【UBS瑞銀】原油：下調價格預測

由於石油需求增長放緩，我們下調了油價預測，但對前景仍持正面看法，並建議風險偏好較高的投資者可以考慮賣出油價下行風險。

我們對 2025 年全年布倫特原油最新預測的目標價為 80 美元 / 桶，而此前對 2025 年 3 月末和 6 月末的預測值為 87 美元 / 桶，9 月末預測值為 85 美元 / 桶，與此同時我們對西德克薩斯中質原油（WTI）價格預測仍較布倫特油價低 5 美元 / 桶。下調原油預測價主要是基於我們對石油需求增速的最新估計，由於中國需求增長或放緩，我們將今年的原油需求全年增長從 150 萬桶 / 日下調至 120 萬桶 / 日，將 2025 年的預測從 130 萬桶 / 日下調至 120 萬桶 / 日。目前全球石油庫存下降幅度大於能源機構模型測算的供需差額，我們認為，這種差異的反映出石油需求增速或被低估。我們對 2025 年歐佩克 + 以外的石油供應增長預估為 130 萬桶 / 日。

總體而言，明年石油市場預計或將呈現供需平衡至略微供過於求的局面。然而，由於市場參與者預計未來或將嚴重供過於求，因此金融投機者的倉位較低。所以我們繼續預測油價有望從當前水準回升。

自美國大選以來，市場聚焦在當選總統特朗普支持美國原油鑽探的主張和潛在的關稅政策上。我們認為，決定美國原油產量的不是總統的政策，而是現貨價格。美國原油價格（WTI）開始回到成本曲線，在油價維持目前水準的情況下，明年美國原油產量預料將持平甚至可能負增長。此外，能源公司高管們已表示資本投資紀律仍是重中之重。關稅仍然是 2025 年石油需求增長面臨的一大風險，但後續降息以及財政刺激措施可能會抵消關稅對經濟增長的拖累。從特朗普提名的下一屆政府官員來看，美國對伊朗和委內瑞拉仍持鷹派立場。如果實施新的制裁，明年這兩國的原油出口和產量都可能下降。