專家：日銀悄悄移除貨幣刺激 收魚與熊掌兼得之效

彭博經濟政策資深編輯 Chris Anstey 周一 (31 日) 撰文表示，從市場反應來看，日本銀行 (央行，BOJ) 植田和男上周五悄悄移除貨幣刺激的策略，似乎正在發揮作用。

日本是全球最大淨債券人，實施控制長天期債券殖利率的「殖利率曲線控制」政策 (YCC) 已經有七年，任何和「脫鉤」有關的轉變，都有可能引發市場動盪。

在美國前財長桑默斯舉的幾個例子中，最極端的是阿根廷在 2002 年宣布打破長達十年的 1 披索兌 1 美元固定匯率制，結果導致通膨狂飆、經濟劇烈萎縮。此外，中國 2015 年 8 月宣布容許人民幣貶值超過 3%，不但讓全球市場困惑不已，還波及聯準會 (Fed) 的政策。

日經新聞在會議前一天的上周四爆料日銀將放寬 YCC 上限的消息，也在金融市場引發騷動，美國公債殖利率跳升、美股由紅翻黑。

Anstey 指出，因此不難理解為何央行需要謹慎行動，以避免市場震盪。前總裁黑田東彥任內，日銀去年 12 月把日本 10 年期公債殖利率波動區間從 0 放寬一倍到 ±0.5%。

到了上周五，日銀總裁植田和男宣布 0.5%「不再是僵固的上限，而會變成模糊的參考值」，而且為了避免某種「錨定」效果，他還宣布將以 1% 固定利率進行每日購債。在此同時，他堅稱這不代表貨幣政策邁向正常化。

一名試圖理解日銀政策的交易員當天形容，植田想要魚與熊掌兼得，幾乎是成功了。

到了本周一，日銀為了讓市場安定，再度有意外之舉：宣布無限量購債，以抑制利率。此舉讓日本 10 年期公債殖利率躍升至 0.605%、創九年新高，也讓日元兌美元由升轉貶，下滑 0.4%。

Anstey 認為，日銀的貨幣操作表面上看起來充滿術語、複雜難懂，但事實上這反而有所幫助，允許日銀在沒有明確宣布的情況下，不再受到明確限制。

從金融市場當天反應來看，日銀的策略幾乎是成功的：日股下跌，美股和美債上揚，日元一開始雖然升值，但很快就走軟。

日本的購債操作極為複雜，未來若繼續調整，可能讓原有政策逐漸消失。也就是說，等到宣告政策已死的那一刻，可能已經不再有意義。

至於目前維持在 - 0.1% 的短期利率，Anstey 認為，日銀也有其他方法可以降低負利率政策的影響力，例如，當通膨持續保持在 2%，就足以驅策日銀改變政策。

Anstey 表示，假如日本這個世界第三大經濟體有能力在不擾亂金融市場的情況下，讓自己擺脫貨幣政策長期的「錨」，植田就真正做到了魚與熊掌兼得。

(本文不開放合作夥伴轉載)