美元升息趨勢確定 逢回承接價值股

希臘危機解除，中國股災暫獲止血，惠理康和ETF入息組合基金（本基金配息來源可能為本金）經理人張裕昇表示，美國聯邦準備理事會（Fed）主席葉倫日前表示年底前會考慮升息，市場焦點將再回到美國，預期美國升息前，股市仍將震盪整理，惟過往美股升息後可望再攀新高，目前投資策略可採拉回做長線多頭布局，或依盤勢來回操作。

投資風向球 僅作多日股

近期全球金融市場，不論股市、債市、原物料與房地產皆波動劇烈，惠理康和投信最新量化訊號數據顯示，主板11大指數全部皆維持中立訊號，目前仍維持多頭訊號者，僅有次版的日本股市。

逢回低接 價值優於成長

希臘債務危機有驚無險，本周已取得歐盟72億歐元的過渡性融資，張裕昇指出，危機暫獲解除，全球股市反彈，使得VIX指數回落，惟彭博風險指標（BFCIUS）仍有上行的風險，另外高收益債殖利率仍在攀高，且目前價值型指數走勢仍強於成長型指數，三個風險指標皆顯示市場風險仍未完全消除。

張裕昇認為，投資人在中國股災和希臘危機後，市場雖有回低承接、搶反彈的機會，投資人仍要留意市場波動風險，避開高本益比股票，目前宜選擇價值型和投機性低的股票為宜。

靜待美元升息時點 留意股票估值

葉倫最近談話，強化美國年底前升息的預期，張裕昇分析，美國上一次升息距今已有十年多之久，過往經驗顯示美股在升息前因為不確定因素易波動劇烈，惟一旦升息後，不確定因素消除，美股後續創新高機率高。然而這次美國進入升息循環，美股創高後，能否複製過去經驗展開未來幾年的牛市仍需觀察，主要原因為2008年以來，全球央行的量化寬鬆，例如FED的降息和三次QE政策，已推升美股本益比的膨脹，以目前美股本益比，標準普爾（S&P）500約在18倍，那斯達克也有20倍，估值並不便宜，美股未來幾年若要延續牛市行情，需看到美國經濟持續成長，以及具有想像題材的類股領漲大盤，例如1998年的生技與科技股行情，在出現新一輪的美股多頭部隊，方才能期待美股的持續大幅走高。

外資喊空 承接陸股不手軟

張裕昇指出， 6月以來，市場在歷經希臘危機和股災洗禮後，跌深市場有不少短線來回操作的投資機會，例如歐股和新興市場的中國和俄羅斯。中國A股在這一波重挫後，上證和深圳指分別下挫23%和30%，融資餘額也由2.2兆縮減到1.4兆，融資縮減37 %，代表近期的陸股反彈已經不是靠槓桿撐出來的，而是包括保險、國企和法人等政府號召組成的「國家隊」進場買股的結果。

觀察過去30年，美國與中國的幾次崩盤後一個月，指數大多有一定程度反彈，且政府護盤短期普遍都能收到不錯效果來講，預期未來在籌碼已有一定清洗與國家隊進場買股，陸股短線仍有反彈行情可期。

環顧全球目前香港股市算相當便宜，尤其是恆生H股和小型股，本益比只有8.5和12倍，俄股本益比不到6倍，張裕昇指出，中國下半年還有深港通的題材，香港小型股後市可期；陸股方面，在融資餘額降低，中國貨幣寬鬆政策（降息和降準）仍將持續推出，A股未來可望由「槓桿快牛」變「健康慢牛」，陸股行情仍是可以期待。

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