蔡明彰觀點：台積電法說後半導體、AI崩了 台股主流要變天？

今天報告的主題是「台積電法說後半導體、AI 崩了 台股主流要變天？」。

萬寶投顧蔡明彰強調，孫悟空逃不過如來佛的手掌心，原本氣勢如虹的半導體、AI 像孫悟空厲害，如今地緣政治衝突與聯準會延遲降息，就是如來佛手掌心，把今年最會漲的股票壓住、動彈不得。

台積電 (2330-TW) 第一季先進製程佔營收 65％，繳出單季 EPS 8.7 元、毛利率 53.1％的好成績，可是法說後股價崩了。

台積電自己很好，但示警全球半導體晶圓代工大環境不好，覆巢之下無完卵，台積電 ADR 跌破了季線，有可能向半年線 110 美元探底，今年最高曾漲到 157 美元，自高點已下跌 19％，即將走入修正兩成的美股熊市定義，這個變化令人傻眼。全世界獲利最強的半導體，一小時賺新台幣一億元的股票，居然空頭格局。

手機及 PC 從 2022 下半年庫存高峰，已調整一年半，市場高度期待 2024 年強勁復甦，背後的信仰就是今年啟動降息循環，拉動需求，但等了又等，卻是希望落空。

萬寶投顧蔡明彰強調，美國通膨頑強抵抗，以伊戰爭再點燃通膨。有些專家修正判斷，今年聯準會恐怕只降息一次，而去年底的共識是今年降息五次，修正的幅度太大，衝擊半導體的持股信心，因而引爆類股賣壓。

首先，費城半導體指數快速修正，目前跌破季線，中期偏空。密切注意費半指數是否自最高 5,217 點來下跌逾 20％，符合熊市定義，如果肯定，將進一步多殺多的破底走勢。

其次，費半今年來曾締造 21％的績效，現在今年來漲幅已縮水到 3％，而台股半導體類股今年來仍有 16％的漲幅。費半許多成分股都是台股半導體的大客戶，於是，台股半導體也有修正的壓力，一旦修正，台股半導體上、中、下游或多或少都有壓力。台積電設備廠供應鏈今年來股價漲幅最大，預料成為提款重心。

萬寶投顧蔡明彰強調，通常類股修正賣壓出現，初期跌基本面不好的個股，後期賣壓集中在股價高位階的好股票。

4 月 18 日台積電第一季法說指出，AI 相關 HPC 是唯一亮點，隔天美股科技股跌最重卻是 AI 指標，輝達跌 10％，創疫情來單日最大跌幅，自高點 974 美元，下跌 21％，步入跌幅逾 20％熊市。

AI 伺服器的美超微單日狂跌 23％，美超微去年大漲 246％，自高點雖下跌 40％，但今年來又飆了 151％，股價位階太高是第一個變數，站上 1,000 美元，列入 S&P 500 指數成份股，卻辦理現金增資，利多割韭菜是第二個變數。第三個變數，美超微宣佈 4 月 30 日發佈上季財報，但沒有像上次 1 月底發佈財報前十幾天，預告財報利多，投資人就覺得不妙了。

美超微出貨輝達 H100 伺服器越多，但交貨期大幅縮短到 1 至 1.5 個月，顯示美超微結束講 AI 神話故事，將開始下修本益比。廣達 (2382-TW)、緯創(3231-TW)、技嘉(2376-TW)、緯穎(6669-TW) 也會面對相同問題。另外，AI 概念的安謀也單日重挫 17％，直接進入熊市。AI 指標集體於台積電法說後重挫，說明市場信心動搖，提款潮往基本面最好，但股價高位階的 AI 股。

車用晶片市況不佳，但安森美半導體今年已大跌 27％，AI 的輝達今年來仍大漲 54％，想要提款就會賣輝達。

美超微最大產業優勢是擁有 AI 伺服器的液冷技術，台股 AI 散熱奇鋐 (3017-TW)、雙鴻(3324-TW)、尼得科超眾(6230-TW) 及美超微大股東私募入股的麗臺(2465-TW)，都連動美超微成飆股，小心提款賣壓出籠。

萬寶投顧蔡明彰強調，股價下跌 20％，步入熊市定義之後，需要一段時間籌碼沈澱。這波台股自去年 11 月來，上漲 5 個月，大漲 4,900 點，漲多電子股需要整理 1 至 2 個月，這個空檔資金轉向傳產，電子股佔大盤成交比重八成，只要一些資金流向傳產，就必然漲翻天。

傳產景氣不如電子，但股價低位階，塑化、鋼鐵、航運的價位在 1 萬點水準。例如中鋼 (2002-TW)2020 年第四季 1 萬 2,000 點價位，已有 24 元，與現在的價位相同。

拜登將調高中國輸往美國鋼、鋁關稅三倍，由 7.5％調高至 25％，對台灣及中國鋼鐵都是利多，台灣有轉單利益，中國鋼鐵產能被迫減產，最終也會有利多。中國鋼鐵產能佔全球一半，有四成用於房地產，現在產能過剩，打壞國際行情，唯一藥方是減產。

大陸產量數一數二的寶鋼，在基本面平淡下，今年來股價意外大漲 22％。中國房地產惡化及美國調高中國鋼鐵關稅，都是利空，為何利空，反而寶鋼上漲？因為兩大利空最後指向中國鋼鐵將減產。中鋼及中鴻 (2014-TW) 今年來股價下跌 9％至 11％，對比寶鋼醞釀補漲。

中國鋁產品比國際行情便宜一至兩成，川普時代加徵 7.5％關稅，賣到美國市場仍有利可圖，但拜登加徵到關稅 25％，使中國鋁產品將徹底退出美國市場。

鋼鐵股成政策受惠股，距離美國 11 月大選還有半年，美國規模最大的美國鋁業 (AA) 上季財報虧損，但今年來股價仍漲 5％，市值較小的世紀鋁業(CENX)，今年來就大漲 47％。

大成鋼 (2027-TW) 今年來股價下跌 5％，負報酬，在美國有鋁板的生產線，也是美國最大不鏽鋼通路商，近來基本金屬大漲，倫敦期鎳今年來上漲 17％，推升不鏽鋼第二季將漲價。大成鋼在 2020 年底 12,000 點，股價就有三字頭，現在還是三字頭。

萬寶投顧蔡明彰強調，高股息 ETF 是當前最大內資，在 2 萬點募集數千億元，遇上電子股修正潮，股價創掛牌新低，慘遭套牢。4～6 月是 ETF 更換成份股密集時點，據悉，主管機關仍鼓勵發行高息 ETF，但要求成份股不要過度重複，因此 ETF 成份股將轉向高殖利率非電子。

今年來傳產高殖利率以營建與航運兩大類股為主，重點這些傳產股低基期籌碼尚未凌亂，極可能是電子股籌碼沈澱的替代主流。

長榮 (2603-TW) 配息 10 元，殖利率 5.8％，陽明 (2609-TW) 配息 2 元，殖利率 4.4％。上海集運歐洲線期貨因中東戰爭而創新高，今年來大漲 60％，第二季貨櫃輪運價比預期更好。

文章來源：萬寶投顧蔡明彰

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