張憶東：短期a股無需太悲觀

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興業證券(601377,股吧)研究所副所長、首席規則分析師張憶東正在分享《休市修復期 並購大機遇》中表示：短期資本市場提的是救市維穩的狀態，還不是很正常的市場，還有很多問題亟待解決例如“堰塞湖”，但是短期我們無需太悲觀，畢竟看到救市維穩的力量在短期內是改變市場多空力量的博弈。

以下文字實錄：

【張憶東】

感謝新財富、感謝薛總和感謝各位嘉賓，我會在下來的半個小時里面跟大家一起來分享一下我們對並購重組，以及對中國資本市場短期和中長期的一些思考。

我們認為，現在這個階段可以說是牛市修復期，而並購重組它迎來了一個大的機遇，而恰恰並購重組又延續了我們牛市的希望。所以，我今天會跟大家來分享一下，因為在座各位無論你們做一線並購重組的專家，還是上市公司，或者是律師、會計師事務所，我想你們是專家，而我能夠跟你們溝通的其實是從資本市場來去理解並購重組，並且從並購重組的角度來去理解資本市場。

首先，我們來聊一聊短期的資本市場。

短期資本市場提的是救市維穩的狀態，還不是很正常的市場。在這個狀態下有沒有“堰塞湖”泄洪，有沒有問題需要來解決？

短期我們無需太悲觀，畢竟看到救市維穩的力量在短期內是改變市場多空力量的博弈，而現在用長期的邏輯去試圖解釋短期的因素，很多人拿業績的問題來去說事，但是坦率的說，牛市起來一定gdp就會有多好，所以用這種邏輯來解釋現在短期的因素我認為是不合理的。所以我們認為這個行情的主要矛盾就是維穩，我們看看多頭、空頭、滑頭，現在多頭坦率的說就是“國家隊”，其他的要么大多數是滑頭，少量的空頭，可以看到悲觀主義者作為空頭，我也知道現在很多人是看大形勢，那么這些空頭他們經過了這一個多月以來減倉，無論是你是不是看空，但是如果你沒有重碼是沒有做空的力量，反而有可能成為潛在的多頭。

我們來看看機構投資者，無論是私募，還是公募，還是保險，他們的倉位都很高，而同時股災之后，一方面場外配資的這些敢干資金暴倉了，要么是監管層去清理，所以場外感覺不足。而相對場內的杠桿資金，跟4萬億的流動市值相比還是合理，跟海外的比例相比目前算是合理的狀態。這樣來看，我們的市場短期內不必過度悲觀。

現在ipo和再融資放緩，我們看到兩融余額，以及融資占成交金額的比例，其實都已經明顯的回落。只是說股災之后投資者的偏好下降，在這種對多頭、空頭和滑頭的力量進行客觀的分析，我認為這是不合理的，所以我們認為在相對低迷的時候反而要樂觀一些。

我們最近也在做投資者教育，很多人看到掉下來以后，他們這一輪看什么呢？不看gdp，看傳統產業，我坦率的說，看這個東西看不到希望，而只有我們轉型。我們看一下gdp，當季的gdp增速就是經濟波動，你能指望它有多大的復甦，很難。因為總的來說，再像2008年，或者2011年大幅的回落，也沒有可能，因為畢竟現在中國經濟是要有底線，有底線的基礎之上進行轉型。所以我認為你要看基本面，那是自己嚇自己。你看基本面的方向錯了，最大的基本面就是改革、就是轉型。為什么我說今天我很榮幸過來參加，因為我們就是希望產業能夠通過並購重組，提高我們競爭力，從而提高我們的創新創業。

股災之后，市場風險偏好下降，“堰塞湖”陸續“泄洪”。第一是過去兩年的估值方法受到質疑、動搖；第二是各種高估值、低流動性、純講故事的小票風險仍需繼續釋放；第三是資金供給經歷“去杠桿，特別是場內和場外杠桿的清理、規範；第四是定向增發解禁；第五是ipo和再融資重啟等等。

我們說，短期在丟失維穩的背景下，應順應震盪市。

震盪市場格局下，反彈的核心邏輯依然是“救市”改變了股市短期多空力量，國家隊“對於行情的主導型越來越強，悲觀者作為空頭已經失去了做空的籌碼從而被動地變成了潛在的多頭，而滑頭作為觀望的大多數會隨著反彈而改變預期。

機構投資者應該盡快適應震盪市行情，立足斯諾克的打法，集小勝為大勝。震盪市正是交易型“老手”大顯身手的階段。而作為非交易型投資者，建議秉承震盪市的底線思維，與大眾情緒適度做些逆向，保持能忍受的風險敞口，在震盪市的底部區域（大盤3373-3600）懷著憐憫的心買入，在相對低位時保持勇敢、適度積極，而當反彈道市場再度亢奮時再優化持倉。