滬電股份：新能源汽車打開成長新藍海 買入評級

事件公司公布半年報，實現營收16.46億元，yoy-1.37%，歸屬上市公司股東凈利潤為-4,189.93萬元，yoy-339.01%，eps為-0.03元。

公司預計1~9月歸屬上市公司凈利潤為-3,000~-6,000萬元。

簡評搬廠影響仍存，下半年逐漸恢復，年底現業績拐點公司由於昆山新廠、老廠搬遷，以及黃石第一期pcb項目量產初期階段，人工和折舊都大幅增加，搬遷墊付的剩余建設費用補償尚未收到等影響，導致半年度虧損加大。目前良品率還在恢復過程中，新增產能尚未打滿，導致毛利率持續下滑。年產75萬平米的hdi擴建項目現已完成建設，下半年隨著出貨量的提升，預期良品率將升至89%~90%的正常水平，毛利率也有望逐步恢復至歷史水平。公司預計3q15虧損幅度將逐漸平穩，隨著補貼款的到位，全年有望呈現業績拐點，扭轉虧損。

國內汽車pcb龍頭，受益新能源汽車和智慧汽車藍海市場公司是國內領先的汽車pcb制造商，1h15汽車業務提升迅速，收入同比增加24.21%，毛利率提升1.34個pt，全年收入有望超過10億，將成為公司第二個利潤貢獻點。新能源汽車和智慧汽車作為下一個千億級市場，由於切入汽車供應鏈需要2~3年認證周期，具有較高進入門檻。公司在厚銅pcb和hfpcb技術儲備深厚，切中新能源電動汽車對高功率，以及智慧汽車高級駕駛輔助系統（adas）系統對高頻的需求。公司去年入股汽車pcb領域全球第二（30%市占率）的德國schweizer，合作開發hfpcb產品。后者還於去年12月獲得英飛凌注資開發晶片嵌入式技術。

晶片嵌入式技術可使半導體嵌入pcb，利於縮小pcb體積，並改進晶片冷卻工藝，實現節能降功耗，入股schweizer后公司還將獲得其在嵌入式pcb技術上的支援，形成行業領先優勢。公司已是大陸汽車電子、天合、馬瑞利等一線汽車電子企業的核心供應商，未來將持續領跑國內汽車電子pcb領域。

盈利預測與投資建議公司切中新能源汽車和智慧汽車風口，汽車業務將成為第二利潤貢獻點，與國際廠商合作將擴大領先優勢，利於開拓新客戶資源。

隨著搬廠影響減小、補貼款的逐步到位、新增產能打開，公司年底或將引來業績拐點，明年將是利潤爆發之年。預測2015~17年實現凈利潤為5,029萬、2.04億、3.43億，eps為0.03/0.12/0.20元，對應pe為221.38x、54.50x、32.45x，給予“買入“評級。