三星今年利潤有望超 40 年累計總和 第二季或創科技公司史上單季最高

作者：克洛德，深潮 TechFlow

深潮導讀：如果你持有內存、AI 硬體或半導體產業鏈相關資產，三星電子 7 月 7 日的第二季預告值得盯緊。市場一致預期其單季營業利潤約 85.5 兆韓元（約 559 億美元），年增率暴增約 18 倍，將超過蘋果和英偉達同期，創全球科技公司史上單季最高紀錄。DRAM 與 NAND 合約價一個季度跳漲 40%至 65%，三星第三季還要求 DRAM 再漲 20%。這輪由 AI 內存短缺驅動的漲價，正把內存廠商的定價權推到十年未見的高度。

三星電子將於 7 月 7 日披露 2026 年第二季業績預告，這份預告大機率會刷新一項紀錄。

據金融數據商 FnGuide 匯總的券商一致預期，三星第二季營收約 169.4 兆韓元（約 1107 億美元），營業利潤約 85.5 兆韓元（約 559 億美元）。這一利潤較去年同期的 4.7 兆韓元暴增約 18 倍，較第一季的 57.2 兆韓元環比增長約 49.5%，將成為公司創立以來單季營業利潤的最高紀錄，也超過蘋果、英偉達同期的單季營業利潤。

拉長時間看，三星今年全年的盈利體量更為驚人。多家券商預測 2026 年全年營業利潤將突破 100 兆韓元，是 2025 年 43.6 兆韓元的兩倍以上。而三星第一季 57.2 兆韓元的單季利潤，本身就已經超過了去年全年。對於關注半導體周期的投資者，這輪上行的斜率是過去兩輪內存超級周期都未曾出現過的。

一個季度打平去年全年，利潤幾乎全部來自晶片

三星的盈利結構在這一輪周期里發生了根本性傾斜。

第一季 57.2 兆韓元的營業利潤中，負責晶片業務的 DS 部門貢獻了 53.7 兆韓元，占比約 94%，年增率增長約 48 倍。晶片業務的營業利潤率超過 70%，這一水平高於英偉達和台積電同期的利潤率。相比之下，手機和家電業務的利潤年增率萎縮了近 40%，幾乎可以忽略。

驅動力來自 AI 內存的短缺與漲價。大型科技公司持續擴建 AI 數據中心，把內存從手機、PC、遊戲機等消費市場大量抽走，供給被擠壓到極限。三星內存業務負責人金載俊在第一季電話會上表示，公司的需求滿足率已降至歷史最低，擔心供給短缺的客戶甚至提前下單鎖定 2027 年的產能。價格隨之跳漲，第一季合約 DRAM 價格環比上漲約 50%。

對持倉者而言，需要留意的一點是，這輪漲價對三星是把雙刃劍。三星既是上游漲價的最大受益者，也是下游成本上升的最大受害者之一。同一筆漲價，在晶片部門的賬上記為利潤，在手機部門的賬上記為虧損。三星手機業務已發出內部預警，2026 年可能出現該部門成立以來的首次年度虧損，核心零部件成本已占到整機成本的 40%以上。

第二季 85 兆的預期背後，有一個獎金變量

85.5 兆韓元的一致預期並非上限，各家券商的分歧主要落在員工獎金計提這一項上。

三星勞資雙方上月達成協議，為半導體（DS）部門設立特別管理績效獎金，按該部門營業利潤的 10.5%計提，上半年計提規模估算在 19 兆至 25 兆韓元之間。這筆計提直接壓低了賬面利潤。韓國投資證券據此把營業利潤預估從 95.85 兆韓元下調至 86.05 兆韓元，新韓投資則從 89.86 兆韓元下調至 82.1 兆韓元。

新韓投資分析師金炯泰指出，剔除獎金計提影響後，三星實際的盈利能力估計已經越過 100 兆韓元的門檻。也就是說，第二季的真實賺錢能力比 85 兆的賬面數字更高，獎金計提把一部分利潤轉移給了員工。對追蹤三星基本面的投資者，看 7 日預告時需要區分賬面利潤和剔除計提後的經營性利潤，兩者可能相差十幾兆韓元。

漲價還在繼續，三星第三季要求 DRAM 再漲 20%

內存漲價的動能尚未見頂，這決定了三星未來兩個季度的利潤彈性。

DRAM 與 NAND 閃存合約價第二季環比跳漲 40%至 65%，三星已經在為第三季的 DRAM 合約要求再漲 20%。消費電子廠商在抵制這一輪漲價，但供給持續緊張，主動權仍握在三星等內存廠手裡。美國美光已經先一步驗證了行業的盈利強度，其截至 5 月的財季營業利潤達 333.2 億美元（約 51 兆韓元），年增率增長約 15.4 倍。

這輪短缺被三星判斷為會延續到 2027 年甚至更久。隨著產能越來越多地向 AI 基礎設施項目傾斜，消費電子可能是受衝擊最大的環節。對想在半導體鏈上布局的人，漲價周期尚未結束是當下的主要支撐，但也要意識到，價格已處於歷史高位，一旦 AI 數據中心投資節奏放緩，高位價格的回撤風險同樣不小。

股價與利潤的背離，市場在擔心什麼

利潤創紀錄，股價卻在下跌，這個背離本身是當前最需要理解的信號。

儘管第二季利潤預期遠超蘋果和英偉達，三星股價過去一周卻在往反方向走。截至上周五收盤報 309500 韓元，一周內下跌 4.18%，較 6 月 19 日創下的 52 周高點 374500 韓元回落約 17.36%。7 月初，美國半導體指標走弱觸發全球拋售，韓國綜合指數單日一度下跌近 8%，三星和 SK 海力士被拖入深度回調。

支撐股價反彈的有兩個催化劑。一是有報導稱 AI 公司 Anthropic 正與三星洽談定製硬體，為三星的晶片製造能力增添了內存之外的新敘事。二是內存市場的漲價動能仍在持續。市場當前的猶豫，更多來自對周期見頂的擔憂，投資者在觀望這份創紀錄的業績能否打消峰值焦慮、成為情緒修復的轉折點。SK 海力士的美國存托憑證（ADR）將於 7 月 10 日在那斯達克掛牌，發行規模約 45.5 兆韓元，是本周另一個關鍵事件，也會影響整個板塊的情緒。

對持有半導體資產的讀者，7 日和 10 日這兩個節點值得關注。如果三星的實際業績能確認盈利仍在爬坡、且給出的第三季指引不弱，眼下的股價回調更可能是周期中段的調整，而非頂部信號；反之，如果業績兌現後利多出盡、股價繼續走弱，則要警惕市場已經開始給這輪內存超級周期定價見頂。

來源：金色財經

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