高回報率的中國股市“好”嗎

文/新浪財經意見領袖專欄(微信公號kopleader)專欄作家 李山泉

今年迄今為止，中國股市的回報率全球居首，但這顯然並非衡量一國股票市場的唯一標準。在中國資本市場的發展過程中，應該讓市場配置資本的機制日趨完善，更好地推動實體經濟的增長。而監管機構則應該“有所為有所不為”。

到本文截稿時間(2015年5月14日)，中國股票市場創造了今年迄今為止全球最高的回報率，深圳市場的回報率更是高達72%。在此期間，無論投資人還是理論界，對中國股市的評價卻是五花八門，且反反復復。持續看漲的很多，不斷髮出暴跌警告的也不在少數。

然而，市場似乎根本不在乎這些“熊來了”的警告，仍然不斷創出新高。國際上比較保守的投資人不得不承認，預測中國股市常常讓外國專家面掃地。而國內輿論對於本土股票市場的評論也是褒貶不一。樂觀者認為，中國股市的新時代才剛剛開始，未來還會連創新高；悲觀者卻認為，股市的瘋狂一定是短暫的，投資人將來的結果會很慘。

回報率並非唯一標準

高回報率的股票市場是不是就是好的股票市場呢？答案很可能是針鋒相對的。

因為，不同的人對於股市的好壞肯定看法迥異。對多數投資人而言，股票市場的回報率似乎是評價股市的主要標準之一，但又不是唯一標準。例如，當把回報率納入風險偏好的限制以后，很多股票市場就不能簡單地以回報率來判斷其好壞。再比如，當投資人把風險的定義擴大到股市波動幅度以外，回報率的地位會進一步降低。

此外，一個長投資人與一個短線投資人相比，評估回報率和風險的標準與方法也會差別很大。可見，對股票市場評價一定是多元化的，見仁見智。即便都是專家，看法也會千差萬別。

那麼，股票市場的好壞究竟有沒有一個客觀標準呢？答案是肯定的。這個標準其實很簡單：一個好的股票市場，必然是一個高速且有效的資本市場。這個市場能夠有效地配置資本，使資本的效率成倍地提高。

也就是，通過股票市場，要讓那些急需發展的行業與企業，得到投資人的青睞，以最快的速度獲得融資，並把這些資金有效地用於其開發的領域。其結果不僅僅要解決經濟發展中的瓶頸或短板，同時還要實現資本的迅速增值，為下一個經濟與資本的健康循環奠定堅實的基礎。

參與這個市場的投資人，應該能夠盡量減少投機性與盲目性，對所投資的行業和企業有較為準確的客觀判斷；並能夠盡量避免由於資本錯配而造成一些行業的能過剩、資本回報的下降、或本金的損失。

監管機構——有所為有所不為

一個好的股票市場對監管機構也提出了較高的要求。為提高資本市場有效性，政府監管應體現在方方面面。

建立與健全法規永遠是第一位的。因為這是透明與有效的市場運作的根基。在此基礎上，增強執法力度是維持市場秩序的不二法門。監管部門就是要能夠迅速查處那些直接危害市場有效性的行為。這些行為有的是來自上市公司，有的則來自投資人。杜或減少任何破壞市場透明與公平原則的行為，是監管單位的主要職責。提高上市公司與投資人素質為目的的教育與處應二者並重。這是監管部門的長期要務。

至於如何評判股票市場的高低、什麼樣的估值水平合適，則不是監管部門需要管的事情。雖然監管部門可以通過政策變更來影響市場，但最終還是要通過市場參與者的相互作用，並在投資與融資的市場互動中，支付必要的學費才能夠得以實現。

相對其短暫的歷史來講，中國資本市場已經實現了長足的發展，正在成為國際資本市場越來越重要的組成部分。中國作為全球第二大經濟體，其資本市場在國際上具有數一數二的地位，將是歷史的必然。國際投資人對中國股票市場的關注度日益提高，將加快中國股市的發展進程。

毫無疑問，在這一過程中仍然有很多事情要做。但更應該相信市場本身需要一個不斷自我完善的過程。在這個過程中，無論投資人、上市公司還是監管機構，肯定會付出各式各樣的學費。我們衷心希望這樣的過程會盡可能短一些，所付的學費也盡可能少一些。

本文為李山泉為《博鰲觀察》撰寫的獨家評論，原文標題為《如何看待中國當前的股票市場？》。