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台股

蔡明彰觀點:非AI谷底復甦:DRAM丶PA丶PC上游 

鉅亨網新聞中心 2023-09-04 18:00

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蔡明彰觀點:非AI谷底復甦:DRAM丶PA丶PC上游  (圖:業者提供)

今天報告的主題是「非 AI 谷底復甦:DRAM 丶 PA 丶 PC 上游」。

萬寶投顧蔡明彰強調,樹再高也不能長到雲端上,輝達雖通吃今年 AI 商機大餅,但股價 8 月 24 日公佈驚人的財報及財測之後,卻出奇的平靜。從公佈財報前一天收盤 471 美元,迄今只有小漲 3%,盤中曾創 502 美元歷史新天價,但沒站穩。

問題出在哪裡?輝達股價在財報公佈前,今年已大漲 220%,反映過去一段時間市場預期不斷升高,這次財報公告後追價冷靜下來,市場開始考慮後面諸多不確定因素。有人認為輝達遊戲顯卡、數據中心合計佔營收 95%,兩大業務都有顯著的週期性,因此股價應該被視為週期股來分析。

現在很多人看好輝達是基於長期業績預測,這點沒錯,到明年第二季以前,輝達仍是 AI GPU 的霸主,但中期有變數,輝達 GPU 產品一般兩年更新一次,下次產品更新 2025 年,因此客戶對輝達 GPU 產品的新鮮感將逐漸降低。

另外,輝達數據中心高端 AI 晶片以 A100、H100 系列為主,受限台積電 (2330-TW) 的 CoWoS 產能短期供給不足,導致客戶重複下單、多重下單,於是輝達短期 AI GPU 的榮景,將在 2024 年第二季台積電紓緩 CoWoS 產能後被打破,那時候客戶 OverBooking 現象將浮上檯面。H100 成本僅 3,300 美元,售價卻高達 3 萬美元,利潤 1,000%的暴利情況也將結束。

萬寶投顧蔡明彰強調,最後本輪生成式 AI 技術成熟曲線。任何技術都存在興起、炒作、冷却、重新崛起的四個階段發展週期。今年初 ChatGPT 橫空出世,這是興起階段。全球 AI 概念大漲,甚至沾邊到不相關的股票都狂飆,這階段是炒作,但還有兩個階段尚未出現。

現在傳出 ChatGPT 針對個人用戶每月收費 20 美元已難以持續,因為不少 AI 新創公司加入競爭,打著免費的招牌吸引用戶,所以未來將走入冷卻階段。再經過一段時間,AI 技術重新崛起,大放光芒。

大家直覺以為,外資是這波推升 AI 鏈的最大買盤,錯,是高股息 ETF。以緯創 (3231-TW) 為例,自 5 月 70 元以上,迄今外資已經連續 5 個月賣超,但規模 6,000 億元的高股息 ETF 今年大舉衝入 AI 鏈,甚至規模逾 2,000 億元的國泰永續高股息 (00878-TW)All in AI,前六大持股都是 AI,包括廣達 (2382-TW)、華碩 (2357-TW)、緯創、光寶科 (2301-TW)、英業達 (2356-TW)、仁寶 (2324-TW),合計持股比例逾 30%,等於這檔高股息 ETF 砸下 660 億元拼 AI,當然今年來績效亮眼,大漲 40%。

可是水可載舟、也可覆舟。現在 AI 的利多已廣為流傳,一旦利多逐一實現,也會有其他人調節,與高股息 ETF 對做。

萬寶投顧蔡明彰強調,未來要關注的潛力股不是籌碼凌亂的 AI 鏈,再好的利多都會被高基期的價位稀釋掉,因鎖定 AI 擴散使得非 AI 的科技產業景氣谷底復甦,而重點是股價未充分反映未來的成長。

最近全球記憶體大廠股價走強,南韓海力士供應輝達的 HBM 高頻寬記憶體,今年來股價大漲 54%,三星也加入輝達 HBM 供應鏈,近來股價急起直追,今年來上漲近 30%。

大摩看好 NAND Flash 需求長期堅挺,給予西部數據 (WDC) 買進評等,西部數據創新高,今年來股價大漲 46%。硬碟大廠希捷科技 (STX),股價也創新高,今年來上漲 42%。

而台廠記憶體三大製造商華邦電 (2344-TW)、南亞科 (2408-TW) 今年來僅漲 37%,旺宏 (2337-TW) 更只有漲 4%,但旺宏與 IBM 合作開發新 AI 的記憶體有長線題材。

集邦科技報告 2024 年 DRAM、NAND Flash 需求位元兩位數成長,分別 13%及 16%,8 月底 NAND Flash 成功調漲 512Gb 合約價 10%,這些都是 DRAM 景氣谷底復甦的領先訊息。

AI 大本營電腦及周邊設備,今年來漲幅 90%,是大盤績效的 5 倍,融資去年底 23 萬張,現在 60 萬張,今年來大漲 160%,融資增幅遠大於股價漲幅,未來將陷入籌碼淩亂的困境。

緯創去年底融資才 7,000 張,當時 30 元,門可羅雀,今年高點 161.5 元,近 17 萬張,現在仍有 11 萬張,門庭若市。

記住一個投資心法,不要與多數融資散戶一起做白日夢,贏家一定是領先市場佈局大家不注意的黑馬。

華邦電 2021 年 4 月高點 38.9 元的融資曾 10 萬張,現在只有 3 萬張。散戶不相信記憶體會有春天,記憶體 EPS 最高的群聯 (8299-TW)、宜鼎 (5289-TW) 今年 EPS 估 14 元上下,融資分別 3,000 張及 2,000 張,少得可憐,但也顯示籌碼安定。

萬寶投顧蔡明彰強調,戴爾電腦預告 PC 景氣復甦,股價創歷史新高,今年來大漲近 70%。英特爾為 PC 平台最大處理器,是 PC 的最上游,表示個人電腦景氣復甦可望實現本季的獲利。

台股 PC 上游 IC 設計輸出入軟體的系微 (6231-TW)、聯陽 (3014-TW),觸控 IC 的義隆 (2458-TW) 三檔最領先反映景氣復甦。聯陽第二季的 EPS 2.72 元,季增 28%,全年估 10 元以上,本益比才 14 倍。義隆第二季 EPS 1.74 元,季增逾 60%,今年來上漲 55%,尚未充分反映。

萬寶投顧蔡明彰強調,PA 景氣也將開始復甦,AI 推升之外,手機 PA 庫存開始回補。2024 年高通、博通訂出 wifi 7 規格,對 PA 晶片需求上升。

全新 (2455-TW)PA 磊晶片最領先反映,已接近長線上波高點 2021 年 11 月的 162.5 元。宏捷科 (8086-TW)、全訊 (5222-TW),近來股價打底完成。砷化鎵晶圓代工的穩懋 (3105-TW) 身處下游,反映最慢,今年第一季及第二季都虧損,但未來將由虧轉盈。 

文章來源:萬寶投顧蔡明彰

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