銀行業：關注國企改革推進 及6月分紅效應

關注國企改革推進，以及6月大行分紅效應

新常態下金融改革持續，匯金減持大行帶來國企改革預期提升。正面因素來自於包括貸存比在內的監管指標取消，不良核銷與資產證券化的關聯提升，以及混業經營的持續推進。負面因素來自表外的持續規範。近期建議關注國有金融企業改革，6月大行分紅效應的階段刺激。

適度寬鬆持續，降準降息交替進行

流動性層面，央行持續通過公開市場操作調節流動性，由於5月到期資金量較高，整體操作以凈回籠為主，銀行資金面適度寬鬆。6月降準預期有所延緩,具體取決於外匯占款情況。從寬鬆政策持續性角度看,並未發生變化,降準降息仍將交替進行。

不良持續反彈，降準對沖降息負面影響

由於經濟下行影響，銀行業不良持續反彈，核銷清收處置力度加大，資產證券化與剝離處理也相應加強。由於經濟預期下半年出現拐點，不良拐點預期將於年末或16年初出現。息差方面，降準對沖降息重訂價影響，在股市走強引導活期存款占比上升的背景下，息差下降幅度好於預期。

投資建議與風險提示

貨幣政策寬鬆延續，人民幣國際化帶動資本流入，債務置換、資產證券化加速銀行風險釋放出清，金融改革重塑銀行估值體系，繼續看好銀行股二季度的表現，推薦招商銀行、民生銀行(600016,股吧)、南京銀行(601009,股吧)、交通銀行、興業銀行(601166,股吧)。風險提示：1、經濟增速放緩對銀行資產質量形成壓力；2、降息方式影響息差；3、表外去杠桿政策風險。