2015年三季度城投債供給預測：市場有情 奈何供給無意

市場有情，奈何供給無意

——2015年三季度城投債供給預測

民生證券研究院執行院長 管清友

民生證券固定收益研究員 李奇霖

聯系人：李云霏（微信: pucca0117）

摘要：

穩增長政策刺激下，城投債的信用資質有所修復，重新獲得投資者的青睞，二級市場信用利差縮減，新增債券由於發行量驟減，供需失衡下發行利率處於低位。政策托底加上市場態度的改變，是否會催生城投債一波發行高峰，我們認為概率不大，三季度新增投資季節性減少，對應城投債的凈融資額相比於二季度會同步縮減，預計3季度的城投債供給在3000億左右。

正文：

一、融資平臺公司投資放緩，負面效應已經有所顯現

如果要達到7%的增長目標，固定資產投資需實現15.2%的增速。我們根據今年的經濟增長、通貨膨脹目標，假設資本形成總額對gdp的貢獻程度與2014年持平進行估算，預計2015年的固定資產投資增長需達到15.2%，總額將達到57.8萬億。

融資收緊，投資表現出放緩趨向。經濟下行周期中，基礎設施建設是政府托底經濟的重要途徑，主要的投資主體為地方政府。新預演算法下，地方政府需要對自身債務進行“撥亂反正”，同時剝離融資平臺公司的政府融資功能，而融資平臺公司一直以來是地方政府在事權、財權不對稱的背景下完成投資功能的載體，失去了地方政府信用背書，不得不自動收緊舉債，放緩投資進度，對社會固定資產投資節奏表現出負面影響。