【富達投信】部分財報與財測表現不佳，股市回檔修正

重點摘要：

儘管上週美國公布第三季 GDP 高於市場預期，然而美債殖利率一度突破 5%，加上部分財報與財測表下不佳，如 Alphabet 雲端服務營收遜色，Meta 廣告需求前景悲觀，增添股市修正壓力；對於固定收益市場，因資金流入債市，各類債券上揚，美元因市場波動持續走升。展望後市，考量緊縮政策遞延效果將逐步顯現，因此對風險性資產維持審慎態度，相對看好日股、全球科技股，並建議透過債券配置增加防禦力。

經濟焦點：個人消費與存貨增加令美國第三季 GDP 連續五季正成長

美國第 3 季 GDP 季增年率由 Q2 的 2.1% 上升至 4.9%，優於市場預期之 4.7%，連續 5 季正成長，且創 2021 年 Q4 以來最快增速，年增率則由 Q2 的 2.4% 上升至 2.9%。觀察主要細項 (1) 占 GDP 比重 7 成的個人消費，對 Q3 GDP 貢獻度由 Q2 的 0.55% 上升至 2.69%，商品消費貢獻度由 0.11% 增加至 1.08%，服務消費由 0.44% 上升至 1.62% (2)私部門投資對 GDP 的貢獻上升，由 0.9% 上升至 1.47%，其中存貨變動貢獻由 0% 上升至 1.32%，非住宅投資則由 0.98% 下降至 0%(3)淨出口轉為逆差，對 Q3 GDP 貢獻度由 0.04% 下降至 - 0.08%，其中出口貢獻 0.68%、進口貢獻 - 0.75%(4)政府支出對 GDP 貢獻度由 Q2 的 0.57% 上升至 0.79%。

整體而言，第 3 季 GDP 主要貢獻來自個人消費支出，及存貨所帶動之私部門貢獻，令 GDP 連續 5 季正成長，顯見美國經濟展現韌性，顯見目前緊縮政策仍未傳導至實體經濟，但考量消費可能在未來幾季出現降溫，輔以信貸緊縮之遞延效果，因此預估聯準會於 11 月利率會議應會暫時維持目前利率水準不變。

市場焦點：歐洲央行暫停升息，政策立場轉向較為中立

歐洲央行 (10/26) 利率會議表示，考量 (1) 近期數據顯示通膨有望在 2025 年回落至 2%(2)過去升息的累積效果已逐漸傳遞至實體經濟 (3) 金融情況轉趨緊俏及外需疲弱，拖累消費及投資放緩，製造業與服務業同步出現降溫，因此一如市場預期決議維持邊際放款利率 4.75%、主要再融資利率 4.5%、存款機制利率 4% 等三大政策利率不動。

我們認為儘管拉加德此次仍表達高利率維持更長的時間，但其政策立場轉向較為中立，並表示利率上揚對經濟影響正在擴大，勞動市場也出現略微轉弱跡象，對於歐元區經濟成長風險亦有疑慮，且表示雖然通膨在下滑，但通膨預期、能源價格與工資等可能影響通膨下滑速度。整體而言，我們維持先前的看法，認為歐洲央行之貨幣政策已過度緊縮，歐元區可能在本季或下一季陷入衰退，預估歐洲央行會比市場預估之更早降息。

富達觀點：資產配維持審慎立場，相對看好日股、全球科技，並納入債券增強防禦力

■資產配置維持審慎投資立場
雖然全球經濟面對高利率仍展現出韌性，然持續強勁之就業市場增添服務性通膨之僵固性，因此預估高利率將維持更長時間，目前富達領先指標顯示景氣放緩，其中細項顯示消費者、貿易、企業調查轉弱，惟工業訂單仍維持強勁。考量緊縮政策遞延效果將逐步顯現，因此對風險性資產維持審慎態度，相對看好日股，並建議透過債券配置增加防禦力。

■高利率環境下，科技投資首重獲利穩定與評價優勢之企業
2022 年以來，科技投資者面臨與十年前不同的投資環境，比起 2010 年代之低利率環境，目前之通膨與利率處於較高水平；而由於科技股之獲利相對更重視未來之展望，因此利率上揚與流動性趨緊，對科技股之評價帶來不同之影響，此意味投資人應調整投資策略，聚焦具獲利與評價面具吸引力之公司。儘管 AI 具有長期成長趨勢，然而今年股價之上漲主要來自資金面推動，並非實質之獲利面，故除了美國科技外，建議投資人鎖定獲利穩定、資產負債強勁且評價面具吸引力之全球科技股投資機

相關基金:
富達基金－全球科技基金
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