周四機構強推 6股堅決買入

銳奇股份:主業穩定增長，加速版面工業4.0

類別：公司研究機構：廣發證券股份有限公司研究員：劉國清，劉芷君，羅立波，真怡日期：2015-06-03

核心觀點:

擬出資設立機器人(300024,股吧)焊接合資公司.

公司近日與上海東升焊接集團簽署戰略合作協議，雙方擬共同變更設立合資公司，開展在智慧焊接機器人領域的業務。其中，公司將持有合資公司35%的股權，為合資公司並列第一大股東，有利於公司機器人本體銷售及系統整合業務拓展。

電動工具主業有望穩定增長.

公司作為高等級、高效能專業電動工具制造企業，定位於中高階產品市場，致力於成為替代進口的首選品牌。近年來，公司始終在國產中高階市場占據行業領先地位。今年一季度受宏觀經濟影響，主業增速放緩，但是隨著國家穩增長政策推進，估計全年電動工具主業有望穩定增長。

工業4.0業務拓展順利，未來有望持續並購.

公司以全資子公司銳境達投資控股設立上海擎寶機器人科技有限公司、參股江蘇精湛光電儀器股份有限公司，由此進軍以工業機器人、傳感器及其應用等為代表的工業智慧化、自動化領域，從而提升公司的科技儲備，帶動公司的產業升級和轉型，在工業4.0領域的並購將有望持續進行。

業績預測與投資建議.

預計2015年至2017年公司營收分別為8.53億、10.87億和13.26億，歸屬上市公司股東凈利潤分別為0.8億、1.1億和1.4億，eps分別為0.26元、0.35元和0.46元。考慮到公司未來可能還有圍繞工業4.0的並購，是工業4.0的純正標的，上調評級至謹慎增持。

風險提示.

電動工具主業可能受宏觀經濟低迷影響;並購進度可能低於預期等。

步步高(002251,股吧):五大戰略解構，區域零售龍頭轉型生活服務平臺

類別：公司研究機構：廣發證券(000776,股吧)股份有限公司研究員：洪濤日期：2015-06-03

增發並設立產業投資基金，為五大戰略版面

此次公司非公開發行股票數不超過1.284億股，募集金額不超過34億元，扣除發行費用后募集資金用於連鎖門店發展項目、步步高國際廣場項目、云猴大電商平臺以及償還銀行貸款。此外公司擬與第三方合作設立產業投資並購基金，公司出資不超過3億，總基金規模20億，為公司未來發展版面。本篇報告將著重對跨境、生鮮、便利店整合的行業現狀進行分析，旨在發現行業趨勢，找到步步高商業版面的合理之處。

跨境電商采用百貨品類平臺化，母嬰食品自營化

從公司海淘規則的制定可以看出，公司對海淘趨勢做過深入的研究。海淘滿足消費者三類需求:豐富商品選擇、高性價比品牌商品、優質保真稀缺海外商品，而這三類需求又針對的是不同品類。步步高針對服裝、箱包、日用百貨采用平臺化規則，直接引入日韓歐美本土b2c電商來快速豐富自身sku。而針對母嬰、化妝品等保真需求較高的品類，公司則通過香港子公司來自控貨源。不同品類采用有針對性的模式有利於云猴全球購品牌價值的提升。

“in-store+cdc”的靈活規則，為生鮮電商試錯提供伸縮余地

生鮮在電商的戰略定位中很少作為盈利的業務單元，由於食品、生鮮的購買頻次較高，因此電商平臺在生鮮品牌的積累有利於電商平臺活躍度的提升，從而帶動其他品類消費的增長。這也是大量電商即使虧損也要發展生鮮電商的原因。通過對美國生鮮電商三種模式的研究發現，“實體門店+配送站”的靈活化規則最有可能成功，而步步高也正是采用了這一規則。

15-17年eps分別為0.66元、0.75元、0.83元

此次增發方案尚未實施，股本攤薄暫不考慮。公司南城百貨並表之后15年內營業收入將達到180億，預計公司15-17年eps分別為0.66元、0.75元、0.83元，公司合理股價42元，上調評級至“買入”。

風險提示:電商業務虧損、轉型效果低於預期

金城醫藥:站在200億市值看新階段的金城，給予“增持”

