華泰非銀：安源煤業回調充分 重申買入

大股東為培育優質資產所作的減持行為或被市場誤讀，導致安源煤業(600397,股吧)本周股價回調逾10%。我們堅定看好供應鏈金融新模式的張力，重申買入。

減持是集團為培育優質資產籌集資金。集團是上市公司的孵化平臺，目前正就煤層氣、光伏發電等項目作前期規劃，不排除未來注入上市公司。且建議細讀12月內不再減持的承諾表述。

供應鏈金融解決煤貿商資金短缺的痛點。1）煤炭大產業（年產值1.5-2萬億）、弱上下游（煤貿商比鋼貿商更苦逼）、強控制力（區域性煤炭龍頭）；2）以年化14.6%向煤貿商提供資金，顯著低於其他形式的民間借貸；3）輕資產模式，向上看不到天花板；4）新模式正處於爆發前夜，正招募綜合會員，搭建二級平臺，將業務覆蓋至全國，同時，交易品種有望從煤炭拓展至其他工業品。

安源開創的新模式邏輯順暢，有效解決行業痛點，如果執行力強、風險控制到位，發展空間巨大，重申買入。近期我們將組織聯合調研。