大幅回調，較高點暴跌約 80%，當前市值回落至 4500 萬美元。這輪暴漲暴跌始於Meme幣發行平台 Noxa.fun 暫停所有發幣服務，引發交易者恐慌拋售。
相較於Meme幣整體體量，Robinhood打造這條公鏈真正主推的各類資產規模顯得十分有限。鏈上實體資產代幣化（RWA）總規模約為 2600 萬美元。某一款Meme幣的巔峰市值，就遠超該網路所有實體代幣資產市值的總和。
不過，兩類資產的規模差距收窄速度，遠比表面占比數據體現得更快。CoinGecko 數據顯示，截至 7 月 27 日，Meme幣依舊占據去中心化交易所總交易量的 79.2%；但實體資產代幣交易量占比從公鏈上線首周的 0.39%，攀升至 7 月 21 日至 27 日當周的 8.58%，漲幅約 22 倍。雖然 RWA 交易的絕對體量依舊偏小，但其增長趨勢十分明朗。
7 月 1 日主網上線後的短短數日裡，Noxa.fun 迅速成長為Robinhood Chain上頭部Meme幣發行平台。該平台採用無需許可發行模式：新代幣直接部署至 Uniswap V3 單邊流動性池，上線即可交易，無需流動性提供者遷移資金，同時代幣無交易稅費，極大降低了發幣創作者的准入門檻。
平台曾連續五日單日協議收入超越 Pump.fun。但在熱度登頂之際，平台營運戛然而止。
短短數天之內，Noxa 累計發幣超 6 萬枚，活躍鏈上地址數量突破 29.3 萬個，全鏈約 65% 的代幣部署都經由該平台完成。平台累計手續費收入預估達 1200 萬美元，部分鏈上追蹤工具統計數值接近 1450 萬美元。Pump.fun 是 Solana 生態老牌頭部Meme幣發行平台，長期被視作行業標杆，而 Noxa 曾連續五天單日協議收入高於 Pump.fun。
然而就在熱度頂峰，平台全面停擺。
7 月 11 日（恰逢 CASHCAT 代幣創下歷史最高價當日），Noxa 毫無預警暫停代幣發行。項目團隊稱，平台湧現大量仿盤代幣與機器人批量生成的幣種（吸血類發幣項目瘋狂分流市場流動性），平台底層架構承載不住這類泛濫亂象。數據分析師 Tom Wan 統計，發幣功能凍結次日，該平台新增代幣發行數量直接歸零。兩天後，平台前端網頁無法訪問，官方給出兩種說法，分別歸因於 Cloudflare 網路故障、域名遭到查封。7 月中旬，項目團隊做出調整：將全部交易手續費收益結算給代幣發行方，同時搭建基於 ENS、IPFS 的備用頁面，方便創作者申領手續費，但始終沒有公布恢復代幣發行業務的時間表。
Fomo 與 GMGN 合計占據該公鏈約 65% 的交易機器人交易量。
一眾競品發幣平台爭相填補 Noxa 停運留下的市場空白。截至撰稿時，Pons 包攬了Robinhood Chain發幣平台約 80% 的代幣交易總量。
這條公鏈上最另類的交易行為，也直白體現出生態兩面割裂的特質。CoinGecko 基於 Dune 數據分析得出，交易者不再以以太坊、穩定幣作為交易對價，轉而直接用Meme幣與代幣化股票互相兌換。這類交易成交量在 7 月中旬還幾乎可以忽略不計，到 7 月 23 日單日成交額攀升至 4610 萬美元；一時間，Meme幣與股票代幣的交易對為實體資產代幣貢獻的交易量，甚至超過常規代幣化股票交易。
交易者如今直接將Meme幣和代幣化股票兩兩交易，不再使用 ETH 或穩定幣做中轉。舉例來說，用戶可以用 SpaceX 代幣兌換 MARSCOIN，用英偉達代幣兌換 JACKET（其中趣味一目瞭然）。
這類交易對的搭配並非隨機。交易量排名前 25 的交易對中，有 8 組都搭配英偉達（NVDA）代幣，對應 AI、CHIPS、JACKET 等代幣；JACKET 大機率致敬英偉達 CEO 黃仁勛標誌性的外套穿搭。SpaceX（SPCX）代幣可兌換 MARSCOIN、SPACEHOOD、ASTEROID。微軟（MSFT）代幣的配對幣種不出意料是 CLIPPY。遊戲驛站代幣 GME 則對標 GME、WSB、AMC 多款Meme幣。這三類標的正是 2021 年美股散戶抱團Meme股熱潮的核心標的，如今在當年引爆這場行情的券商所搭建的公鏈上，形成了實時鏈上交易市場。
