《勝算在握》匯盈國際資產管理郭家耀:薦買同程旅行、中國電信

　　　　　　　　　　　匯盈國際資產管理郭家耀:薦買同程旅行、中國電信

　　同程旅行(00780):受惠旅遊市場持續蓬勃發展,在線旅遊平台同程旅行今年第三季業績延續了前幾個季度強勁的復甦勢頭,收入、經調淨利潤及核心業務收入均創下歷史新高。集

團今年第三季收入達33億元人民幣,按年增長61.1%;經調EBITDA為8.7億元人民幣,按年增長88.2%;經調淨利潤6.2億元人民幣,按年大增146.5%。季內旅遊需求旺盛,推動集團的業務量激增,截至今年9月底止三個月,總交易額按年增長75.1%至711億元人民幣。截至今年9月底止三個月,平均月付費用戶按年增20.1%至4420萬人。截至今年9月底止十二個月,年付費用戶達2.25億人的歷史新高。集團透過與各旅遊服務供應商的互惠合作夥伴關係,為用戶提供出色的一站式產品及服務。展望來年,出境遊的需求將穩步增加,集團業務可持續受惠。目標價15.20元,入巿價13.50元,止蝕價12.00元。(建議時股價:14.42元)

　　中國電信(00728):中電信首三季經營收入3842億元人民幣,按年增加6.4%。其中服務收入為3497億元人民幣,按年升6.4%。期內錄得純利271億元人民幣,按

年增長10.4%。單計第三季度,純利69.48億元人民幣,按年增11.1%。集團不斷優化5G網絡覆蓋,圍繞個人數字化應用需求,加快推進5G應用AI智能化升級,推動用戶規模及ARPU穩健增長。今年首三季,移動通信服務收入為1519億元人民幣,按年增2.4%,移動用戶淨增1463萬戶,達約4.06億戶,5G套餐用戶淨增3965萬戶,達約3.08億戶,滲透率達到75.8%,移動用戶ARPU為45.6元人民幣,按年增長0.2%。首三季固網及智慧家庭服務收入達到929億元人民幣,按年增3.9%。有線寬帶用戶達1.89億戶,智慧家庭收入保持快速增長,拉動寬帶綜合ARPU上升。集團著眼數字中國戰略全局,搶抓數字經濟發展機遇,深入實施雲改數轉戰略,推進服務型、科技型、安全型企業建設,前景可期。目標價4.30元,入巿價3.40元,止蝕價3.10元。(建議時股價:3.45元)《匯盈國際資產管理董事總經理　郭家耀》(筆者為證監會持牌人士,筆者及相關人士沒持有上述股份)

　　　　　　　　　　　　　　招商永隆楊曉琴:薦買閱文集團

　　閱文集團(00772):集團是一家以數字閱讀為基礎,IP培育與開發為核心的綜合性文化產業集團,旗下主要品牌有:QQ閱讀、起點讀書、紅袖讀書、WEBNOVEL、新麗傳媒、閱文影視等,匯聚了強大的創作者陣營和豐富的作品儲備,已成功輸出《慶余年》、《鬥羅大陸》、《贅婿》、《鬼吹燈》等大量優秀網文IP,並改編為動漫、影視、遊戲等多業態產品。業務結構上,在線閱讀和版權運營貢獻營收的57.2%和41.4%(2022年年報數據),版權運營佔比有上升趨勢。

　　公司核心壁壘:IP創作池堅固,IP開發體系完備。集團有完善的作家孵化和培養體系,截至2022年底,閱文旗下平台作家數逾千萬(新增54萬名),擁有豐富的內容儲備,据公司披露,2022年閱文旗下平台網文作品新增95萬部,總量突破1600萬部。根據中國作家協會數據,2021年閱文網文作品市佔率達47.1%,處於行業絕對領先地位。集團依託大股東騰訊(截至2022年12月31日,騰訊控股通過旗下三家全資子公司持有閱文合計56.9%股份),強化騰訊資源為公司業務賦能,產生協同效應。2021年6月,閱文集團發布了全新升級的「大閱文」戰略,基於騰訊新文創生態,以網絡文學為基石,以IP開發為驅動力,開放性地與全行業合作夥伴共建IP生態業務矩陣。

　　穩居付費閱讀龍頭,推動付費與免費閱讀協同新模式:根據中國社科院發布的《2021年中國網絡文學發展研究報告》,截至2021年底,中國網文市場規模已經超過300億,網絡文學用戶規模達5.02億。2022年閱文集團平均月活躍用戶達2.44億,其中騰訊自營渠道平均月活1.34億,佔比提升至55%。免費閱讀模式興起對公司付費閱讀業務造成衝擊,導致公司在線用戶付費率逐年下降,付費率由2017年的高點5.8%下降至3.2%。隨著版權保護政策的加強和網文平台防盜版機制完善,行業付費率有望迎來拐點。免費閱讀業務,提升了平台內容價值,利用其優質作品和良好的閱讀體驗將盜版用戶轉化為免費用戶,免費用戶進入平台後也有更大可能被優質付費內容吸引,從而將免費用戶進一步轉化為付費用戶。

　　網文IP具備較強衍生開發價值,市場空間廣闊:根據艾瑞網《2020年中國數字閱讀產品營銷洞察報告》,數字閱讀用戶對影視劇、衍生音樂、遊戲、主題店、周邊產品等多種形式的IP衍生品均有較高的熱情和付費意願。閱文集團IP儲備兼具數量和質量優勢,版權運營業務打開公司長期發展空間。從《鬥羅大陸》、《慶余年》、《魔道祖師》等熱門網文IP的影視劇、動漫、遊戲等改編獲得的成功來看,閱文集團已經在版權多元化開發運營上具備突出的能力。

儘管由於疫情影響,公司版權運營相關收入有所下降,但考慮到版權運營市場空間的廣闊性和公司不斷加大布局,我們相信今年相關板塊有望重拾增長。

　　收購騰訊動漫相關資產受市場歡迎:公司近期公告以6億人民幣對價收購騰訊動漫相關資產,被收購的資產帳面價值4.42億。收購完成後,閱文將整合騰訊動漫有影響力的頭部IP和動漫產能,進一步提升IP運營效率。市場對這項收購反應相當正面。公司多元化IP儲備領先,短劇布局和AIGC投入加持下,IP開發進程有望加速,持續釋放內容價值,打開長期想像空間。最新收盤價(截至12月18日)對應23╱24財年預測PE為18.2倍╱16.2倍,估值有擴張空間,投資者可考慮逢低布局。(本周二建議時股價:28.35元)《招商永隆銀行證券分析師　楊曉琴》(筆者為證監會持牌人士,並沒持有上述股份)