存貨管理得當，獲利沒創高，股價照樣創高！

近期國際股市觀望因素漸漸消除，美國債務上限協商有望達成共識，地區性銀行股股價波動仍大，但目前整體是有在走反彈；而那斯達克指數創波段新高、費城半導體指數脫離了一個月來的整理區間向上攻擊，幫助台股在短短不到一週就從偏空行情轉為創反彈新高。

在台積電領軍的大型股轉強下，台股突破 16000 大關，也順利帶動許多標的短線表現強勢，因目前總體經濟及基本面上還是處於景氣疲弱的狀態，題材股絕對是資金拉抬的一個方向；另一個也如同筆者先前談過「營運若可以期待復甦，甚至有明顯復甦訊號，股價就有高機率向上發動」的看法，搭配近期 Q1 財報公布完畢，來檢視早已有持續去化庫存，並在存貨數字上持續見利多的技嘉。

搭上台股創高，本週技嘉股價也創下波段新高，在法人調升目標價及明確籌碼偏多加持下連續收紅 K，其實技嘉營運利多早已有跡可循，就如同上述所說是可以期待後續仍有營運回溫、復甦利多，即便股價在攀升過程中震盪，目前來看終是突破前高。

把時間回推到去年 Q3，(2376-TW) 技嘉從去年便已經開始有庫存調整情況，相較多數電子次產業來說是很高就開始調整庫存的，也因此是可以期待優先見到供需陸續回溫後的營運反彈力道。以當下狀況來看，Q2 終端需求下滑導致獲利表現不佳，單季獲利季減約 68%，股價低點也落在去年 Q2~Q3 之間；而 Q3 營收回溫季增 6.35%，初步見到營運邁出谷底跡象；產業面來看當時也有新顯卡上市預期，有望使因為打消存貨而大幅下滑之毛利率出現回溫。

對照下圖存貨狀況可以看出，從去年 Q2 帳上存貨價值持續下滑，到了 Q4 打消速度已放緩，顯示庫存調整後已慢慢趨於健康水平 (Q4 狀況通常要等到隔年 Q1 季底才會得知，因此這也是大約一兩個月前的資訊而已)，搭配原先市場預期今年 Q3 伺服器新平台放量後可帶動技嘉營運重返軌道，也因此看到股價自去年下半年慢慢墊高。

再看到今年第一季財務報告書中，針對存貨的附註部分，看到出現存貨評價利益 5.928 億元，對比因為存價跌價或是庫存清不完而必須提列損失的情況，出現評價利益則代表產品供需情況有效改善 (畢竟價格最根本還是供需決定的)，庫存調整幾乎已經告一個段落，也是法人願意於股價高檔繼續進場的理由之一。

對照 2021 年技嘉大賺 21 元，本益比低到不行的情況，以近 4 季技嘉才賺約 7 塊，屬實沒那麼便宜，但股價依舊可以創高，顯示市場樂觀情緒很強勁，以目前營運才算是初步見到確認低檔轉折訊號，營運尚有不少上檔空間來看，波段上評估，時間拉長後此處不會是相對高點；當然在短期乖離率拉高下對於波段部位的成本壓力也不小，因此暫以情緒性的買盤，先以短中期角度看待股價創高；後續再等待波段回檔分批進場點會是更好的選擇。

（撰文者：永誠資產管理處 分析師 江太壹）

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