石藥收入倒退紛降目標,連日急插可博反彈?抑或轉吼其他醫藥股?

　　《經濟通通訊社22日專訊》石藥集團(01093-HK)昨日中午公布業績,中期基本溢利及列帳溢利分別按年增1.7%及1.8%,中期息增加14.3%至每股16港仙。上半年收入升1.3%,但第二季收入跌9%。石藥績後遭多間大行下調目標價,指其第二季業績遠遜預期。縱使石藥繼上半年斥資3.87億元回購,擬再回購最多10億元,股價仍連日急挫,繼昨日跌逾半成後,今日再插近一成半低見4.83元,創逾5年半低,為表現最差藍籌,不知可否博反彈呢?其他醫藥股又是否可吼?

*中期基本溢利按年升1.7%派息升14.3%,次季收入跌9%*

　　石藥集團截至2024年6月30日止中期基本溢利按年增1.7%至32.17億元人民幣;列帳溢利30.2億元人民幣,升1.8%;每股基本盈利25.51分人民幣,派中期息

16港仙,按年升14.3%;期內收入162.84億元人民幣,按年升1.3%。不過,據測算第二季收入73億元人民幣,按年跌9%。

　　按業務劃分,上半年成藥收入按年增長4.8%至135.49億元人民幣;原料產品收入減少5.8%至18.55億元人民幣;功能食品及其他收入減少25.2%至8.8億元人民幣,主要受咖啡因產品價格下跌影響。期內毛利率升1.7個百分點至71.6%,主要由於成藥業務收入佔比增加所致。期內應收貿易帳款周轉日數為70日,按年增7日,因期內客戶回款速度有所放慢,集團將加強這方面的控制及管理。

*上半年研發費用按年增10.3%,將再回購最多10億元*

　　研發方面,石藥今年上半年研發費用達到25.42億元人民幣,按年增長10.3%,佔成藥業務收入的18.8%。目前,公司有超過60個重點在研藥物處於臨床或申報階段,其中

7個已遞交上市申請,19個產品(22個適應症)處於註冊臨床階段。此外,年初至今,公司在中國有2款創新藥(新增適應症)獲批上市,獲得22項臨床試驗批准,5款仿製藥獲得藥品註冊批件;在北美地區有3款在研創新藥物獲得臨床試驗批准。

　　另集團表示,已於2024年上半年完成總額3.87億港元的股份回購。董事會已批准再回購總額最高為10億港元的股份。視乎市場情況,該股份回購預期將於2025年舉行的股東周年大會結束前完成。

*花旗:中期收入及創新藥銷售遜預期,降目標價至10元*

　　花旗發表研報指,石藥集團中期收入遜預期,成藥收入僅按年增4.8%,低於集團指引的雙位數增長;次季成藥收入按年跌8%,受腫瘤藥物所拖累。創新藥銷售亦遜預期,管理層將新

推出創新產品全年的院內銷售目標由30億元人民幣下調至20億元人民幣,維持其「買入」評級,但將目標價由13元降至10元,並將2024、2025及2026年收入預測分別下調9%、17%及22%,每股盈利預測下調10%、18%及23%。

　　建銀國際表示,石藥集團傳統的腫瘤藥業務銷售或受3+N聯盟帶量採購政策的嚴重打擊,但同時核心創新藥產品憧憬獲納入醫保藥品目錄,管理層目前仍維持全年銷售雙位數增長的指引,而建銀亦相信目標仍可達成。石藥中期派息增加14.3%,為正面驚喜,預期今年全年派息比率將超過50%,高於此前預測的35%。因應腫瘤藥物銷售預期下跌,將石藥2024至2026年銷售預測下調7.7%,毛利率預測下調0.4個百分點,目標價從8.8元降至8元。維持「跑贏大市」評級。

*高盛:次季銷售遠遜預期,腫瘤等藥物受帶量採購影響*

　　高盛指,石藥次季業績遜預期,季度銷售按年跌9%,明顯低於該行本身已保守的預期,主要由於旗下數款腫瘤及心臟科藥物受多區域帶量採購(VBP)影響、新行業指引下營銷活動成

效較低等因素。考慮到石藥新的VBP動態及2025年持續面臨的影響,將其2024及2025財年的成品藥物銷售額增長預測分別修正為4%及6.5%。

　　另高盛將石藥2024至2026財年各年銷售預測分別下調10.7%、13.5%及12.4;各年盈利預測分別下調6.1%、13.2%及10.6%,以考慮VBP對主要腫瘤藥物的持續影響及新藥銷售較預期慢的因素,目標價由10.26元降至10.03元,維持「買入」評級。

*野村:次季收入及盈利下跌,銷售額及毛利率均遜預期*

　　野村稱,石藥次季收入及盈利分別下跌9%和8.5%;銷售額為73億元人民幣,分別較該行及市場預測低13%及14.1%;毛利率跌0.6個百分點至70.7%,較該行預期低1.1個百分點,將目標價由9.83元降至9.29元,予「買入」評級。

　　瑞銀指,石藥第二季業績遠遜預期,期內收入按年跌9%至73億元人民幣,低過該行及市場預期12%與14%;純利跌8.5%至14.1億元人民幣,亦較該行及市場預期低18%

與17%。雖然毛利率按年跌0.6個百分點,但由於銷售費用比率下跌5.2個百分點,令經營利潤率擴張1.2個百分點。至於研發╱行政開支比率按年各增長2.7及0.7個百分點。

將石藥2024至2026年盈利預測各下調4%、6%及6%,目標價由10.1元降至9.1元,公司估值吸引,維持「買入」評級。

*陳政深:收入增長動力欠奉,可博反彈惟需嚴守止蝕*

　　艾德金融執行董事陳政深指,從石藥今次業績可見,其收入增長動力欠奉,成藥作為核心業務,上半年收入增長不足半成,原料產品收入也減少5.8%。而作為新興業務的功能食品收入

大減25%,相信與內地嚴打誇大該類食品的藥效有關,既令經銷商難有動力入貨,客戶也對該類食品有戒心,直接影響集團相關產品銷售表現。另外,石藥旗下腫瘤、心臟、神經及呼吸系統藥物銷售全數下跌,其中呼吸系統藥物更跌10幾個百分點。

　　陳政深續指,石藥股價今日急跌,當中出現很多大資金沽盤,雖然股份確已超賣,或可博反彈,但要嚴守止蝕,若現價買入後跌多於5%宜沽出,暫只可上望5.3至5.4元。其他醫藥股走勢也大多麻麻,其中中生製藥(01177-HK)走勢較佳,但已見超買,有回落跡象,現價不宜吸納。

　　石藥今日跌14.44%收報4.86元,連跌4日,累跌20.33%,成交18.52億元。其他醫藥股也普遍下跌,中生製藥跌0.62%報3.21元,石四藥(02005-HK)跌2.81%報3.46元,國藥(01099-HK)跌2.6%報18.76元,聯邦制藥(03933-HK)跌4.45%報8.58元,康臣葯業(01681-HK)跌2.16%報5.9元,潤藥(03320-HK)跌0.72%報5.5元,惟翰森製藥(03692-HK)升0.87%報18.52元。

撰文:經濟通市場組、採訪組　整理:李崇偉