金色財經
7月28日，RWA龍頭Ondo放棄公鏈轉向私有交易網路、歐洲10家銀行聯合上線RL1合作鏈、CME起訴CFTC阻止鏈上永續合約——這三條重磅新聞同日爆發絕非巧合。它們共同標誌着機構基礎設施正系統性地走向「去公鏈化」。本文梳理了這三重信號背後的三大趨勢，並給出EXIO研究院的四項核心判斷。
信號一——Ondo：RWA龍頭轉身離開，執行與結算徹底分離Ondo Finance並非簡單取消一條鏈，而是公開拋出了一套完整的行業邏輯。2025年2月，Ondo曾高調宣布推出專為華爾街量身打造的公鏈「Ondo Chain」。然而18個月後，CEO Ian de Bode公開承認：「傳統區塊鏈並非處理機構交易所需速度與隱私的最佳工具。」
替代方案Ondo Network在架構上極具啟示意義：它將訂單撮合與執行放在私有高速網路中完成（解決速度、保密和防搶跑問題），而最終的資產轉移則在公鏈上結算（保留不可篡改的審計記錄）。Ondo並非紙上談兵的初創公司，其管理着26億美元的代幣化美債產品和約8.5億美元的代幣化股票，且剛獲FINRA批准開展受監管市場業務。當這樣體量的非銀行系RWA龍頭明確表示「公鏈不是執行層的答案」時，市場必須認真傾聽。[1]
信號二——RL1：歐洲銀行業集體自建「受監管鐵路」如果Ondo代表單一機構的轉身，RL1（Regulated Layer One）則代表歐洲銀行業的集體押注。7月28日，由ABN AMRO、Natixis CIB等10家歐洲大型銀行作為創始成員的RL1合作社在盧森堡正式上線。
該網路基於德國金融科技公司SWIAT的底層技術，過去三年已在生產環境中完成超50筆、總額逾7億歐元的交易。RL1明確拒絕了「公鏈作為通用基礎設施」的假設，其本質是一家由銀行共享治理權的合作社（類似於共享ATM網路）。它還明確將自身與歐洲央行的DLT倡議（如Appia和Pontes）掛鈎，表明其定位是受監管的金融軌道，而非DeFi的替代品。[2][3]
信號三——CME vs. CFTC：傳統巨頭打響基礎設施防禦戰全球最大衍生品交易所營運商CME Group起訴CFTC，挑戰其允許Kalshi與Coinbase上線加密永續合約的決定。表面看是監管分類之爭，實質暴露的是基礎設施的卡位戰。
CME董事長Terry Duffy明確表示，CME具備推出永續合約的完整技術，但他將競爭對手的市場描述為「一個我不用掏錢的孵化器系統」。潛台詞很清晰：CME想要永續合約，但必須運行在CME的軌道和規則上。與此同時，華爾街交易老將DRW CEO Don Wilson指出，永續合約本質就是期貨，應該在受監管場所廣泛交易。這表明，華爾街內部的爭論焦點已不是「要不要永續合約」，而是「誰的私有基礎設施能勝出」。[4][5]
執行層正與結算層解耦： 三個案例共享同一架構原則——公鏈只負責最終結算（公證與審計），執行則轉移到私有高速基礎設施。這拒絕了加密原教旨主義「一切上鏈」的假設。
治理壓倒無許可： 無論是RL1的銀行合作社模式，還是Ondo的中心化營運，當機構資金決定使用區塊鏈時，它們帶來的是自己的治理模型（更像SWIFT董事會），而非DAO或代幣持有者投票。
公鏈角色正收縮為結算公用設施： 如果執行遷移到私有網路，公鏈將退化為單純的「公證服務」。對於那些估值依賴「全球全棧金融基礎設施」敘事的L1代幣而言，如果只剩結算功能，其手續費捕獲能力將大幅收縮。
對RWA發行方： Ondo樹立了先例。代幣化資產仍可能在公鏈上「發行」，但其交易場所、抵押品系統和保證金框架將越來越多地運行在私有基礎設施上。
對公有L1/L2網路： 角色收縮是一項嚴峻挑戰。以太坊、Solana等網路可能發現自己只能爭奪「僅結算」角色，其估值溢價需要重新校準。
對亞洲競爭格局： RL1的「銀行共有合作社」模式極易在其他司法管轄區複製。香港金管局的Ensemble項目是觀察亞洲方向的早期指標，各地的基礎設施競賽正在加速。
「機構會來到公鏈」的敘事已受到實質性挑戰。 過去五年的主導敘事正在破滅。機構確實在採用區塊鏈技術，但它們並沒有採用加密投資者押注的那些公鏈。
價值鏈正在分裂為三層。 機構區塊鏈已形成清晰的三層架構：執行層（私有/高速）、結算層（公鏈/受監管DLT提供最終性）、治理層（合作社/交易所營運）。各層的經濟邏輯正在分化。
亞洲擁有戰術窗口，但正在快速關閉。 趁着美國CLARITY法案擱置、歐洲剛開始自建RL1，亞洲（如香港、新加坡）需迅速做出戰略選擇：是加入現有網路，還是建設區域等價物。東盟與海灣國家完全可能在12-18個月內複製RL1模式。
監管真空本身是基礎設施機會。 監管框架的缺失並未阻擋私有與聯盟鏈的建設。在規則清晰的司法管轄區（如香港、歐盟），正形成一條受監管場所與一條私有聯盟網路並行的「雙速市場」。
「後公鏈時代」論題也面臨對衝風險：若以太坊L2或Solana（如Firedancer升級）能及時交付機構級吞吐量與隱私保護，私有網路的優勢可能收窄；此外，各地自建私有網路可能引發新的流動性碎片化問題；如果代幣化資產的主要流動性仍留在Uniswap等公鏈DeFi協議上，「執行解耦」的推進也可能面臨阻力。
2026年7月28日將被銘記為機構金融停止假裝自己會遷移到公鏈、並開始自建鐵路的一天。這並非代幣化的看空信號，恰恰相反，它驗證了區塊鏈金融基礎設施的不可避免——問題只是誰來建設、誰擁有、誰捕獲經濟價值。
[1] CoinDesk: Ondo Drops Tokenized Asset Blockchain Plans... (2026-07-28): https://www.coindesk.com/business/2026/07/28/ondo-drops-tokenized-asset-blockchain-plans-for-private-high-speed-trading-network
[2] RL1 Press Release: European Blockchain Initiative 『Regulated Layer One』 Goes Live (2026-07-28): https://www.rl1.network/news/rl1-launch/
[3] Cointelegraph: European Financial Institutions Launch RL1... (2026-07-29): https://cointelegraph.com/news/european-financial-institutions-launch-rl1-blockchain
[4] CoinDesk: Inside the CME and CFTC』s Battle Over Onchain Perpetual Futures (2026-07-28): https://www.coindesk.com/policy/2026/07/28/inside-the-cme-and-cftc-s-battle-over-onchain-perpetual-futures
[5] CoinDesk: Wall Street Veteran Don Wilson Says Regulators Are Getting Crypto』s Biggest Trading Innovation All Wrong (2026-07-28): https://www.coindesk.com/markets/2026/07/28/wall-street-veteran-don-wilson-says-regulators-are-getting-crypto-s-biggest-trading-innovation-all-wrong
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來自 EXIO 研究院，原文鏈接：ex.io/zh/insights/category/research/the-post-public-chain-era-wall-street-just-announced-its-building-its-own-blockchains-all-on-the-same-day
來源：金色財經
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