瑞聲中期盈利倒退大行意見分歧,股價連日下挫可趁低吸?

　　《經濟通通訊社25日專訊》繼舜宇光學(02382)日前公布中期純利跌67.8%後,另一手機設備股瑞聲科技(02018)昨日中午亦公布中期少賺57%,且收入及毛利均下跌。雖然手機需求續降可能持續困擾其未來業績,但大行非一面倒看淡,摩通就料其下半年基本面強勁反彈,且憧憬其併購普瑞姆揚聲器系統公司(PSS)有助將聲學業務拓展到汽車市場,予目標價22元。不過,富瑞卻將其目標價降至17.77元,美銀更只看12.5元。在大行意見分歧下,瑞聲股價已連續兩日急挫,可趁低吸納抑或不宜沾手呢?

　　瑞聲截至2023年6月30日止之中期純利為1.5億元人民幣,按年跌57%,每股盈利0.13元人民幣,不派中期息。期內收入為92.18億元人民幣,按年跌2.04%;毛利12.97億元人民幣,按年跌27.24%。毛利率按年跌4.8個百分點至14.1%,主要由於第一季全球智能手機市場需求仍舊疲弱,以及毛利率相對較低的業務收入佔比提升,但在第二季毛利率按季顯著改善。

　　集團聲學業務上半年實現收入33.2億元人民幣,按年減少19.9%;毛利率為25.5%,按年下降1.7個百分點。光學業務實現收入17.7億元人民幣,按年減少4.4%。電磁傳動及精密結構件業務錄得收入36.2億元人民幣,按年增長23.4%;毛利率跌1.2個百分點至19.3%。傳感器及半導體業務收入4.94億元人民幣,按年增長3.2%;毛利率跌2.4個百分點至11.3%。

*瑞聲:料未來光學毛利率顯著上升,全年資本開支降15%*

　　瑞聲科技首席財務官郭丹指,上半年光學業務受安卓手機出貨量影響,但第二季塑膠鏡頭價格按季回調10%至15%,下半年整體平均售價趨緩,出貨量因此明顯提升,加上去年去庫存

見效,對未來光學毛利率有信心,料顯著上升。另精密結構件業務增長趨勢料延至下半年或未來一段時間。資本開支方面,全年數字將按年下降約15%至15億元人民幣,部署海外產品及業務;未來維持10至15億元人民幣資本支出,投入新領域以釋放價值。執行董事莫祖權表示,下半年至明年初智能手機回到百花齊放情況,下半年可見手機市場平均售價因性能差異化而有所上升的機會。

International　B.V.　,該公司擁有普瑞姆揚聲器系統(PSS),郭丹指,PSS業務最快於今年底或明年初完成,有望在明年上半年併表入帳,其年收入約4.5億至5億歐元,已錄淨現金流。收購除有助集團進一步切入車載高端客戶,更令集團中長期可拓展海外客戶及發掘其他垂直整合機會。莫祖權則稱,在收購PSS業務後,公司仍有資源視察其他與核心業務有關併購。

*富瑞:收入毛利率均遜預期,目標價降至17.77元*

　　富瑞發表研究報告指,瑞聲上半年收入按年下跌2%,較該行及市場預期低15.5%及14.7%,毛利率跌至14.1%,亦較該行及市場預期低5.1及4.3個百分點,相信是

由於需求疲軟持續所影響,其中聲學業務受到Android規格下降趨勢所打擊;同時因平均售價下降,令期內光學業務繼續出現毛損。考慮到消費市場結構性疲弱,下調瑞聲2023至2026年的收入及純利預測,目標價由21.63元降至17.77元,評級從「買入」降至「持有」。

　　美銀證券指,瑞聲上半年盈利按年跌57%至1.5億元人民幣,達指引的較高區間,營運虧損達2900萬人民幣,營運利潤率為負0.3%。管理層表示,聲學及觸感設備毛利率疲軟,主要是智能手機疲弱,並料下半年起復甦,主要是市場穩定及iPhone的拉動,利好平均售價及利用率。將公司2023年至25年盈利預測下調2%至16%,目標價由12元上調至12.5元,維持「跑輸大市」評級。

　　高盛指,瑞聲上半年純利及收入符合指引,但毛利率跌至14.1%差過預期,主要受累於手機需求疲弱。不過,管理層指,第二季毛利率有改善,有信心在新手機推出、產品升級,以及手機鏡頭、工業鏡頭毛利轉正等因素下,支持下半年毛利率復甦。高盛預料下半年毛利率可以回升至18.6%,未來兩年會繼續回升。因應中期業績,下調瑞聲今年起5年盈測12%至16%,評級維持「買入」,目標價由23.5元降至20.5元。

*摩通:料下半年基本面強勁反彈,PSS併購有助拓展汽車市場*

　　摩通預期下半年瑞聲基本面強勁反彈,受iPhone需求穩健,Android需求觸底反彈,以及光學毛利率穩定等因素推動。長期而言,瑞聲與PSS併購,有助公司聲學業務拓展

到汽車市場,未來數年收入更可觀,以及可減少智能手機或個人電腦(PC)下行周期影響。考慮到2023年上半年業績偏軟因素,下調公司全年每股盈利預測21%,但對2024年預測基本保持不變,維持「增持」評級,目標價22元。

　　大和指,瑞聲最壞時期已過去,預期改善產品組合、機械方面的貢獻和光學領域的盈利能力將有穩健轉變,另從公司收購PSS的計劃中見到汽車業務的上行空間。管理層對今年下半年表現及增長前景表示樂觀,即使上半年業績疲弱,但公司強調,由於需求穩定,利潤率將較次季有所改善;基於產品組合改善,以及主要客戶新型號產品的出貨量增加,預期下半年表現會更好。

公司的基本面將從下半年開始改善,2024至25年將實現盈利增長38%至1.02倍,重申「買入」評級,目標價20元。

*溫鋼城:看不到前景不建議吸納,14元支持未必守得住*

　　溫鋼城續指,下一輪換機潮料要等到6G推出,但現時6G仍處研發階段「得個講字」,若見瑞聲股價反彈宜減持,雖近期每跌至14元看似有些支持,但未必「頂得住」,始終整個板塊短期看不到憧憬。至於公司有意拓展車載鏡頭市場,但該市場一向是舜宇「主場」,汽車音響亦未必有能力與歐美日品牌競爭,反而瑞聲研發的手機喇叭音質不錯,不如改賣喇叭,總之若仍單靠手機設備難有很大增長。

　　瑞聲今日跌3.47%收報15.02元,連跌兩日,累跌8.75%,成交1.12億元。其他手機設備股亦普遍下跌,舜宇跌2.54%報61.5元,丘鈦科技(01478)跌1.04%報2.85元,高偉電子(01415)跌3.27%報14.22元。

撰文:經濟通市場組、採訪組　整理:李崇偉