長城證券：債市慢牛仍未結束

貨幣傳導機制不暢的問題仍較為突出，通過恢復地方政府投資直接拉動實體經濟需求，是目前更為有效的辦法。發改委進一步放寬企業債發行、國務院常務會議取消存貸比規定等結構性改革符合預期，而央行定向降準加降息則超出市場預期，時機選擇不再基於經濟基本面而是防范股市崩盤引發系統性風險。利率市場化背景下，資金面已然不能更寬鬆，而經濟基本面出現企穩跡象，同時面臨較大的債券供給壓力，雙降對債市的利好有限，但從年內來看，長端利率仍有下行動力，債市慢牛仍未結束。