類別：公司研究機構：齊魯證券有限公司研究員：謝剛日期：2015-06-03

投資要點

事件:公司發布收購朗依制藥購買協議后，我們預計公司股價10個板內打開均是建倉機會，目前股價在11個板后打開，為了便於投資者了解公司相關情況，我們近日對公司進行調研，和管理層溝通了解朗依制藥收購情況及公司后續戰略規劃。

點評:我們認為金城醫藥(300233,股吧)是目前醫藥板塊極其稀缺的成功戰略轉型的企業，中長期推薦邏輯:圍谷胱甘肽產業鏈+朗依制藥業績高增長奠定公司業績成長確定性，同時大健康版面有望持續推進。給予“增持”。

11個漲停板，公司市值站上200億元大關。2015.5.14，金城醫藥與朗依制藥全體股東簽署《發行股份購買資產框架協議》。此次交易包括:1)發行股份購買資產:金城醫藥擬通過發行股份的方式向錦聖基金、達孜創投購買其持有的朗依制藥100%股權，初步協商交易價格20億元，以未經審計的賬面凈資產議價10倍收購;2)非公開發行募集配套資金:公司擬向控股股東金城實業非公開發行募集配套資金，募集總額不超過3億元，擬用於建設朗依制藥滄州渤海新區-北京生物醫藥產業園原料藥及制劑項目、償還銀行貸款和補充流動資金。考慮公司增發購買資產和募集配套資金，預計發行股份總額達7252萬股，公司總股本達到1.988億股，目前股價對應市值229億元。

2016年公司歸母凈利潤有望達到4億元，對應pe55倍左右，估值合理。公司傳統業務主要看點:下游需求擴容帶來谷胱甘肽原料高增長+中間體業務穩定增長，基於此，我們預計公司2016年凈利潤有望達到2.2億元左右，如果考慮2016年朗依並表利潤，公司整體凈利潤有望達到4億元，目前股價對應55倍pe，和可比公司相比，股價仍屬於合理范圍，考慮公司傳統業務高增長確定性和朗依制藥整合帶來的業績高彈性，我們認為估值仍有溢價空間。

圍谷胱甘肽產業鏈版面，奠定中長期業績增長確定性。作為全球兩家主要的谷胱甘肽原料供應商，2011-14年，谷胱甘肽保持了140%的銷售增長，隨著200噸新產能的釋放，成本優勢突顯，成為公司近兩年主要的利潤來源;為了放大公司在谷胱甘肽方面的原料優勢，公司積極開拓國內外市場，2014年完成國內主要客戶的覆蓋，同時申報谷胱甘肽保健品，我們預計2015年下半年或獲批，為谷胱甘肽長期增長打開下游需求空間，隨著該產品下游應用的拓展，將奠定公司該產品長期增長的基礎。

n向制劑領域跨出實質一步，盈利能力大幅提升。公司上市后定位“大醫藥、大健康”產業，采用內涵+外延並重的成長模式，打造“具有金城特色的制藥工業產業鏈”，逐步由中間體向原料藥，再向制劑領域持續縱深。我們根據公司此次預案披露的數據測算，在凈利潤規模相當的情況下，2014年朗依制藥凈利率高達42.5%，遠高於目前金城醫藥10.3%的凈利率，盈利能力大幅提升。根據並購業績承諾情況，2014-17年朗依制藥銷售收入、凈利潤有望保持21%左右的復合增長，為金城醫藥可持續、穩定增長的貢獻新的增量。

並購標的在婦科用藥、調節免疫用藥領域優勢突出:公司婦科用藥+調節免疫用藥銷售占比達92%左右，銷售毛利率70%以上。1)婦科產品競爭格局良好，成本優勢明顯:朗依制藥在婦科領域產品2014年銷售1.36億元，銷售占比46.1%，毛利率74%左右。主要產品包括硝呋太爾制霉素陰道軟膠囊、硝呋太爾膠囊兩個婦科感染類疾病用藥，療效顯著、副作用低、孕期可用，是婦科用藥要品種，市占率高達67%，排名第一，目前該類產品國內原料藥生產企業8家、外用藥4家、口服制劑3家，總體競爭格局良好，且朗依制藥自身具備原料藥、外用軟膠囊、口服膠囊劑，版面完善、具備成本優勢。2)在調節免疫用藥:獨家劑型。2014年銷售1.32億元，占比達45%，毛利率76.6%，主要品種為匹多莫德分散片，為獨家劑型，市占率34%，排名第一。3)產品儲備豐富，可持續增長能力強勁:公司目前還擁有抗過敏用藥鹽酸依匹斯汀和抗高血壓用藥富馬酸比索洛爾原料藥及膠囊等儲備產品，受限於產能、原料藥供給不足，暫未生產。

