興業證券：股災結束，災后重建

回顧歷史，1998年“抗洪救災”，國家隊解放軍在九江大壩“決堤”后以雷霆萬鈞扭轉趨勢，否則將會有更多的沃土良田會成為泄洪區，而且抗洪救災是個信心工程、萬眾一心。不論是分析1988年大洪水，或是1929、1987年美國股災以及1997、1998年香港股災，成功救災的核心只有兩招，都是四個字，真金白銀+統一陣線。

第一，關於頭一個真金白銀的決絕投入，昨天上午我點評【不要把股市分析過多地引向民粹主義；不要相信陰謀論。這次股災就是自己作的，no zuo no die，類似1929年美國股市融資信用交易狂潮引發的股災，可以參考《暴跌之后，何去何從？》《a股開始抗洪救災》。雖然是a股自己zuo的，但是也和金融創新過程中的多頭監管的大環境有關，有些領域不是證監會的職責范圍，所以，既然已經是股災了，就要在更高層面的協同作戰、準確應對，這一點不可厚非，不能真的任由股災蔓延。】

第二，關於建立統一陣線。周四早晨我反對“做空陰謀論”時客觀地分析了空頭，提出要要積極團結“套保型的期貨空頭”，因為他們都是現貨的多頭。【境內的空頭要區分，一類是情有可原的，是現貨股票的多頭在股指期貨上做套保的，由於股災沒有被及時制止，他們只能維持套保。但是這些空頭是可以被團結的力量，只要政府在現貨和期貨市場主動做多，打破“多殺多”恐慌拋售的非理性的惡性循環，這些空頭都隨時可能成為對頭，類似毛澤東對階級劃分的民族資本家。另外一類，就是試圖利用現有規則來主動做空，這就是和中國政府做對手盤，這類空頭打的算盤是政府對於股市大跌的態度類似對gdp的態度是“只托不舉”以為中國政府會刻舟求劍地打著“讓市場在資源設定中起決定性的作用”的大旗而投鼠忌器】但是，昨晚………，於是今天……套保型空頭（原來股票多頭）以為不能套保了而恐慌地拋股票降倉位，於是新的一輪自相殘殺、自相踐踏了。可憐了多少英豪成白骨、多少財富成云煙。

展望未來，從好的方向看，今天的這波套保資金“多殺多”殺跌一旦結束之后，股災也就結束了，后面一定還會有解放軍救災，因為中國不會容忍股災轉變成金融危機，這是底線，從而避免出現金融危機，其意義就像大地震大洪水之后避免出現大瘟疫一樣。

股災之后，下半年a股市場就進入到災后重建階段了，進入到市場自身調節階段了。那時候，好股票就按照基本面去買，堰塞湖型的股票還會陰跌。也就是進入到興業年度規則《大決戰》的第三階段：震盪市大分化行情。去年底發布《大決戰》時提到2015年三大特征——大漲、大波動、大分化。上半年大漲，而這一個月是驚心動魄的大分化，而之后進入到精致化、專業化投資的大分化階段。災后重建的這個階段，也是我們中期規則《養精蓄銳》講的，類似1996--2001年轉型牛市中那個1997年7月之后階段：季度性甚至年度性的盤整市，個股大分化行情。

祝福中國，經過這次股災，可以在資本市場機制的建設上更完善，從而在未來從容面對金融創新和資本市場全球化時代的大調整。

最後，還是要對於中國的資本市場的未來抱有信心，雖然經歷了股災的風險教育，雖然牛市即將進入第二階段的震盪盤整的大分化時期，但是，此輪轉型牛市的基礎還在，特別是，這是我們實現經濟轉型、推進萬眾創新大眾創業的主戰場、核心發動機。正如克強總理說的，“培育公開透明、長期穩定健康發展的資本市場和貨幣市場，不斷鞏固中國經濟向好基礎”。

維持《a股開始“抗洪救災”》的投資規則【短期不建議普通投資者博弈反彈，特別要遠離杠桿，而是將資金交給穩健型的機構投資者。】【對於專業投資者，建議盡快適應中期的震盪市大格局，靈活調整持倉比例、調整持倉結構。而短期不必過度悲觀，至少在3800～3900點政策底附近，可以跟著“國家隊”“解放軍”在a股“抗洪救災”，一方面立足中期而設定鐵路、金融等有改革催化劑的價值股以及消費、醫藥等穩定增長型行業的藍籌股；另一方面，重倉成長股的機構投資者，可以展開積極自救，調整持倉機構，減掉純講故事的，將持倉濃縮在新興產業的最優質資產、真正具有創新能力的領袖公司。】