Robinhood Chain的成功 對以太坊而言是利多還是利空？

作者：Christina Comben；來源：Cointelegraph；編譯：Shaw，金色財經

Robinhood Chain 本月火爆上線，再度掀起以太坊圈內持續已久的一大爭論：成功的二層擴容網路究竟會推高原生資產 ETH 的需求，還是會將全部價值截留於自身？

這家零售券商推出的二層網路基於 Arbitrum 搭建，自 7 月 1 日上線後，已然躋身以太坊生態活躍度最高的匯總擴容鏈行列。

上線首兩周，超 1.41 億美元的以太坊資產跨鏈轉入該公鏈。DeFiLlama 數據顯示，目前已有超 50 萬個錢包在這條鏈上持有 ETH；Meme 幣熱潮推動 Robinhood Chain 24小時去中心化交易所交易量一舉超越以太坊主網與 Coinbase 旗下 L2 網路 Base。

受一系列利多言論催化，以太坊價格應聲上漲。CoinGecko 數據顯示，7 月 1 日以太坊報價 1582 美元，至 7 月 13 日沖高至 1825 美元，累計漲幅約 15%。

World Liberty Financial 的 Eric Trump 於 7 月 11 日發文：「以太坊大漲，實在振奮人心！」 BitMine 董事長 Tom Lee 則表示，Robinhood Chain 的落地印證了 「ETH 即貨幣」 這一核心邏輯，理由是 ETH 作為所有 L2 網路的原生手續費，且所有 L2 交易最終都要在以太坊主網完成最終確認。

以太坊投資者此前早已聽過同類論調。

Arbitrum、Optimism 與 Base 此前均為以太坊 L2 生態帶來大批用戶與鏈上活動，但並未對 ETH 幣價形成實質性拉動，絕大多數經濟活動產生的價值都留在了對應匯總鏈內部。

而 Robinhood Chain 的上線意義截然不同。過往擴容鏈均由原生加密企業打造，這條 L2 網路則來自一家上市零售券商，坐擁數千萬存量用戶，核心布局代幣化股票及其他真實世界資產賽道。

Token Terminal 數據顯示，上線短短數日，該鏈代幣化股票持有者規模已占到全市場總量的 6.9%。

Robinhood Chain上線後以太坊價格的反應。數據來源：Coingecko

倘若 Robinhood 這套模式跑通，將會激勵銀行、券商與資管機構自主搭建專屬 L2 網路，並穩固以太坊作為傳統金融默認底層公鏈的地位。德意志銀行目前正在開發一條基於零知識證明（ZK）的以太坊二層 DAMA 2，主打機構金融業務。

為何Robinhood或將成為行業轉折點

以太坊 L2 網路依託 Rollup 技術，將交易放到主鏈之外處理，並定期把交易最終結算回以太坊主網。Robinhood Chain 採用 Arbitrum 技術搭建，可兼容以太坊全生態。

但真正吸引行業目光的並非技術本身，而是營運這條鏈的主體。

以太坊二層 zkSync 開發方 Matter Labs 創始人兼 CEO Alex Gluchowski 接受採訪時表示：「這是一個實打實的里程碑。」

「它標誌着以太坊 L2 已經從加密原生團隊的試驗品，轉變為持牌上市企業賴以開展業務的基礎設施。」

他補充道，Stripe 選擇從零搭建自研公鏈 Tempo，而Robinhood 另闢蹊徑，基於以太坊匯總鏈做定製化改造，「既能滿足隱私、合規與性能需求，同時繼承以太坊的安全底座，並接入以太坊生態流動性。」

Bitwise 資深研究分析師 Max Shannon 表示，Robinhood Chain 落地的意義遠超此前所有 L2 項目。

「這代表以太坊生態正在迎來機構層面的規模化擴張，」 他說，「當下以太坊也正通過 Eth Labs、Ethereum Institutional 板塊全面面向機構市場重新定位，二者時機恰好契合。」

Robinhood Chain是否改變以太坊的投資邏輯？

在 Shannon 看來，Robinhood Chain 上線進一步夯實了以太坊的投資價值，鞏固了以太坊作為機構首選公鏈的龍頭地位。

他認為，以太坊具備成為海量機構 L2 儲備資產的網路屬性。但和多數行業人士觀點一致，他提出以太坊代幣經濟模型仍需優化，讓鏈上活躍度增長能更直觀轉化為 ETH 需求。

行業長期存在一種質疑：以太坊為推動 L2 普及、構築網路效應，刻意壓低 L2 上交給主網的手續費，這一設計飽受詬病。Ark Invest 的 Lorenzo Valente 發文稱，Robinhood Chain 上線至今累計產生 81.6 萬美元手續費收入，其中 Arbitrum 分走 10%，僅有 0.15% 回流至以太坊主網。

「如果你秉持『ETH 即貨幣』的核心邏輯，Robinhood 入局將是重大利多：鏈上活動增多、ETH 抵押體量上升、長期價值屬性持續強化。但如果你的邏輯是『ETH 是靠手續費創收的資產』，那這件事就是極致利空。」

數據分析平台 GrowThePie 則稱 Valente 給出的以太坊分成比例存在四倍偏差，真實占比應為 0.6%。即便按這個更高數值計算，主網獲得的收入增量依舊微乎其微。過去一周 Robinhood Chain 產生的手續費遠超其他所有 L2 網路，但以太坊主網僅分到 4400 美元。

Gluchowski 表示，以太坊的升值邏輯並非依靠手續費收入，而在於它會被各大 L2 生態廣泛接納為通用貨幣。

「用戶或許會用穩定幣支付手續費，甚至完全不用關心手續費用，」 他說道，「但隨著越來越多資產價值依託以太坊完成最終結算，ETH 將不再只是一枚手續費代幣，而是整個體系的基礎貨幣資產。」

即便是以太坊空頭陣營、6th Man Ventures 的 Mike Dudas 也評價 Robinhood Chain 是「多年來以太坊賽道出現的最強利多事件」。

不過在看到 Valente 發布的數據後，Dudas 補充了前提條件：「除非『ETH 即貨幣』敘事徹底落地，或是主網結算手續費上調，否則以太坊價值很難兌現。」

價值捕獲難題仍懸而未決

Robinhood Chain的成功固然佐證了以太坊擴容路線的可行性，但仍沒能解答該網路最核心的未解難題：二層鏈持續增長的交易量，最終該如何轉化為 ETH 本身的價值？

Shannon 表示，Fusaka 等近期升級雖然提升了以太坊擴容能力，但即便鏈上交易活躍度創下歷史新高，市場需求也並未轉化為顯著上漲的手續費，或是更多 ETH 銷毀量。

「Robinhood Chain 解決不了這個問題，眾多 L2 共同擴張大機率也無法做到…… 這需要開發者思維、ETH 整套代幣經濟機制進行徹底革新。」

另一重不確定因素在於，機構用戶實際直接持有的 ETH 規模會有多少。隨著代幣化股票與其他現實世界資產（RWA）越來越多地以穩定幣作為交易對價，大量用戶可能幾乎不會接觸 ETH—— 即便整條網路底層都由 ETH 提供安全支撐。

Robinhood 固然證明大型金融機構願意基於以太坊基礎設施搭建業務，但這能否最終轉化為 ETH 的強勁需求，仍有待觀察。

來源：金色財經

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