協同互補，實現戰略版面成功跨越。基於谷胱甘肽原料藥的生產、銷售，金城醫藥在原料藥生產、管理方面具備一定的優勢，而在向制劑領域跨越過程中，最重要的銷售渠道、優勢品種、研發能力是公司或缺的，朗依制藥的銷售渠道方面覆蓋全國35個省、自治區和直轄市，渠道優勢明顯。而從朗依制藥目前的產品分析，可以發現公司在品種研發立項方面的優勢。通過此次並購，公司實現了快速進入，后續通過資源整合、優化，我們認為公司將以“特色原料藥+制劑”企業的形象重新得到市場高度認可。

通過此次並購，公司已然完成中間體、原料藥、制劑的制藥工業全產業鏈戰略版面，是a股醫藥板塊極其稀缺的並購轉型優秀標的:公司在生物原料藥業務方面持續開發、並購新的產品，並積極謀求向產業鏈下游延伸，走金城特色的轉型之路，我們認為公司管理層戰略轉型思路清晰，已然完成生物制藥和化藥特色原料藥及制劑平臺構建，完成由“化工企業”向“制藥企業”的戰略轉型。

盈利預測、投資建議:公司作為業績高增長確定性強、成功轉型典范的小市值醫藥股受到市場關注。我們認為今日的金城醫藥已然不是昨日的化工企業，它已然成為“特色原料藥+專科化藥制劑”平臺型企業，，對應2016年估值僅55倍左右，參考可比公司估值情況，同時考慮公司“自身谷胱甘肽高成長確定性+轉型制劑后業績20%以上增長確定性+轉型帶來的盈利能力提升”，給予2016年58-65倍，對應目標市值240-260億元。給予“增持”評級。

風險提示:谷胱甘肽業績增長放緩的風險、朗依制藥整合風險、新產品獲批風險

克明面業:公布定增草案，產能擴充1.7倍加速跑馬圈地

類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：蘇鋮日期：2015-06-03

克明面業(002661,股吧)公布定增草案，募集資金12億用於擴充掛面產能。

公司擬以不低於41.98元/股的價格非公開發行股票不超過2892.97萬股，共募集12億元資金，用於投資年產37.5萬噸掛面項目。目前公司的設計產能為21.54萬噸，2014年實際產量為2014年公司掛面產品的自有產量達到25.64萬噸，銷量29.36萬噸。本次增發募集資金投資項目建成投產后，公司的設計生產能力將由年產掛面21.54萬噸增加至年產59.04萬噸掛面，繼續穩固行業領先的市場地位。

需求品牌化和行業集中度提升支撐長期成長邏輯。

根據中國食品工業協會的統計，我國掛面年產量約為580萬噸，目前年產20萬噸以上的企業僅2家，10萬噸以上的9家，1萬噸以上的僅80家，行業集中度極低並處於快速提升中。按照銷售量，克明面業的市場份額也僅5%，規模以上企業占比也僅10.7%，截至2015年一季度，掛面行業商超渠道的cr5已達43.78%，相較於2012年32%的水平呈現較大幅度上升，但相比於方便面90%的集中度依然有較大提升空間，消費品牌化和行業集中度提升支撐龍頭長期保持快速增長。

過去3年克明面業的收入復合增速為23%，位於食品飲料行業前列。本次再融資將解決公司產能瓶頸問題，至2017年公司銷售量預計將達到57.34萬噸，未來3年銷售量年增速在25%左右。

行業處於跑馬圈地階段，階段性仍以收入為核心導向。

我們預計公司未來1-2年依然以收入為主導，利潤非考慮重心。當前掛面行業仍處於跑馬圈地階段，行業尚未形成寡頭壟斷的競爭格局。目前克明在商超系統份額在20%左右，全渠道是戰略則僅5%，因此未來1-2年公司戰略重心依然以份額為導向，利潤非當前關注重點。我們看好公司未來收入持續高增長，但預計整體產品結構向下，盈利拐點尚不明朗。

