比特幣觸底反彈？礦工拋售潮觸及歷史級別水平

來源：Bitcoin Magazine Pro；編譯：Shaw，金色財經

近期價格走勢

過去一周比特幣整體橫盤震盪，當前價位接近一周前開盤點位。

圖1：BTC過去一周的價格走勢。

過去一個月走勢亦是如此，比特幣僅下跌 1.28%。在歷經數周大幅下挫之後，幣價如今在比特幣歷史上最重要的長期支撐位附近緩慢橫盤整理。

圖2：BTC過去一個月的價格走勢。

這類價格走勢在熊市後期並不罕見。行情表現低迷、波動率逐步回落，投資者熱情消退。市場陷入一片漠視情緒之際，往往恰恰是長期風險收益比最具吸引力的階段。

正因如此，我們認為當前區間依舊是長期投資者非常適合定投布局的區域。正如 Bitcoin Magazine Pro 創始人菲利普・斯威夫特所強調，比特幣目前在 200 周行動平均線附近交投；回顧比特幣過往完整周期，該位置歷來是極佳的籌碼囤積窗口。

比特幣現價恰好運行在 200 周均線之上。在我們看來，這一關鍵點位不容忽視。

圖3：第第三季市場地圖，顯示BTC在200周均線附近的DCA大區域進行交易。

礦工陷入困境：築底信號將至？

當 AI 賽道持續吸納資本與市場目光之際，比特幣礦工正遭遇本輪周期中最為艱難的一段時期。近幾個月，部分礦企將算力轉向 AI 與高性能計算業務，背後原因十分直白：比特幣挖礦的盈利難度大幅提升。

多年來，礦工收入持續承受結構性壓力，每一輪區塊獎勵減半都會削減區塊補貼收益。與此同時，交易手續費在總收入中占比始終偏低 —— 大量投資者選擇囤幣持有，很少在鏈上頻繁劃轉資產。

圖4：比特幣礦工收入隨時間的變化。

近幾個月，挖礦難度開始持續下行，表明隨著熊市確立，算力正不斷流出比特幣網路。

圖5：比特幣挖礦難度。

出現這一現象的部分原因在於幣價走弱，使得比特幣價格跌至全網預估生產成本區間（約 84000–87000 美元）下方。對於成本偏高的礦工而言，部分礦機繼續營運將陷入虧損。當算力持續退出網路後，比特幣難度機制會自動進行調整，下調挖礦難度，保障出塊時間維持在 10 分鐘左右。

宏觀層面來看，礦工的盈利壓力已然凸顯，承壓程度與此前熊市底部階段相近。Puell 倍數指標同樣反映出該現狀：該指標將每日新挖出比特幣的價值與其 365 日行動平均值進行對比。指標處於低位代表礦工收入承壓，這類情形往往頻繁出現於市場大底附近。

圖6：Puell Multiple顯示礦工收入壓力接近歷史重要低點。

當下核心問題在於：礦工承受的極端壓力究竟預示比特幣即將觸底，還是市場底部已經成型。

來源：金色財經

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