英報文章:中國會加入零利率俱樂部嗎?

英媒稱，中國是要加入實行零利率政策（ZIRP）的國家俱樂部嗎？當然，沒人想實行ZIRP——美國和日本等國以及歐元區是在嘗試刺激經濟增長的其他政策后才加入零利率俱樂部的。

英國《金融時報》網站7月1日文章說，但中國上周末決定進行8個月以來的第四次降息——外加想要減輕企業堆積如山的利息支付負擔的強大動力——使一場關於北京會否在未來的某個時候推行ZIRP的討論具有了合理性。

李克強總理在對本報和其他歐洲報紙提出的問題所作的書面答復中闡述了官方愿景。

李先生寫道，中國現在有一大堆政策工具可用，不會選擇推出強勁的刺激措施。他本周正在歐洲參加一系列會議。

他還寫道，眼下，全球經濟正處在深度調整階段，中國的發展進入了新常態。中國將繼續致力於定向宏觀調控，將進行預期的調整和適度的微調，並將靈活運用這一大堆政策工具。

盡管此類表述並沒有明確排除實行ZIRP的可能性，但它們說明北京將更傾向於均衡使用若干政策工具。不過，李先生也明確表示，保持增長是一種必須。

他在書面答復中說，在增長和調整之間實現平衡是很重要的。穩定的增長為結構性調整提供了基礎和空間。調整則為穩定增長提供了支援……增長和調整是一枚硬幣的兩面；無論哪一面都無法脫離另一面而存在。

分析人士說，考慮到國內生產總值（GDP）增長在中國政策重點中的核心地位，ZIRP付諸實踐的條件是存在的。

龍洲經訊分析師陳龍（音）說：“如果當前的經濟和政策軌道維持不變，我們確實認為中國終將實行ZIRP的可能性在增加。”

他還說，如果以下三種條件在未來兩三年形成，那么ZIRP似乎是有可能的。第一個條件是，GDP增速再下降兩三個百分點，降至大約4%；第二是，通脹維持在低水平或負值；第三是，政府維持當前的債務管理政策，即與債務違約和債務重組相比，更青睞流動資金支援和發新債償舊債。

反對中國實行ZIRP的主要觀點是，零利率會阻礙儲蓄，從而有可能使銀行逐漸耗盡它們用於資助基礎設施和企業投資的貸款。另一個不利因素是，當貨幣不值錢時，其他資產類別的泡沫往往會膨脹——這可能阻礙北京抑制房地產領域泡沫的努力。

不過好處是，零利率將對企業支付的債務利息產生調節效應。據麥肯錫咨詢公司統計，企業債目前相當於中國GDP的125%。

但是，降低當前的利率水平將使中國進一步進入未知領域。在過去8個月里削減的115個基點使一年期貸款基準利率下降到創紀錄的4.85%。目前的一年期存款利率為2%，略高於2002年時的最低水平——1.98%。照此下去，如果利率繼續沿這條軌跡下降，那么基準存款利率將在幾年時間里降到零。

瑞穗證券亞洲公司首席經濟學家沈建光認為，北京會繼續實行貨幣寬鬆政策，但會使用其他政策杠桿，比如降低銀行的存款準備金率。

沈先生說：“在今年三次降息后……我們不認為還會有任何進一步的降息舉措。但我們仍然認為會再有兩三次降準。”