輝達陷入修正 注定成為思科或英特爾翻版？

「AI 巨獸」輝達上週二 (18 日) 創下歷史新高、登上市值龍頭寶座後，緊接著，該股跌勢一發不可收拾，週一交易中，輝達股價下跌超 6.6%，至每股 118.11 美元。連三跌的局勢使該公司的市值蒸發 4,300 億美元。輝達目前市值為 2.91 兆美元。

輝達目前較歷史高位下跌近 13%，陷入修正區間。關於市場修正的定義各不相同，但通常被認為是從歷史高點持續下跌 10% 以上。

輝達過去三個交易日跌幅高達 12.9%，創下自截至 2022 年 12 月 27 日止下跌 14.4% 以來最嚴重的連續三日跌幅。

輝達的拖累之下，晶片股週一無疑又經歷艱難的一天。合作夥伴美超微 (SMCI-US) 崩跌 8.65%，創下 5 月初以來的最慘日。戴爾 (DELL-US) 暴跌逾 5%、台積電 ADR (TSM-US) 收黑超 3.5%。

輝達驟跌趨勢不可避免地會與 2000 年前受網路泡沫影響的公司進行比較，華爾街將輝達目前股價表現，與思科和英特爾當時的股價進行分析。

相比思科和英特爾，輝達的基本面與眾不同、商業模式更佳優異

輝達股價最近比 200 日移動均線高出 100% 左右。BTIG 市場技術員 Jonathan Krinsky 表示，自 1990 年以來，美國公司在成為最大公司的同時交易價格高於 200 日移動均線的最大價差為 80%，由思科在 2000 年 3 月實現。 

Krinsky 週一發布給客戶的研究報告中表示：「換句話說，輝達是獨一無二的。」

200 日移動均線被交易者和技術市場分析師認為是確定整體長期市場趨勢的關鍵指標。當股價在每日時間範圍內保持在 200 日均線上方時，通常被認為處於整體上升趨勢。  

自 1990 年上市後的 10 年裡，思科 (CSCO-US) 的股價飆升了 1000 多倍，並於 2000 年 3 月創下 80 美元的歷史新高，隨後在網際泡沫破裂後於 2002 年 10 月跌至每股 8.60 美元的低點。

FactSet 數據顯示，20 多年後，思科週一收盤報每股 47.28 美元，但尚未再次達到 2000 年的高峰。 

Krinsky 說：「雖然我們充分認識到這次的基本面有很大不同，但在過去五年中，輝達上漲了 4,280%，而思科在 2000 年 3 月達到頂峰之前的五年裡上漲了 4,460%。 」

再者是英特爾，這家大型科技公司熬過了網路泡沫的破滅，但股價卻再也沒有回到 2000 年以來的最高峰。 FactSet 數據顯示，英特爾 (INTC-US) 股價週一收在每股 30.57 美元，仍是全球最大的半導體製造商之一，但股價尚未恢復 2000 年 8 月達到的每股 75.89 美元的高點。 

DataTrek Research 聯合創始人 Nicholas Colas 將現在的輝達與 20 世紀 90 年代的英特爾進行了比較，他發現輝達的商業模式在對股權投資者重要的每一個指標上都明顯優於英特爾。

輝達截至今年 1 月財年的營收，與 2000 年網際網路泡沫結束時英特爾經通膨調整後的銷售額相同，但華爾街分析師預計輝達今年的銷售額將達到 1200 億美元。

Colas 稱：「這基本上是 2023 年的兩倍，與 2001 年英特爾的銷售額下降不同。」

Colas 表示，輝達如今的業務也比英特爾在網路泡沫頂峰時期的業務「好得多」。例如，英特爾 2000 年的淨利率為 31.2%，而輝達 2023 年的淨利率為 48.9%。英特爾 2000 年的股本報酬率為 28.2%，而輝達去年為 69.2%。 

Colas 寫道：「輝達目前的利潤率和股本回報率比英特爾 2000 年巔峰時期高出 57%-145%，而且它只用了三分之一的員工數量就實現了這一目標。」 

同時，輝達在 90 年代末鼎盛時期的研發支出超過了英特爾，根據 DataTrek Research 彙編的數據，輝達的研發與銷售比率在 2023 年為 14.2%，而英特爾在 2000 年為 11.6%。 

更重要的是，經通膨調整後，輝達目前的市場估值超過 3 兆美元，是英特爾 2000 年 5,100 億美元市值的六倍。據 Colas 稱，在網路泡沫頂峰時期，輝達經通膨調整後的市值比微軟高出近 300%。

Colas 表示：「最重要的是，輝達登上全球市值王的因素有很多，而它的持續存在將取決於市場對基本面的持續信念。考慮到半導體行業的波動，如果看到該股在未來幾週內表現出一定程度的波動，這不令人意外。」 

Colas 認為：「輝達不是 1999 年的英特爾，而且輝達更能讓投資人保持信心。」