張憶東：不必過度悲觀 3600點以下懷著憐憫的心買入

第十一屆新財富金牌董秘、第八屆新財富最佳投行頒獎典禮於8月6日在深圳舉行，會上，興業證券首席規則分析師張憶東表示，市場短期內不必過度悲觀，在3600點以下懷著憐憫的心買入。

張憶東稱，短期資本市場提的是救市維穩的狀態，還不是很正常的市場。他認為，短期市場無需太悲觀。“畢竟看到救市維穩的力量在短期內是改變市場多空力量的博弈，而現在用長期的邏輯去試圖解釋短期的因素，很多人拿業績的問題來去說事，但是坦率的說，牛市起來一定GDP就會有多好，所以用這種邏輯來解釋現在短期的因素我認為是不合理的。所以我們認為這個行情的主要矛盾就是維穩，我們看看多頭、空頭、滑頭，現在多頭坦率的說就是‘國家隊’，其他的要么大多數是滑頭，少量的空頭，可以看到悲觀主義者作為空頭，我也知道現在很多人是看大形勢，那么這些空頭他們經過了這一個多月以來減倉，無論是你是不是看空，但是如果你沒有重碼是沒有做空的力量，反而有可能成為潛在的多頭。”

關於機構投資者，張憶東稱，無論是私募，還是公募，還是保險，他們的倉位都很高，而同時股災之后，一方面場外配資的這些敢干資金暴倉了，要么是監管層去清理，所以場外感覺不足。而相對場內的杠桿資金，跟4萬億的流動市值相比還是合理，跟海外的比例相比目前算是合理的狀態。這樣來看，市場短期內不必過度悲觀。

“現在IPO和再融資放緩，我們看到兩融余額，以及融資占成交金額的比例，其實都已經明顯的回落。只是說股災之后投資者的偏好下降，在這種對多頭、空頭和滑頭的力量進行客觀的分析，我認為這是不合理的，所以我們認為在相對低迷的時候反而要樂觀一些。”

“我們最近也在做投資者教育，很多人看到掉下來以后，他們這一輪看什么呢？不看GDP，看傳統產業，我坦率的說，看這個東西看不到希望，而只有我們轉型。我們看一下GDP，當季的GDP增速就是經濟波動，你能指望它有多大的復甦，很難。因為總的來說，再像2008年，或者2011年大幅的回落，也沒有可能，因為畢竟現在中國經濟是要有底線，有底線的基礎之上進行轉型。所以我認為你要看基本面，那是自己嚇自己。你看基本面的方向錯了，最大的基本面就是改革、就是轉型。”張憶東說。

張憶東認為，股災之后，市場風險偏好下降，“堰塞湖”陸續“泄洪”。第一是過去兩年的估值方法受到質疑、動搖；第二是各種高估值、低流動性、純講故事的小票風險仍需繼續釋放；第三是資金供給經歷去杠桿，特別是場內和場外杠桿的清理、規範；第四是定向增發解禁；第五是IPO和再融資重啟等等。

“我們說，短期在丟失維穩的背景下，應順應震盪市。震盪市場格局下，反彈的核心邏輯依然是‘救市’改變了股市短期多空力量。”

張憶東強調，機構投資者應該盡快適應震盪市行情，立足斯諾克的打法，集小勝為大勝。震盪市正是交易型“老手”大顯身手的階段。而作為非交易型投資者，建議秉承震盪市的底線思維，與大眾情緒適度做些逆向，保持能忍受的風險敞口，在震盪市的底部區域（大盤3373-3600）懷著憐憫的心買入，在相對低位時保持勇敢、適度積極，而當反彈道市場再度亢奮時再優化持倉。