之所以能出現這類玩法，核心原因是Meme幣與代幣股票在同一條公鏈上都具備充足流動性。兜兜轉轉，這恰恰契合Robinhood當初主推的可組合性優勢。
Robinhood Chain上線之所以具備更強衝擊力，離不開同期 Base 的發展近況作為競爭背景。7 月 15 日，Base 項目負責人 Jesse Pollak 卸任 Coinbase 旗下 Base 應用主管一職，將管理權交接給Jordan Fish（Cobie）。此後 Base 重新聚焦交易、支付與 AI 智能體賽道。Pollak 坦言，自己多年押注社交應用與創作者代幣的戰略宣告失敗，直言今年第一季的表現堪稱當頭一棒。Galaxy 對此輪人事震盪做過深度報導；簡單總結就是，Base 此前研發重心完全押錯賽道，原本早期積攢的行業領先優勢悉數流失。
一直關注行業動態的人對此並不會感到意外。當初落敗的核心邏輯，是押注 「內容本身即資產」：用戶發布內容即可鑄造代幣。這套模式讓市場注意力被數千個無底層價值支撐的代幣分散，絕大多數普通用戶最終蒙受損失。
除此之外，一款綁定 Coinbase 首席執行官 Brian Armstrong頭像的Meme幣，在 Armstrong 更換頭像後價格暴跌。受此影響，Armstrong 公開發聲，聲明自己所有社交媒體內容 「均不構成投資建議」。
更關鍵的一點在於兩條公鏈存在諸多共性。Base 曾在各大公鏈爭相布局的增長賽道（永續合約、預測市場、資產代幣化）手握實打實的領先優勢，如今優勢不復存在，僅剩 Coinbase 的用戶流量基本盤。拋開細節差異，這套描述同樣適用於Robinhood Chain：二者均為企業營運的以太坊二層網路，核心依仗都是母公司龐大的用戶群體。
雙方還面臨一致的合規監管風險。美國《CLARITY 法案》目前尚待表決落地，若一條公鏈去中心化程度不足，就可能被劃定為 「非去中心化金融交易協議」，導致其難以承載受美國監管的代幣化證券業務。
制勝思路應當依託自身存量用戶資源為生態引流賦能，而非依靠逐利的外來熱錢 —— 這類資金一旦激勵紅利耗盡便會快速離場。Base 需要證明，由 Cobie 帶領的戰略重啟絕非只是管理層換門面。後續有待觀察團隊能否將 Coinbase 的用戶流量導入此前失守的高增長賽道，避免重蹈覆轍。
面對Robinhood Chain這般萬眾矚目的公鏈上線，人們很容易將Meme幣行情暴漲解讀為項目模式得到印證，或是全盤否定其發展路線。但兩種看法都不夠客觀。加密行業幾乎已成規律：新公鏈上線初期，投機交易占據流量主導。Solana 當年依靠該方式完成冷啟動，絕大多數靠激勵計劃上線的公鏈，也都是依靠投機迎來首輪用戶活躍度。新公鏈上線最急需鏈上轉賬需求，而Meme幣恰好能最快促成交易流轉。
Robinhood為錢包渠道內的鏈上交易補貼手續費，為期上線後 90 天，補貼窗口期將在 9 月末前後結束。這項補貼的實際覆蓋範圍比表面看起來更小。大量Meme幣交易經由第三方發幣平台與交易機器人完成，全程未使用Robinhood錢包。因此補貼到期，檢驗的是Robinhood自有生態真實活躍度，而非整條公鏈的整體賬面交易量。更值得關注的問題是，Meme幣發幣賽道風口切換後行情會如何變化。Noxa 關停事件已經證明，底層基礎設施一旦出問題，資金流轉會極速遷徙；如今 Pons 正處在幾周前 Noxa 的位置。
謹慎樂觀的邏輯建立在海量用戶基礎搭配適配產品之上。Robinhood並非原生加密團隊從零拓客，而是手握數千萬用戶的券商，產品體驗可以讓用戶無感知進入鏈上生態。
即便是賽道內資歷頂尖的建設者 Pollak 也承認，Robinhood在核心戰略上搶占了先機。但流量優先的發展邏輯尚未得到最終驗證。龐大用戶流量讓Robinhood Chain比同類項目更快完成起步。未來兩個季度，將驗證平台能否留住用戶，引導大家開展公鏈原本定位的合規資產交易。
來源：金色財經
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