政策疊加效應顯現 降息可行性和必要性降低

溫彬 中國金融資訊網人民幣頻道特約專欄作家

自今年初以來，政府出臺了一系列穩增長措施，包括兩次降息、降準、擴大財政支出、加快投資審批、推出PPP項目庫、放松房地產信貸和稅收政策，經濟下行壓力有所緩解。5月制造業PMI為50.2，已經連續三個月在榮枯分界線上方，100個城市住宅均價環比由降轉升。穩增長政策疊加效應有所顯現，繼續降息的可行性和必要性降低。

今年以來，經過兩次降息、降準，釋放流動性，央行在引導貨幣市場利率下行方面效果明顯。銀行體系流動性充裕、超額儲備增加，企業平均融資成本有所降低，地方政府債務置換將緩解政府債務壓力。

隨著利率市場化進入尾聲，對央行和商業銀行的考驗才剛剛開始。對央行來說，如何更好地發揮shibor基準利率作用，引導商業銀行負債和貸款的定價，建立有效的貨幣政策傳導機制是當務之急。對商業銀行而言，目前盡管已建立了貸款基礎利率（LPR），但其掛鉤同期限貸款基準利率，形成機制僵化，還難以在銀行貸款定價中發揮作用。此外，我國無風險收益率居高不下，也和剛性兌付有很大關係。上述問題都會制約降息政策的效果。

根據宏觀形勢的變化，貨幣政策在總量和定向調控上還有空間，特別是在基礎設施建設、民生工程、鼓勵創業創新等方面。進一步深化金融改革也有很多期待，包括繼續擴大人民幣匯率浮動區間以完善匯率形成機制，推動資本項目雙向開放。

(作者系中國民生銀行研究院院長助理、首席研究員。)

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