大成基金：寬松貨幣政策或繼續加碼 牛市格局將持續

和訊基金訊息 繼4月20日降準之后，央行再次宣布降息。據中國人民銀行官網訊息，自2015年5月11日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.1%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.25%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍；其他各檔次貸款及存款基準利率、個人住房公積金存貸款利率相應調整。

對此，大成基金表示，此次降息符合預期。從近月來交替降準降息的節奏來看，寬鬆節奏有所加快；而未來中國寬鬆的貨幣政策或繼續加碼，牛市格局將持續。

大成基金分析，回溯本輪降息周期始自2014年11月，至今已兩次降息，但是從政策效果看，社會融資成本在短期雖然有所下降，但是與經濟和物價的下降及企業盈利的下降相比，其降幅相對較小，這意味著進一步實施寬鬆的貨幣政策還有空間。第二，貸款基準利率的下行對實體經濟有一定幫助，但在利率市場化過程中，央行仍需解決貨幣政策向實體傳導不暢的問題。第三，需求總體疲弱環境下通脹延續弱勢格局，而疲軟的經濟增長也需要寬鬆貨幣政策來托底。最後，需求低迷、通脹偏弱也給貨幣放松留出較大空間，未來寬鬆貨幣政策有望繼續加碼。

大成基金稱，此次降息主要為進一步推動社會融資成本下行，同時為地方債務置換提供支援。預計后續央行為保證降息效果會進一步放松流動性，通過降低貨幣利率來減少銀行融資成本，增加其降低貸款利率的動力，著力扭轉經濟下行和通縮的風險。

大成基金認為，貨幣寬鬆政策的溢出效應明顯，隨著房地產投資、固定收益類理財產品的收益下降，以居民大類資產重新設定為背景的增量資金入市趨勢不變，跨資產套利驅動市場有望維持牛市格局。具體行業方面，降息將直接利好金融房地產等利率敏感型行業。

固定收益投資方面，大成基金分析，央行降息的同時，繼續大幅放開存款上浮區間，一方面，顯示央行在加快推進利率市場化。然而另一方面，據大成基金測算，如果考慮活期基準沒有變化，以及存款上浮區間擴大，對銀行負債成本的實際影響可能將小於25bps。大成基金固收團隊認為，由於降息幅度未超市場預期，短期內對債券收益率，尤其是長端利率，影響可能不大。考慮到經濟下行壓力仍然很大、通縮風險未解除，降息后的貸款利率也仍遠高於名義經濟增長率，大成基金相信年內有進一步降息和降準的空間，債券收益率年內仍趨下行。