中國股市短跌或長空？6大中西投行意見分歧

(圖:AFP)

中國股市宣告摔入熊市，現在所有人都想知道：這究竟只是短暫修正，如同 2007 年 5 月起先是重挫 17% 隨後又飆上空前新高；或是更慘烈跌勢的開端，如同股市當年衝上頂峰後，短短 3 個月內又開啟另一波更大規模崩跌，將中國股市價值抹去 72%？

上證指數今年截至 6 月 12 日飆漲逾 150%，但短短 5 個交易日就跌入修正期，之後又只花 5 個交易日就摔入定義中熊市。不過，中國人行這回也快速回應，週末意外宣布同時調降基準放款利率及銀行業存準率。《彭博社》週一 (29 日) 報導，在此情況下，陸股究竟會如何發展？以下是 6 大中西投行的看法：

1. 匯豐 (HSBC)
匯豐中國股票策略主管孫瑜週日發布報告指出，北京的政策支援雖然可能阻止中股再度大跌，但投資人很可能將趁反彈拋售，以降低槓桿。此外，現在說中國官方推動 A 股的漲勢已結束仍嫌太早，考量到股市在協助中國國營企業及關鍵產業取得亟需融資的重要性，以及進一步貨幣寬鬆的可能性。

2. 美國銀行美林 (Bank of America Merrill Lynch)
美銀美林策略師崔巍等人週日發布報告預期，人行降息雖然暫時止住中國股市可能因追繳保證金而爆發的投資人大逃亡，但或許只能激起短期漲勢，而無法掀起任何持久的上漲。此外，中股底部還有一絲機會可能在接下來幾週再探更低，只要有夠多投資人認為牛市已結束；因為槓桿代價高，需要市場一直走高才能回本。

3. 中金公司
中金分析師王漢鋒等人週一在報告中寫到，中國股市短期內進一步修正的空間有限，因為市場擔心的是融資部位平倉壓力及對於市場信心的負面衝擊；但人行雙降行動，釋出了貨幣政策持續寬鬆的訊息，也移除了融資政策可能會改變的憂慮，這會有助穩定市場。鑑於中國股市很可能反彈，建議彈性資金可開始佈局。

4. 景順 (Invesco)
景順日本以外亞洲區投資長陳栢鉅週一直言，中國政府擔心股市的程度似乎勝過擔心實質經濟。僅管中國經濟正在降溫，而政策寬鬆的程度遠遠落後；但中國當局見到股市下跌修正，就趕快出手採取所有的措施，「給人們恐慌的感覺」。

5. 交銀國際
交銀中國股票策略師洪灝週一發布報告點名，中國藍籌股價格仍便宜，在目前市場震盪時期是好的防禦標的。不過他擔心，創業板泡沫破裂可能會衝擊到其他類股，而藍籌股反彈無疑也將吸走已受限的市場流動性，因中股市值相較於國內生產毛額 (GDP) 的比例已達高峰。

6. 中原證券
中原策略師張剛週一受訪時預估，中股恐慌拋售很可能會持續，因為之前一波大跌導致融資投資人被迫平倉、基金被迫贖回，而人們擔心保證金部位恐進一步平倉。他認為單一性政策改變並不會扭轉市場趨勢，而若中國股市進一步下跌，北京很可能會祭出更多拉抬措施。