區塊鏈

SPCX爭議背後誰在定義SpaceX的價格？

金色財經2026-06-10 17:00

陶朱，金色財經

摘要：TradeXYZ今晨發布關於 SPCX 預 IPO（IPOP）合約的說明：TradeXYZ IPOP 合約是基於價格的永續合約，用於跟蹤市場隱含的 A 級或普通股一股的預期價格。無論是股份數量還是市值，都不是市場規範、預言機方法或轉換處理的輸入因素。這份聲明引發了討論，並有不少關注者對TradeXYZ的言論持有否定態度。

一、TradeXYZ的說明

2026年6月10日，Trade.xyz官方在X賬號上發布一份看似簡單、實則有火藥味的說明。

‌

關於 SPCX 預 IPO（IPOP）合約的說明：

TradeXYZ IPOP 合約是基於價格的永續合約，用於跟蹤市場隱含的 A 級或普通股一股的預期價格。無論是股份數量還是市值，都不是市場規範、預言機方法或轉換處理的輸入因素。

我們的文檔之前曾包含教育性示例，展示用戶如何在既定市值和股份數量觀點的基礎上推導出自己的公允價格。儘管這些示例是為了提供背景而包含的，但我們收到了反饋意見指出它們造成了困惑，因此我們已將這些示例從文檔中移除。

TradeXYZ 不使用、不發布或依賴 SPCX 或任何其他 XYZ 市場的股份數量或市值分母。當 SpaceX 完成其 IPO 且足夠的外部市場數據可用時，SPCX 預計將過渡到標準外部預言機定價，並且合約預計將趨近於公開交易價格。

有批評者認為Trade.xyz是在修改遊戲規則。也有支持者認為SPCX本質上是衍生品，不是股票，市場自己形成價格即可。

一個原本只是鏈上創新產品的話題，演變成了一場「SPCX到底在交易什麼」的爭論。

二、什麼是SPCX？

Trade.xyz是運行在 Hyperliquid L1+HIP‑3上的RWA永續合約DEX。5月1日，Trade.xyz正式上線Pre-IPO板塊，主打「現金結算合成永續」模式，不涉及真實股權轉讓，僅為投資者提供未上市企業的估值博弈通道。5月17日，Trade.xyz在HIP-3上完成SPCX代碼購入，5月18日早7:00正式上線該合約，標的對應全球航天科技巨頭SpaceX，再度引爆市場關注度。

據Trade.xyz資訊，SPCX初始參考價格為150美元，也是現金結算合成永續，不涉及真實股權，最高支持5倍槓桿。SPCX以SpaceX的估值為定價基礎，基於118.7 億股全稀釋總股本計算，對應初始隱含估值1.78兆美元，與SpaceX向SEC秘密提交的S-1文件中1.75兆美元的目標估值基本吻合。

交易者實際上是通過追蹤參考估值的衍生品來押註標的股票的隱含價格。

詳情可查看《Cerebras之後是SpaceX 看懂引爆Pre-IPO合約的Trade.xyz》

三、近期爭議來龍去脈

SpaceX最新S-1A文件引起了這場爭議。

根據披露，SpaceX總股本約為130.8 億股，相比市場長期採用的118.7億股，多了約10%。

這意味著在SpaceX估值為1.8兆美元的情況下，原來是每股價格151美元，而現在是每股價格137美元，美股價格下降了9.27%。

很多交易員基於估值/股本的算法，來計算SPCX的價格，因為此前TradeXYZ文檔此前也舉過類似例子。市場普遍認為SPCX價格與SpaceX估值映射基本一致。但股本卻最終增加了將近10%。

當TradeXYZ硬氣發文澄清時，爭議就被瞬間引爆了。

其實，市場對於SPCX定價機制的質疑，並非始於此次股本爭議。S-1A文件披露導致的「股本增加10%」事件，只是讓這種質疑集中爆發。事實上，在此之前，圍繞SpaceX Pre-IPO合約是否存在嚴重高估、是否脫離基本面約束的討論，就已經在社區持續發酵。

更為誇張的情況早已出現——溢價超過400%。

6月8日，Stocktwits上的散戶交易員對SpaceX PreStocks持強烈懷疑態度，稱該上市前合約「定價過高」，因為其價格是馬斯克旗下這家航天公司擬定IPO價格的五倍。即SpaceX PreStocks 的交易價格約為 688 美元，遠高於此前報導的 IPO 發行價 135 美元，溢價超過 400%。該合約價格需要下跌約 80% 才能達到發行價。

一位用戶寫道：「這支股票價格虛高，簡直是天價。」另一位用戶稱這份合約「簡直是個笑話」，並補充道：「別做傻瓜，買這些價格虛高的垃圾。」

晨星公司首席股票分析師歐文斯上周曾指出：「SpaceX的估值不到其IPO目標1.75兆美元的一半。我們認為該公司估值過高，IPO後投資者將有機會以更具吸引力的價格買入其股票。」

市場對SpaceX等明星資產的追捧，正在逐漸脫離基本面約束。

四、業內人士怎麼看？

在Trade.xyz的帖子下，有不少關注者發表自己的批評態度：

Inside Calls指出：推出後一周就把市值從用戶界面中移除做得漂亮，然後在 IPO 前 3 天才告訴人們他們在交易股價。這個系統有太多缺陷，我甚至不想從頭開始說起。
Bara指出：我對團隊的態度之傲慢和輕蔑感到震驚，尤其是當（1）他們自己製造了這種歧義，而且（2）沒有通過任何渠道嘗試澄清時。這是一個營運失誤。當你正在構建一個主流消費產品時，你不能躲在「它在我們的文檔中」這種藉口後面。
myrkury指出：荒謬。如果純粹是股價，那麼 IPO 應該在 IPO 股價公布後才上市。文檔中完全不清楚。
NaN指出：這真是胡扯，老實說。TradeXyz 團隊可能在做空，當他們意識到 IPO 超額認購了兩倍時，他們這樣做是為了從多頭的損失中獲利。你們把 HIP3 變成了一個笑話。這之後沒人會信任你們。沒人會永遠信任 HIP3。
Cookie Monster指出：你用隱含的市值欺騙了你的用戶，在真實IPO股份公布後，你刪除了市值，並聲稱其基於價格。我原本期待重置機制，但看起來它不會發生。

也有業內人士認為SPCX最大的價值並不在於是否嚴格對應SpaceX真實估值，而在於其提供了一個24小時全球交易、無需等待IPO即可表達市場預期的平台。