魯政委：央行推出大額存單 利率完全市場化倒計時

和訊銀行訊息 6月2日，中國人民銀行公布《大額存單管理暫行辦法》，自公布之日起施行。興業銀行(601166,股吧)首席經濟學家魯政委認為，辦法的推出是為未來存款市場的定價提供參照，利率完全市場化進入“倒計時”，cd（大額存單）的推出極大提高了銀行負債的“可管理性”，使得資產和負債兩邊的有機聯動進一步增強，同時也豐富了金融投資工具譜系。

以下是魯政委解讀全文：

利率完全市場化“倒計時”。利率市場化的前提，是需要為之提供一個定價參照。此前推出的ncd 雖然屬於“存款類”的定價參照，但其投資人是存款類金融機構，與普通企業和居民存在明顯差異。此次推出的cd，是面向非金融機構投資人發行的金融產品，“屬一般性存款”，因而，其推出將為未來利率上限徹底解除后，一般性存款的定價提供參照，因而，是利率完全市場化的倒數第二步——最後一步就是宣布完全解除管制。

cd“屬一般性存款”。這意味著（i）cd 計入貸存比，（ii）也需繳納法定存款準備金，（iii）在限額內享受存款保險。從利率市場化先行者的經歷看，未來cd 將會成為銀行負債端企業和居民最主要的存款形式。

cd“發行利率以市場化方式確定”。這意味著，（i）cd 利率不受現有存款利率上限管理的制約，由此將顯著擠壓目前“結構性存款”的空間，提高商業銀行存款定價的規範性和透明度；（ii）利率的確定有“固定利率”和“浮動利率”兩種方式，“浮動利率”要求以shibor 為基準確定，為避免基差風險，這要求未來商業銀行應提高以shibor 為基準（ncd和cd的定價基準都是shibor）的貸款定價比率。

活期、定期期限齊備。“大額存單期限包括1 個月、3 個月、6 個月、9 個月、1 年、18 個月、2 年、3 年和5 年共9 個品種。”不僅如此，由於還可以“在發行條款中明確是否允許轉讓、提前支取和贖回”，因而，事實上從活期到定期各類期限全部具備了。

cd 極大提高了銀行負債的“可管理性”。“發行人應當於每期大額存單發行前在發行條款中明確是否允許轉讓、提前支取和贖回。”這意味著，若需確保負債的穩定性和可預期性，銀行可在某些類別的cd 發行條款中明確規定“不可提前支取”；若利率走勢不確定、需避免負債成本過高的情況下，銀行可以在某些類別的cd 發行條款中明確規定“可以提前贖回”。由此，cd 極大提高了銀行負債的“可管理性”，使得資產和負債兩邊的有機聯動進一步增強：未來銀行可根據資產匹配和流動性狀況，來決定需要多少量、多高成本的負債。這也意味著，對於司庫集中管理的商業銀行來說，cd需要納入司庫的集中管理之中，同時，逐步令結構性存款退出負債行列。

豐富了金融投資工具譜系。從金融市場來看，具有較強替代性的角度，cd與國債、cp、scp、票據等一起，構成了更為豐富的金融市場投資工具譜系。從企業和居民來看，cd 使得其能夠在享受存款保險的同時，也提高了存款的流動性。