【富蘭克林】樂觀看待降息 聯準會動向將牽動股債表現 持續看好美股

歐美官員持續呼籲降息應謹慎行事，壓抑市場對於降息樂觀的預期，公債殖利率彈升，股債市承壓。綜合彭博資訊等外電新聞援引一月份美銀美林經理人調查報告顯示，經理人樂觀看待經濟將軟著陸並進入降息循環，且普遍認為聯準會是牽動今年股債表現的主要關鍵，其中認為股市動能來自聯準會的經理人有超過五成，其次才為企業獲利；債券則有超過七成。此外，超過七成經理人認為，在未來 6 個月內，相較於長天期債，股票是應對聯準會降息周期更好的工具，股票則持續看好美股且青睞科技及小型股。

本月份的經理人調查中，若聯準會在 2024 年上半年降息，有 25% 經理人看好科技 (生技及再生能源)、19% 看好價值股 (銀行、REITs 及小型股)，15% 看好長天期美國公債，而自調查以來，首次有超過九成經理人看好未來 12 個月短期利率下滑，經理人持續看好高品質債券的表現，而自 2021 年 6 月以來，首次看好小型股表現將超越大型股。

本月份經理人預期企業獲利將轉弱的比例由淨 26% 下滑至淨 21%，為 2022 年 2 月以來最樂觀，股票的配置則由淨 15% 加碼下滑至淨 9% 加碼，但對美股則從淨 6% 加碼上升至淨 15% 加碼，此外，即使近期長天期公債殖利率下滑超過 100 基點，經理人仍持續看好債券，對債券仍有淨 3% 加碼。對日股的看好度有所降溫，由淨 12% 加碼下滑至淨 6% 加碼；資金則持續轉入新興市場，從淨 1% 加碼升至淨 8% 加碼。就產業別而言，經理人本月份持續加碼科技類股至淨 25% 加碼，淨加碼程度最高的分別為醫療、科技與工業。

就風險面而言，本月地緣政治風險惡化躍升為經理人最關注的尾端風險，全球經濟衰退居次，而美國影子銀行在本月取代中國房地產危機成為最可能的信用風險事件。就交易面而言，做多科技七雄為最擁擠交易，其次為放空中國股票與做多日股。

以上資料依據彭博資訊，一月份美銀美林經理人調查於 1/5~1/11 進行，對管理 6,690 億美元資產的 256 位經理人進行調查。

富蘭克林證券投顧認為，在景氣及通膨降溫、央行政策可能轉向的環境下，有利債市延續多頭行情，建議投資人以美國平衡型及精選收益複合債券型基金為核心，防禦股市波動之際也可網羅多元收益機會。此外，Factset (1/12)數據顯示，市場預期 4Q23 美國企業獲利將小幅萎縮 0.1%，但隨後的 2024 年第一季獲利年增率將回升至 5.7%，反映 2024 全年企業獲利仍將持續復甦。整體而言，儘管利率動向、經濟變化等不確定因素仍可能干擾市場，但持續看好股市中長期發展，建議投資人採取逢震盪加碼或大額定期定額策略，看好科技、淨零轉型 (全球氣候變遷、基礎建設) 及亞洲 (印度、日本及亞洲小型股) 三大題材。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 經理人愛德華．波克認為，緊縮貨幣政策具長期而滯後的效果，進入 2024 年，這將影響消費者與企業支出活動，美國經濟預期將有所放緩，不過程度可能輕於先前市場預期。愛德華．波克樂觀看待 2024 年固定收益資產高債息與政策轉向前景下潛在的資本利得機會。股票市場中，科技七雄近期表現已明顯轉弱，因此股市投資宜更側重多元分散以掌握類股輪動機會，多留意具評價面優勢的高品質股利股。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 經理人桑娜．德賽表示，全球股債市於 2023 年底大漲後，信用債利差縮減，金融市場條件已相對寬鬆，聯準會若冒然快速降息、助攻資本市場反彈，恐將導致通膨欲達標的最後一哩路變得更加艱難，而這也將造成市場波動加劇。因此在存續期間策略上最好採取中性配置，以約五年中天期持債到期日，中性因應經濟與通膨風險趨於平衡時的市場波折，而把投組機會側重於比公債有更高殖利率的高品質信用債，不論企業債或房地產抵押債均有超額報酬機會可尋。

富蘭克林坦伯頓全球氣候變遷基金經理人克雷格 · 卡麥隆認為，根據國際能源署 2050 年前淨零排放報告，為了達到淨零排放目標，預期 2030 年前全球每年至少需投資 4 兆美元，將帶動電動車、替代能源、能源效率等商機。隨著聯準會主要央行升息循環結束，債券殖利率走勢轉趨穩定，有利氣候變遷股票上演估值修復行情，預期在『排碳有價可循』的時代下，看好全球各行各業中已設定好減碳目標且能透過提供氣候解決方案的企業，未來將趁市場波動之際擇優加碼高度看好的標的。

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