交行：銀行凈息差將進一步收窄 未來降息降準仍有空間

和訊銀行訊息 5月10日下午，中國人民銀行決定，自2015年5 月11日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.1%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.25%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍;其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。交通銀行金融研究中心對此表示：

降息主要為降低社會融資成本。二季度經濟形勢總體仍難言樂觀,4月主要經濟指標繼續低迷,制造業投資、房地產投資和工業增加值增速依舊偏低，基建投資獨木難支，特別是ppi繼續下行,降幅不見收窄，通縮風險加大。盡管貸款利率已經開始下行，但ppi持續下降情況下實際利率處在歷史高位，實際融資成本高企影響企業投資意愿。在此情況下，降息有利於促進實際融資成本下降，緩解存量債務壓力，推動企業擴大生產經營，應對通縮風險，進而促進經濟平穩增長，同時，降息在一定程度上有利於降低地方政府債券發行成本，有利於其存量債務置換。

此次降息依然采取了同時擴大存款利率上浮的方式，利率市場化幾乎完成。在存保制度即將實施的情況下，利率市場化正加快推進。此次降息的同時，將存款利率上浮擴大到1.5倍。鑒於此次調整前銀行存款利率並未上浮到頂，存款定價呈差異化格局，預計此次上浮進一步擴大后，存款利率上浮幅度會有所擴大但仍不會到頂，存款利率定價進一步差異化。從這一角度來看，利率市場化幾乎已經完成。

銀行凈息差將進一步收窄，盈利承壓。此次活期存款利率未做調整，其他期限存款利率下調的同時擴大上浮。鑒於降息前存款利率並未上浮到頂，此次降息后各家銀行的存款利率將進一步出現分化，不會全部上浮到頂。簡單假設此次調整后，銀行在新的基準利率水平上進一步擴大上浮，以保持存款利率水平基本不變，由於各期限貸款利率均下降25個基點，因而靜態來看，粗略估算此次調整導致銀行存貸利差收窄約25個基點，凈息差收窄約 15-20個基點，全年銀行業凈利潤可能零增長或小幅負增長。

未來降息降準仍有空間。在穩健貨幣政策下，政策操作的主要特點是“隨勢而動”。總體看經濟下行壓力依然較大，未來政策仍有進一步放松的空間。若經濟運行仍不見好轉，ppi進一步下行，通縮風險加大，未來可能再次小幅降息。但下半年美聯儲可能加息，進一步降息會因此而受到制約。外匯占款趨勢性放緩，加上金融脫媒加快，銀行存款增速不斷下降，負債成本上升壓力不減，在準備金率水平依然較高的情況下，預計年內準備金率仍有可能下調0.5-1個百分點。從地方政府發行債券對存量債務進行置換的角度看，也需要通過降準、加大基礎貨幣投放等方式改善銀行的資金供應能力。