美聯儲還沒有加息 全球資產就已開始“鬧翻天”

國際財經觀察員文昊撰文指出，資本大量外流引發了市場對於新興市場國家經濟發展狀況的擔憂，如今這些國家正承受著經濟發展減速和貨幣貶值的雙重壓力。新興市場國家在全球經濟舞臺的角色已經從“發動機”變成了“拖油瓶”。這篇文章具有一定參考意義。

今年未來的一段時期，將是新興市場地雷密集爆發的時期。

在全世界舞臺上，巴西、俄羅斯、印度、中國和越南都是核心的新興市場國家。

今年，石油公司腐敗案、經濟停滯等令巴西麻煩不斷，市場已經把巴西貨幣的預期值下調了20%，其成為全球被下調幅度最大的主要貨幣。

雪上加霜的是，穆迪把巴西評級下調至baa3，距垃圾級僅一步之遙。巴西經濟在去年第三季度陷入衰退。

據彭博社日前的一項調查現實，巴西經濟今年料將繼續萎縮1.5%，而這將是該國25年來最嚴重的經濟蕭條。

無獨有偶，今年第二季度俄羅斯經濟同比萎縮了4.6%，衰退程度創6年來之最。近期國際油價重回下跌軌道，俄羅斯盧布再現大幅貶值，這給俄羅斯經濟走出衰退增加了不確定性。

西方國家對俄羅斯的制裁，將繼續加大俄羅斯經濟下行的壓力。而自2010年以來，俄羅斯83個地區的負債水平已上升了100%~150%。

俄羅斯經濟部長稱，83個地區中可能有60個處於危機模式，另有20個可能已經債務違約。

上星期人民銀行突然調整人民幣兌美元匯率中間價，導致人民幣大幅貶值4.6%，其后於6.3969水平喘穩。

一般市場認為人民幣貶值，令中國如日本及其他新興國家一樣，令資產價格下跌，長遠刺激經濟增長，預期上證指數短期於3800至4000點上落，而人民幣未來數月仍會有4%至6%跌幅。

本次人民幣貶值令環球市場引起波濤，其他發展中國家貨幣貶值趨勢持續，大部份股票市場下跌，主要由於中國作為各國主要貿易伙伴，人民幣貶值將影響環球外貿形勢，對各地企業盈利有負面影響，而公司盈利正是影響股價的主要因素。

另外，目前中國經濟正在努力解決以前因債務拉動、投資刺激而導致的結構性缺陷。

而人民幣對美元匯率定價機制的變化，與中國推進資本市場關鍵領域市場化的其他措施一致，允許市場規律更自由地發揮作用意味著經濟將承受更大的波動和不確定性。

此刻允許經濟中出現更多市場化導致的波動，是政府市場化改革決心的直接體現。

如果這是中國匯率政策新階段的開端，那么這將是今年匯率市場最大的變化，新興市場貨幣疲軟的趨勢恐將蔓延至全球。

而市場最擔心的是中國人民銀行的匯率調整舉措，恐將引發貶值競賽，尤其是亞洲貨幣可能會在未來一段時間出現競相貶值的局面。

隨著美聯儲加息時點的臨近以及全球大宗商品價格的走低，許多新興市場國家面臨日益嚴峻的挑戰。

貨幣的貶值無疑又會使國際投資者對新興市場國家信心進一步喪失，加速資金的流出，陷入惡性循環之中。

由於受到經濟增速放緩和大宗商品價格下跌的影響，新興市場貨幣在8月10日~14日當周下挫0.95%，跌至歷史新低，人民幣貶值更是引發外界對新興市場外匯估值的擔憂。

由於風險補償發生了改變，市場已然開啟減少新興市場倉位的模式。

今年6月以來，新興市場貨幣遭遇全面拋售。俄羅斯、巴西及南非貨幣大幅下跌，印度、馬來西亞及印尼等國家貨幣的幣值也大幅下挫。

此次人民幣貶值讓新興市場貨幣雪上加霜。在未來9個月內，這些貨幣的匯率或將再度下滑30%~50%。

為了維護匯率市場穩定以及保護越南出口地位，8月19日，越南央行年內第三次主動促使該國貨幣越南盾貶值。

越南央行將將參考匯率設在1美元對21890越南盾，相當於讓越南盾貶值1%。同時越南央行還調整了越南盾交易區間，將交易區間擴大至中間價的上下浮動3%。就在上周，該央行剛剛將交易區間由1%調整至2%。

越南采用的是與美元掛鉤的聯動匯率制度，由越南央行決定匯率波動幅度，在考慮越南盾的實際匯率的同時，使其保持在一定水平上。

今年1月6日，越南央行年內首次宣布將越南盾對美元的基準匯率下調1%，降至1美元兌21458越南盾。

當時越南央行發表聲明稱，為落實今年經濟發展與國家預算計劃，該行有責任采取靈活的貨幣政策，從而有效的控制通貨膨脹，確保宏觀經濟穩定，此次下調基準匯率的目的是使其更接近國內外實際匯率，維持外匯市場的穩定。

