〈分析〉公債大逃殺！德債遭空襲重擊的10項原因

老應從高空俯衝而下捉住獵物。(圖:AFP)

債券市場過去風險波動較小，近日卻突然遭逢空軍襲擊，引發全球金融市場動盪，成為關注焦點。自全球各國央行展開貨幣寬鬆 (QE) 後，市場對於債券市場感到安逸，多空雙向交易機制作用不再，投資人心中只牢記央行的資產購置計畫，卻忽略投資最重要的基本面。

《CNBC》報導，歐洲央行 (ECB) 總裁德拉吉 (Mario Draghi) 自 2012 年開始向市場釋出會「盡其所能」振興經濟的消息，終於在今年 3 月開始執行每月購買 600 億歐元債券的計畫，預期將會實施至 2016 年 9 月。

德國公債被視為全球風險最低的投資標的之一，理當成為投資人的首選標的，因歐洲央行在此段期間內將無條件收購，市場無畏會發生套牢情況。儘管如此，投資人忘了觀察整體的基本面，如未來通膨數據、流動性等因素，一旦市場出現反轉，交易困難度將會倍增。

由德國開啟的債市空襲警報，已快速連動到義大利等國，亞洲債市也受波及。德國 10 年期國債收益率從 0.049% 的低點，近期快速回升至 0.65%。債券收益率上升，即代表債券價格下跌。

美國聯準會 (Fed) 主席葉倫 (Janet Yellen) 於 6 日的一席話似乎再度給予投資人當頭棒喝，市場猶如大夢初醒，債券賣壓更擴散至亞洲市場，連帶日本、印度及韓國的公債殖利率全大漲，過去一週全球債市市值累積已蒸發 4360 億美元。

《CNBC》資深媒體人 Stephen Sedgwick 指出，沒有任何單一原因造成德債受到嚴重空襲，但認為可能為下列 10 個主要因素所致：

1. 市場過度安逸。投資人過於仰賴央行，深信央行會成為最終的買家。

2. 固定收益 ETF。債券 ETF 助漲當時的牛市，市場反轉卻缺乏議價機制。

3. 流動性。全球金融監管單位掏出「法寶」，成為市場後盾，失去市場中吸收衝擊的緩衝。

4. 債券天王葛洛斯 (Bill Gross) 月前神準預言德國公債將翻空，可惜債市反轉來得更為迅速。

5. 技術面。16 個月以來的長期均線支撐遭到突破。

6. 通膨。油價反彈回升，對於歐元區通膨預期帶來重要影響，通膨上升，殖利率近 0 的債券不再受到青睞。

7. 集體健忘症。歐元區經濟數據表現回穩，再度提醒市場歐洲央行未來仍會縮手緊縮。

8. 希臘。希臘仍處於違約風險之中，可能帶來致命的感染風潮。

9. 投資人選擇多樣性。發行企業債券的企業眾多，投資人死守債券。

10. 經濟週期循環。