投資建議:我們預計15-16年eps分別為0.9/1.36元;目前公司市值為59億元，按照市場一致預期的收入和利潤，目前公司在100億市值以下的公司中具備估值優勢。給予買入-b評級，6個月目標價70元。

寶新能源:啟動增發，高效推進優質項目

類別：公司研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：王威，車璽，肖揚日期：2015-06-03

投資要點:

投資建議:公司啟動增發投向盈利確定性較強的超超臨界火電項目，開啟低裝機容量基數上的跨越式成長;大金融平臺的構建將成為公司電力主業外的又一利潤增長極。不考慮增發股本攤薄，維持對公司的盈利預測，預計2015-2017年eps分別為0.54、0.52、0.72元，對應停牌前股價pe分別為20、21、15倍。公司停牌期間電力板塊上漲18.8%，股價存在補漲需求。考慮到公司優質火電項目推進之高效，及未來儲備項目帶給公司的較大成長空間，我們上調公司的目標價，給予2017年25倍pe，對應目標價為18.12元，維持“增持”評級。

增發助力成長。公司擬非公開增發不超過3.49億股，募集資金不超過31億元投向陸豐甲湖灣2。100萬千瓦超超臨界火電項目，其中大股東現金認購10%。該項目2015年2月已獲核准，現已正式啟動，預計於2017年投產，盡管市場擔憂其屆時的景氣表現，我們認為大容量機組的盈利確定性較強，全投產年份可增厚公司eps0.32元。該項目之后，公司尚有6。100萬千瓦火電和144萬千瓦海上風電儲備。由於裝機容量基數低，儲備項目未來若推進順利，跨越式成長可見。

大金融平臺是公司未來新增長極。公司電力主業經營現金流優質，投向資本消耗大的金融行業，創造新利潤增長極是明智的戰略選擇.我們看好公司民營銀行借助互聯網發展的思路，民營銀行的發展已獲政府高層支援，借助互聯網模式，將加速業務發展壯大。

風險因素:新項目建設投產進度慢於預期，上網電價下調，煤炭市場價格超預期上漲，廣東省電力需求增長不及預期造成供給壓力等。

寶德股份:業績拐點+三業務融合發力

類別：公司研究機構：申萬宏源(000166,股吧)集團股份有限公司研究員：王鳳華日期：2015-06-03

投資要點:

業績拐點已現，主業+環保+租賃協同發展

技術優勢明顯，依靠產品轉型和戰略調整帶動主業回暖

三大業務並行，公司成功轉型

報告摘要:

業績拐點已現，主業+環保+租賃協同發展。我們認為公司未來發展的看點有:一、主業恢復增長，從海外市場開拓、專利保護及海洋鉆采系統研發、整機研發、工業自動化產品拓展等方面來促進主業增長，公司技術優勢明顯，可以通過產品結構轉型、產品范圍轉型、服務領域轉型和戰略轉型等四個方面來促進主業二次起飛;二、環保+租賃業務成為公司業績新增長動力，公司業績將在未來幾年呈倍數級增長。推測公司15-17年的凈利有望達到7000萬、1.2億和1.6億，相比2014年凈利1500萬來看，未來三年可實現業績翻10倍;三、主業+環保+租賃融合，實現1+1+1>;3的效果，目前三大業務板塊在資金、產品和客戶資源等領域互相協調，在優勢共用的情況下共同發展;四、引入中植資本，憑借其資本市場運作經驗幫助公司更快成長，中植資本可以為公司日后外延擴張提供咨詢幫助，也可以利用其較好的客戶資源為公司提供人員和渠道幫助市場開拓。

三大業務並行，公司成功轉型。為應對行業發展，公司將從電氣整合商發展成為集裝備提供商、項目運營商和金融服務商為一體的企業集團，最終實現“寶德技術服務世界”。

盈利預測與估值。根據我們的盈利預測模型，假定15年6月可以將慶匯租賃並表，則15-17年公司收入為3.1億、6.13億和8.2億，凈利潤為7160萬、1.23億和1.6億，eps為0.79元、1.37元和1.77元，對應的pe為63x/37x/28x，我們首次給予公司“買入”評級，目標價65元。