5月7日，越南央行再次將越南盾兌美元的參考利率下調1%，至1美元兌21673越南盾。

雖然該國的經濟體量對於全球經濟大局而言影響甚微，但越南眼下因出口優勢被削弱而面臨的經濟困境在新興市場中具有較強代表性，從而引市場重視。

此外，馬來西亞貨幣林吉特對美元上周已累計大幅下跌3.8%，成為林吉特連續第8周下跌，對美元匯率也創下17年來新低，林吉特也成為亞洲表現最差的貨幣。

韓元則排在林吉特之后，成為亞洲第二差貨幣。上周韓元一度更新2011年1月以來新低1196.40，本周前兩個交易日，韓元兌美元依然不見明顯升值，截止記者發稿時，1美元可對1183.6韓元。本季度，韓元已累計下跌6%。

此外，追蹤主要新興市場貨幣的彭博指數顯示，由於受到經濟增速放緩和大宗商品價格下跌，以及8月11日后人民幣連續三天意外貶值的影響，新興市場貨幣在上周下挫0.95%，跌至歷史新低。

摩根士丹總結出面臨最大貨幣風險的“麻煩十國”，分別為南非蘭特、巴西雷亞爾、泰銖、新加坡元、台灣地區貨幣、智利和哥倫比亞比索，俄羅斯盧布、韓元、秘魯索爾。

目前，新興市場國家面臨的問題已經成為全球共同關注的焦點，在經濟學人智庫(eiu)最新評估的全球經濟五大風險中，其中之一即為全球貨幣政策分歧導致貨幣匯率的大起大落。

由此可見，美聯儲還沒有加息，全球資產已開始“鬧翻天”，圍繞新興市場投資的避險情緒正越來越高漲。巴克萊銀行昨日表示，美聯儲已經就下一步行動下定決心，因此預計美聯儲將會在9月加息。

穆迪分析首席經濟學家贊迪表示，美聯儲在9月份的會議上已經沒有退路，必須加息，因為已經沒有比這更好的加息時機。

經濟學人智庫將最無法承受美聯儲加息所帶來打擊的國家分為三類，一是財政赤字最大、經常項目逆差最多的國家;二是被市場視為政治和政策信用最低的國家;三是嚴重依賴大宗商品出口的國家。

“未來9個月，新興市場貨幣可能將平均貶值30%-50%。”前摩根士丹利貨幣研究主管史蒂芬說道(stephenjen)，他曾準確預測1997年亞洲金融危機的發生。

資本大量外流引發了市場對於新興市場國家經濟發展狀況的擔憂，如今這些國家正承受著經濟發展減速和貨幣貶值的雙重壓力。新興市場國家在全球經濟舞臺的角色已經從“發動機”變成了“拖油瓶”。

投資管理公司nn投資伙伴發布數據稱，在截止今年7月底的過去13個月里，19個最大的新興巿場經濟體資本流出總量達9402億美元，幾乎相當於2008年金融危機時三個季度4800億美元流出總量的兩倍之多。

形成鮮明對比的是，2008年金融危機后，新興市場一度吸引了大量資金源源不斷的涌入，有數據顯示，從2009年7月到2014年6月底這5年間，19個最大的新興市場經濟體的資本凈流入總量達到2萬億美元。

在全球金融危機之后的六年時間里，新興市場國家吸引大量外資進而成為全球經濟復甦的助推器，然而眼下近萬億美元資本外流的現實意味著新興市場國家的作用發生劇烈的反轉。

“資金還遠遠沒走光，”nn投資伙伴新興市場高級規則師馬丁(martenjanbakkum)在接受媒體采訪時表示。他認為，資本流出會對一國貨幣的匯率形成下行壓力，而貨幣貶值可能反過來加劇資本流出。

不僅貨幣飽受壓力，全球投資者對於新興市場股票的“厭惡之情”最近也創下2005年夏季以來的最高點。

美銀美林8月最新的基金經理調查顯示，全球投資者繼續減持新興市場股票倉位，減持幅度不僅超過去年3月對中國債務問題心存擔憂時，甚至超過08年雷曼破產時。

投資者對新興市場和發達市場的持倉之差也達到2001年4月以來的高位。共有202位基金經理參與了從2015年8月7日至13日的調查，他們管理的資產規模合計達5740億美元。

“投資者發出明確的信號，反映出他們在為中國和新興市場增長走低做準備。”美銀美林全球研究部首席投資規則師michaelhartnett認為。

在行業選擇上，亞洲(除日本)區內的基金經理主要增持工業、醫藥和保險，工業持倉已經達到歷史新高，醫藥行業上演逆襲，從上月的小幅減持變為本月的大幅增持。能源、媒體、電信等行業繼續成為減持重災區。科技股不再受到追捧，從增持名單踢入減持之列。

但在全球范圍內，科技股的地位也開始動搖。8月，盡管銀行和科技股總體仍處在增持名單中，全球基金經理在對這兩類股票的倉位已經有所降低，能源股的持倉則降至歷史新低，轉而買入電信、公用事業和醫療股。

8月，全球基金經理手中的現金倉位仍然居高不下，較雷曼事件后5.5%的歷史高點略降0.3個百分點至5.2%。

投資者們對於全球經濟走強的信心衰減，認同未來一年內走強的受訪者比例從7月的61%降至53%。

知名經濟學家如松認為，市場越來越接近關鍵時期，未來的地雷很多。

過去很多年，全球的投資者想的都是投資、投資、再投資，房地產、股票、期貨等等，說白了就是一個原因造成的，那就是所有的信用貨幣都喪失了財富儲藏功能。