人行出手也難挽頹勢 華爾街看人民幣還有很大貶值空間

即使中國人民銀行 (央行) 採取行動穩定匯價，隨著中美利差持續擴大，華爾街預估人民幣還有很大的貶值空間。

離岸人民幣兌美元上周貶破 7.30 大關，距離去年創下的歷史低點僅一步之遙，促使人行發出口頭警告，敦促拋售美元，隨後公布大幅偏離市場預期水準的人民幣中間價。

雖然這暫時緩解人民幣賣壓，使美元走軟，但策略師認為，這項權宜之計不足以阻擋人民幣走貶，因貶值趨勢主要是由經濟疲軟和低利率所造成。降息只會擴大和美國的利差，與此同時，北京政府未推出針對消費者支出的大規模刺激措施，加上房地產危機蔓延，也削弱投資人信心。

以 Meera Chandan 為首的摩根大通 (JPMorgan) 分析師上周五 (18 日) 於報告中寫道：「人民幣進一步走軟的基本面依舊存在，我們認為美元兌人民幣的升勢將會是持久的，但最近發生的事件提醒人們，當局會試圖干擾匯率的單向走勢。」

離岸人民幣融資成本周一 (21 日) 飆至六年來最高水平，原因是當局正在提高做空人民幣的成本，然而，如今問題在於中國各期利率仍遠低於美國，2 年期美債殖利率目前比 2 年期中債殖利率高出約 290 個基點，是 2006 年中期以來最大差距。

離岸人民幣從 2010 年才開始交易，當時在岸人民幣交易價接近 8 人民幣兌 1 美元。若與美國的利差持續存在，且不考慮其他因素，人民幣可能還有 9% 的貶值空間。

法國巴黎銀行 (BNP Paribas) 駐香港的外匯與利率策略主管 Ju Wang 認為，匯率沒有硬性規定，最終取決於美中之間的殖利率差距，而美中名目利差正在以創紀錄的速度擴大。

離岸人民幣兌美元周二 (22 日) 達 7.2870，距離去年 10 月創下的歷史低點 7.3749 不遠。中國今年稍早解封後，投資人對經濟重新開放帶動復甦的樂觀情緒，一度將人民幣兌美元匯價推升至 6.70 左右。

新加坡華僑銀行 (OCBC) 外匯策略師 Christopher Wong 表示，市場正在密切關注美元兌人民幣匯率是否會進一步走升，測試 7.38-7.41 的阻力位，一旦美元升破該區，之後幾周可能會測試更高的 7.50。

野村新加坡 (Nomura Singapore) 外匯策略全球主管 Craig Chan 認為，人民幣每日中間價與市場預期之間的差距，已經削弱了維穩作用，一旦每日差距接近 2%，中國當局可能被迫拋售美元。

人行上周五設定人民幣兌美元中間價為 7.2006 元，較彭博資訊訪調分析師的平均預期高出約 1.5%。

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