蔡明彰觀點：大船入港 低估值散裝輪周期大行情
鉅亨網新聞中心 2023-09-18 18:00
今天報告的主題是「大船入港 低估值散裝輪周期大行情」。
萬寶投顧蔡明彰強調，今年美國科技股 AI 興起，AI 產品需求爆發，台灣 AI 供應鏈估值水漲船高。
AI 伺服器廣達 (2382-TW)4 月起漲 80 元，以當時市場共識，今年 EPS 估 8 元，起漲的本益比 10 倍，仍以傳統筆電代工視之。在輝達救世主出現後一路飆漲，8 月廣達最高 282 元，這時候市場上調今年 EPS 至 10 元，282 元高點，本益比 28 倍，同樣其他 AI 鏈的本益比也大幅上調。
緯創 (3231-TW) 最高 161.5 元，今年 EPS 估 5 元，本益比 32 倍。技嘉 (2376-TW) 最高 382.5 元，今年 EPS 估低於 10 元，本益比高達 38 倍。英業達 (2356-TW) 最高 73.5 元，今年 EPS 估 1.6 元，本益比更誇張，46 倍。華碩 (2357-TW) 最高 438 元，今年 EPS 估 15 元，本益比 29 倍。光寶科 (2301-TW) 最高 174.5 元，今年 EPS 估 6.5 元，本益比 27 倍。
廣達、緯創、華碩、英業達、光寶科、技嘉都是高股息 ETF 國泰永續高股息 (00878-TW) 重壓持股，過度反應 AI 題材，估值本益比偏高，法人持股過重，散戶融資過熱的籌碼淩亂，後遺症浮現。
00878 為維持績效，必然在 11 月調整成分股，估計這 6 檔 AI 將有三分之一遭剔除，因為股價大漲後，已不再具有高殖利率條件了，加上 AI 精神指標輝達已失守季線，AI 鏈恐骨牌效應。
散戶可以更聰明，在 00878、元大高股息 (0056-TW) 下次 11 及 12 月更動成分股之前，趕快減碼高股息 ETF 重壓的 AI 鏈，而高股息 ETF 應會在計劃剔除成分股之前就提前出脫，說不定 11 至 12 月正式宣布調整成分股，被剔除的股票利空落底。
萬寶投顧蔡明彰強調，今年還有影響台股的最大因素來自中國，今年中國消費不振，出口疲弱，導致官方一連串救經濟、下猛藥，最重要是支持房地產，一線城市北上廣深，帶頭認房不認貸，人行今年二度調降存準率，9 月這次降一碼，釋出 5,000 億人民幣，迄今 30 多個重要城市認房不認貸，降低首套房的頭期款，銀行需要更充裕流動性從事房地產房貸放款。
人行放錢讓銀行衝刺房地產、信貸，中國民眾熱衷買房，房地產佔 GDP 兩成，如此高比重舉世罕見。我們從媒體資訊看到中國經濟低迷，甚至不少人認為中國經濟將崩潰，最大癥結在房地產。
中國民眾不是沒有錢，而是沒有消費信心，現在中國有 132 兆人民幣儲蓄，高達 46％，儲蓄率世界第一，因為民眾財富都壓在房地產，絕大多數人還在繳房貸，看到恒大、碧桂園高負債可能破產，怎會有消費信心，若房地產穩住，將立刻連動中國消費有起色，對台股最大拉抬在周期股。
萬寶投顧蔡明彰強調，電子股的記憶體、IC 設計，傳產的航運、鋼鐵、塑化，這五大族群是最受中國需求影響的周期產業。受惠中國需求升溫，相關股票的估值上升，投資人趁機可賺取價差。
房地產直接影響鋼鐵上游原料鐵礦石、煤炭，海岬型散裝輪運價上漲。迄 9 月 15 日，BDI 連漲 8 日，BDI 多日連漲，表示需求強勁。BDI 今年 5 月高點 1,600 點，受中國需求不振跌到低點 900 點，現在反彈近 1,400 點，自低點反彈 5 成，若 BDI 能夠回到 1,600 起跌點，散裝輪股價將有真正波段大行情。
9 月來 BDI 大漲 25％，過去在低運價水準，而一個月大漲 20％以上的歷史法則，後面通常有三個月的漲勢，估計這次 BDI 可以漲到 12 月。
每當 BDI 大漲，散裝輪股價就會大船入港的倍數漲幅，大家都不知道台股波動性最大的周期股，不是記憶體，也不是塑化原料，而是散裝輪，底部是淨值的一半，頭部是淨值的兩倍。
以新興 (2605-TW) 為例，淨值 27 元，上波多頭周期 2021 年起漲 14 元，股價淨值比 0.5 倍，最高 58 元的股價淨值比超過兩倍。今年散裝輪處於空頭周期，新興今年最高 27.55 元，被壓在淨值之下，新興在多頭周期 2021 年 EPS1.2 元，空頭周期今年 EPS 估 0.9 元，就 EPS 比較，這兩年差距沒很大，因為散裝輪公司有些船舶是合約價，受景氣影響沒想像中嚴重，股價卻受 BDI 漲跌影響極大。
新興為何成本波散裝輪領頭羊？9 月來股價大漲 22％，因為產油國決定原油減產延長到 12 月底，國際油價已大漲，但波羅的海原油輪指數今年來大跌 60％，未來反彈空間大。
新興是國內散裝輪唯一擁有三艘 30 萬噸級大型油輪，現貨船比重 6 成最高的裕民 (2606-TW)，2021 年 EPS 5.89 元，今年估 3 元，EPS 落差較大，反而股價波動較小，裕民去年曾短暫跌破淨值 38 元，最低 33 元，但今年低點 40 元，守住淨值，顯然已有人進場承接裕民。
萬寶投顧蔡明彰強調，散裝輪操盤心法，EPS 固然重要，但不是最重要。關鍵是 BDI 由空頭周期轉入多頭周期，一旦確認就買進低估值個股。
目前股價低於淨值，除新興外，還有中航 (2612-TW)、台航(2617-TW)、四維航(5608-TW)、正德(2641-TW) 等四檔，股價淨值比大約都是 0.8 倍，這些股價淨值比低於一倍，波動性大的散裝輪在景氣周期走入多頭，報酬率會高於裕民。
其中，台航持有陽明 (2609-TW)3.7 萬張，陽明除息 20 元，股息第三季入帳，貢獻台航 EPS 1.7 元，連同本業今年 EPS 上看 3.2 元，是股價低於淨值散裝輪 EPS 最高。同樣，股價淨值比都是 0.8 倍，但台航 EPS 最高本益比不到 10 倍，兩個優勢加起來，台航低估值更加明顯。
散裝輪大行情來臨，難免投機，投機資金會鎖定低價、低市值個股，容易炒作，正德價位及市值都最低，正德淨值 21.6 元，目前股價仍一字頭，市值不到 50 億元，但上半年 EPS 0.45 元，沒有虧損，有處分船舶利益估計貢獻 EPS 0.2 元，下半年新船加入營運有較高租金，毛利率 40％以上，全年 EPS 估 1.5 元，將優於市場預期。
文章來源：萬寶投顧蔡明彰
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