國際股

“剛性兌付”并不意味銀行理財產品必然實現最高預期收益

鉅亨網新聞中心 2015-07-02 11:47

‌

摘要：

剛性兌付下，大多數銀行理財產品的到期收益率與其發行時的預期最高收益率相差不大。固定收益類產品中有少量產品並未實現其預期最高收益率，同時亦有產品到期收益率高於預期收益率的情況存在。結構性產品的收益率一般會設置收益區間，實現預期最高收益率的情況因掛鉤標的不同而分化。掛鉤股市的結構性產品到期收益波動較大，掛鉤黃金的結構性產品次之，但基本可確定其實現收益的概率分布。掛鉤匯率及利率的結構性產品在收益分布上與固定收益類產品更為接近，幾乎在到期時都能實現預期最高收益率。

‌

一直以來，自帶“剛性兌付”屬性的銀行理財產品，大多數情況下被要求實現其預期最高收益率。結構性產品的本金一般投向流動性較高的債券貨幣市場，其收益率與標的物掛鉤，會根據產品本身的設計，以觸發事件的情況來確定最終的收益率。但是，銀行理財產品並非存款，保證收益型產品中也並非所有的產品都保證了最高預期收益（結構性產品不保證最高預期收益），而非保本浮動收益型產品雖然不保證本金、不保證收益，但大多數情況下能實現保本並實現最高預期收益。另外，還有為數不多的產品，到期收益還會比預期收益率略高。

普益財富統計數據顯示，截止到2015年6月25日，2015年上半年到期的35585款銀行理財產品中，有22534款產品公布了到期收益率，其中，除未公布預期收益率的理財產品外，22202款產品實現了最高預期收益率，259款產品未實現最高預期收益。在實現了最高預期收益率的產品中，有73款產品的到期收益率高過公布的最高預期收益率。

在各類投向的銀行理財產品中，債券和貨幣市場類、組合投資類、融資類產品到期收益率與預期最高收益率差別不大。從圖1中可看出，處結構性產品之外，其他三類產品到期收益率與預期收益率不等的情況非常少，且，到期收益率大過預期最高收益率的情況多於未實現的情況。

表1：各類產品到期收益率實現情況

資料來源：普益財富

關於其收益率情況，以其到期收益率與預期收益率的期望偏離度來考察其離散狀況。從表2及圖1、2、3可看出，在所有固定收益類產品中，債券和貨幣市場類產品收益率波動性較大。但無一例外，固定收益類產品在統計學上的平均到期收益率大過其事先設置的預期收益率。

偏離度描述了某類理財產品其到期收益率與預期收益率的偏離程度，由其到45度線的平均距離的加權求得，計算公式：

“剛性兌付”並不意味銀行理財產品必然實現最高預期收益

表2：各投向類型產品平均到期收益率及偏離度

資料來源：普益財富

圖1：債券和貨幣市場類產品收益率散點圖

　注：橫軸代表預期收益率，縱軸代表到期收益率，處於圖中45度線上的點代表到期收益率與預期收益率相等的產品，位於45度線上方的產品代表其實現了超額收益率，位於45度線下方的產品代表其未實現預期收益率。圖中的點只包含了同時公布預期收益率和到期收益率的產品，不包括未公布預期收益率但公布到期收益率的產品。

資料來源：普益財富

圖2：組合投資類產品收益率散點圖

資料來源：普益財富

圖3：融資類產品收益率散點圖

資料來源：普益財富

結構性產品較為特殊，其掛鉤標的不一導致其所能實現的收益率有所不同，偏離程度也不一致。對於偏離程度小的結構性產品，如掛鉤利率及匯率的產品，大多數情況下可大致估算出其收益率，這與其產品設計有關。這類產品的標的障礙價格的范圍設置的過於寬泛。與股市指數或股票掛鉤的產品，其收益率波動范圍較大，確定其收益率的可能比較小。與固定收益類產品相比，結構性產品的平均到期收益率無太大的競爭力，但部分產品年化到期收益可達到20%以上，這也是對投資者吸引力最大的地方。近期股市較為動盪，如果追求較可靠的回報，選擇固定收益類產品不失為更好的選擇。畢竟，比起平均的到期收益率，結構性產品在收益實現上並無優勢。

多數結構性產品巢狀了期權及互換等金融衍生品，如某款與滬深300指數掛鉤的產品：如果到期日指數大於投資開始日15%，則獲得最高收益a，如果到期日指數小於投資開始日時的指數，則獲取收益率b,指數增長處於0到15%時，獲取收益率c。這是較為簡單的一種設計，投資者能獲得的收益，其區間范圍為[b,a],且保證了最低收益b。由於股市波動較大，可能導致最終此結構性產品未實現最高預期收益，但這並不代表銀行進行了虛假宣傳。投資者需要判斷的是，究竟有多大可能滬深300指數在到期日收益率會大過開始日指數的15%,才能使自己獲得最高預期收益a。要結合指數處於合約規定的范圍的概率，來估計自己獲得的到期收益率，再考慮此產品是否符合自己的期望。另外，為增強判斷，還需留意某銀行發行的這一系列產品在近期的表現，關注此系列產品實現收益的概率情況。

“剛性兌付”並不意味銀行理財產品必然實現最高預期收益