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川普「輔佐」沃什正式上任：AI賭局之外聯準會獨立性成更緊要的戰爭

金色財經2026-05-23 11:30

作者：Jae，PANews

北京時間5月22日晚11點，凱文·沃什手按聖經，在最高法院大法官托馬斯的見證下宣誓就任第17任聯準會主席，正式接過了上任船長鮑威爾執掌八年的舵把。

時隔15年，這位曾經因反對量化寬鬆政策而憤然辭職的前理事，最終又重返聯準會，並一舉奪得了最高權力。

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不同於往屆主席在聯準會總部的就職慣例，本次宣誓儀式在白宮舉辦。這種將宣誓儀式搬出聯準會總部、改在白宮由總統親自站台的情景，上一次還是1987年裡根主持葛林斯潘的就職，同時也打破了過去幾十年聯準會刻意與白宮保持物理距離的傳統。

有趣的是，美國總統川普在沃什的宣誓儀式上發表了一段「獨立性」宣言：政府會全力支持沃什的工作，聯準會也將自主做出決策。表面上放權的表態，實則為新一屆聯準會的政策博弈埋下了伏筆。

白宮外的天空，藍天白雲，一片風和日麗，美國宏觀經濟頂上的滯脹愁雲卻仍經久不散。所有資本市場玩家都在遲疑：高喊着「重塑聯準會」的沃什，能否復刻30年前葛林斯潘的傳奇，借勢AI革命掙斷通膨枷鎖？

同迎技術拐點，葛林斯潘踩中時代順風，沃什卻闖滯脹難關

想要讀懂沃什的思路，就得先釐清他與葛林斯潘身處的兩個時代：相似的技術黎明，迥異的經濟土壤。

1990 年代，是美國經濟的黃金年代，史稱「大穩健」。冷戰落幕，全球化紅利奔涌而來，世界地緣格局一派平和；個人電腦與網路浪潮席捲，技術紅利滲透經濟肌理，企業效率飆升、邊際成本驟降；通膨徘徊在溫和的低位，聯準會享有著近乎絕對的獨立性，貨幣政策不受政治掣肘。葛林斯潘站在時代風口，腳下是一片平穩沃土。

當前，沃什腳下卻荊棘密布、暗雷四伏。雖然同樣是技術革命拐點，生成式 AI 迎來規模化應用，與當年網路萌芽遙相呼應，但除此之外，其它都是反劇本。

CPI攀升至3.8%的三年新高，已連續五年跑贏2%的目標，粘性頑固；伊朗戰爭引爆中東危機，油氣價格劇增50%，輸入性通膨與供應鏈斷裂風險持續高企；川普政府強勢干預，公開施壓降息，聯準會獨立性遭遇前所未有的挑戰；6.7兆美元的資產負債表，是鮑威爾留下的「流動性堰塞湖」，體量遠超葛林斯潘時期。

一個是技術紅利加持、低通膨穩增長的順境，一個是技術曙光初現、滯脹陰雲壓頂、政治干預纏身的逆境。當下的聯準會被迫在抗擊通膨和防止經濟衰退之間艱難尋找平衡，這讓沃什的每一個貨幣政策決定都面臨着極高的容錯成本。

「AI賭局」分歧四起，激進政策攪動債市

儘管時代底色天差地別，但沃什的政策敘事與聯準會改革構思上，處處透露着對葛林斯潘的致敬：同樣押注技術紅利，試圖用供給側變革，改寫通膨與增長的底層邏輯。

1990年代中後期，葛林斯潘拋出轟動一時的「網路假說」：網路帶來的生產力飛躍，足以支撐經濟高速增長而不引發通膨。

如今的沃什試圖復刻這套邏輯，只是將主角換成了AI。他反覆在公開演講中描述一幅畫面：人類正站在「AI黃金時代」的前夜，AI將成為顯著的去通膨力量。在他的敘事中，AI帶來的生產力躍遷，會進一步壓低企業成本，為聯準會打開充足的降息空間。

然而，這場關於AI生產力的「世紀賭局」，還遠未達成共識，質疑聲從學術界蔓延到聯準會內部，遠比當年葛林斯潘面臨的爭議更為激烈。

分歧的根源在於，大量經濟學家認為：將貨幣政策錨定在不確定的技術紅利上，無異於走鋼絲。

前聯準會主席、現任財長葉倫在《紐約時報》撰文指出，沃什只關注到AI供給側的降通膨潛力，卻忽視了其在需求側的通膨效應，企業在數據中心、電力網路、高端設備上的大舉投入，短期反而會成為「通膨燃料」。

除貨幣政策邏輯外，沃什對聯準會的改革構想，也折射出他對葛林斯潘時代「建設性模糊」理念的推崇。

沃什曾多次批評聯準會變得「超級多嘴」、過度政治化：頻繁的新聞發布會、密集的公開表態，讓央行決策失去機動性。沃什主張大幅精簡溝通機制，取消每年8次新聞發布會慣例，放棄每季度發布的利率「點陣圖」，回歸「重實質、輕形式」的溝通模式。如同葛林斯潘時代，用模糊表述保留貨幣政策的靈活空間。

更激進的是其縮表計劃，沃什計劃將6.7兆美元資產負債表強制壓縮至3兆美元，這意味著聯準會需要放棄現行的「足額準備金」框架，重回傳統的「稀缺準備金」管理模式。不過，這一動作風險極高，一旦縮表過快，容易重演2019年隔夜拆借市場的流動性崩盤，引發金融動盪。

而在縮表的進程中，長期利率往往會飆升。長期利率的急劇上升就是1987年8月「黑色星期一」的主要原因之一。

而在5月19日，全球債市就觸發了猛烈的拋售風暴，導致美債殖利率大幅攀升。30年期美債殖利率一舉突破了5%的大關，刷新了2007年以來的最高紀錄；10年期美債殖利率逼近4.6%的高位；2年期公債殖利率上升至4.1%，為2025年2月以來最高水平。美債殖利率的集體大漲，反映出市場正在對沃什未來的政策路徑進行劇烈的風險定價。