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台股

蔡明彰觀點:大船入港 低估值散裝輪周期大行情

鉅亨網新聞中心 2023-09-18 18:00

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蔡明彰觀點:大船入港 低估值散裝輪周期大行情。(圖:鉅亨網資料照)

今天報告的主題是「大船入港  低估值散裝輪周期大行情」。

萬寶投顧蔡明彰強調,今年美國科技股 AI 興起,AI 產品需求爆發,台灣 AI 供應鏈估值水漲船高。

AI 伺服器廣達 (2382-TW)4 月起漲 80 元,以當時市場共識,今年 EPS 估 8 元,起漲的本益比 10 倍,仍以傳統筆電代工視之。在輝達救世主出現後一路飆漲,8 月廣達最高 282 元,這時候市場上調今年 EPS 至 10 元,282 元高點,本益比 28 倍,同樣其他 AI 鏈的本益比也大幅上調。

緯創 (3231-TW) 最高 161.5 元,今年 EPS 估 5 元,本益比 32 倍。技嘉 (2376-TW) 最高 382.5 元,今年 EPS 估低於 10 元,本益比高達 38 倍。英業達 (2356-TW) 最高 73.5 元,今年 EPS 估 1.6 元,本益比更誇張,46 倍。華碩 (2357-TW) 最高 438 元,今年 EPS 估 15 元,本益比 29 倍。光寶科 (2301-TW) 最高 174.5 元,今年 EPS 估 6.5 元,本益比 27 倍。

廣達、緯創、華碩、英業達、光寶科、技嘉都是高股息 ETF 國泰永續高股息 (00878-TW) 重壓持股,過度反應 AI 題材,估值本益比偏高,法人持股過重,散戶融資過熱的籌碼淩亂,後遺症浮現。

00878 為維持績效,必然在 11 月調整成分股,估計這 6 檔 AI 將有三分之一遭剔除,因為股價大漲後,已不再具有高殖利率條件了,加上 AI 精神指標輝達已失守季線,AI 鏈恐骨牌效應。

散戶可以更聰明,在 00878、元大高股息 (0056-TW) 下次 11 及 12 月更動成分股之前,趕快減碼高股息 ETF 重壓的 AI 鏈,而高股息 ETF 應會在計劃剔除成分股之前就提前出脫,說不定 11 至 12 月正式宣布調整成分股,被剔除的股票利空落底。

萬寶投顧蔡明彰強調,今年還有影響台股的最大因素來自中國,今年中國消費不振,出口疲弱,導致官方一連串救經濟、下猛藥,最重要是支持房地產,一線城市北上廣深,帶頭認房不認貸,人行今年二度調降存準率,9 月這次降一碼,釋出 5,000 億人民幣,迄今 30 多個重要城市認房不認貸,降低首套房的頭期款,銀行需要更充裕流動性從事房地產房貸放款。

人行放錢讓銀行衝刺房地產、信貸,中國民眾熱衷買房,房地產佔 GDP 兩成,如此高比重舉世罕見。我們從媒體資訊看到中國經濟低迷,甚至不少人認為中國經濟將崩潰,最大癥結在房地產。

中國民眾不是沒有錢,而是沒有消費信心,現在中國有 132 兆人民幣儲蓄,高達 46%,儲蓄率世界第一,因為民眾財富都壓在房地產,絕大多數人還在繳房貸,看到恒大、碧桂園高負債可能破產,怎會有消費信心,若房地產穩住,將立刻連動中國消費有起色,對台股最大拉抬在周期股。

萬寶投顧蔡明彰強調,電子股的記憶體、IC 設計,傳產的航運、鋼鐵、塑化,這五大族群是最受中國需求影響的周期產業。受惠中國需求升溫,相關股票的估值上升,投資人趁機可賺取價差。

房地產直接影響鋼鐵上游原料鐵礦石、煤炭,海岬型散裝輪運價上漲。迄 9 月 15 日,BDI 連漲 8 日,BDI 多日連漲,表示需求強勁。BDI 今年 5 月高點 1,600 點,受中國需求不振跌到低點 900 點,現在反彈近 1,400 點,自低點反彈 5 成,若 BDI 能夠回到 1,600 起跌點,散裝輪股價將有真正波段大行情。

9 月來 BDI 大漲 25%,過去在低運價水準,而一個月大漲 20%以上的歷史法則,後面通常有三個月的漲勢,估計這次 BDI 可以漲到 12 月。

每當 BDI 大漲,散裝輪股價就會大船入港的倍數漲幅,大家都不知道台股波動性最大的周期股,不是記憶體,也不是塑化原料,而是散裝輪,底部是淨值的一半,頭部是淨值的兩倍。

以新興 (2605-TW) 為例,淨值 27 元,上波多頭周期 2021 年起漲 14 元,股價淨值比 0.5 倍,最高 58 元的股價淨值比超過兩倍。今年散裝輪處於空頭周期,新興今年最高 27.55 元,被壓在淨值之下,新興在多頭周期 2021 年 EPS1.2 元,空頭周期今年 EPS 估 0.9 元,就 EPS 比較,這兩年差距沒很大,因為散裝輪公司有些船舶是合約價,受景氣影響沒想像中嚴重,股價卻受 BDI 漲跌影響極大。

新興為何成本波散裝輪領頭羊?9 月來股價大漲 22%,因為產油國決定原油減產延長到 12 月底,國際油價已大漲,但波羅的海原油輪指數今年來大跌 60%,未來反彈空間大。

新興是國內散裝輪唯一擁有三艘 30 萬噸級大型油輪,現貨船比重 6 成最高的裕民 (2606-TW),2021 年 EPS 5.89 元,今年估 3 元,EPS 落差較大,反而股價波動較小,裕民去年曾短暫跌破淨值 38 元,最低 33 元,但今年低點 40 元,守住淨值,顯然已有人進場承接裕民。

萬寶投顧蔡明彰強調,散裝輪操盤心法,EPS 固然重要,但不是最重要。關鍵是 BDI 由空頭周期轉入多頭周期,一旦確認就買進低估值個股。

目前股價低於淨值,除新興外,還有中航 (2612-TW)、台航(2617-TW)、四維航(5608-TW)、正德(2641-TW) 等四檔,股價淨值比大約都是 0.8 倍,這些股價淨值比低於一倍,波動性大的散裝輪在景氣周期走入多頭,報酬率會高於裕民。

其中,台航持有陽明 (2609-TW)3.7 萬張,陽明除息 20 元,股息第三季入帳,貢獻台航 EPS 1.7 元,連同本業今年 EPS 上看 3.2 元,是股價低於淨值散裝輪 EPS 最高。同樣,股價淨值比都是 0.8 倍,但台航 EPS 最高本益比不到 10 倍,兩個優勢加起來,台航低估值更加明顯。

散裝輪大行情來臨,難免投機,投機資金會鎖定低價、低市值個股,容易炒作,正德價位及市值都最低,正德淨值 21.6 元,目前股價仍一字頭,市值不到 50 億元,但上半年 EPS 0.45 元,沒有虧損,有處分船舶利益估計貢獻 EPS 0.2 元,下半年新船加入營運有較高租金,毛利率 40%以上,全年 EPS 估 1.5 元,將優於市場預期。

文章來源:萬寶投顧蔡明彰

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