彭博行業研究:國內出遊人數完全恢復,惟人均旅遊消費下降

　　長途休閒旅遊需求回升,我們預計六月端午節假期國內的旅遊收入可能會比疫情前水平高3%;而在剛剛過去的五一假期,國內旅遊已完全復甦。但人均旅遊消費仍低於疫情前水平,代表消費者或轉向性價比較高的出行。

*五一假期國內旅遊完全復甦*

　　為期五天的五一假期間,中國國內出遊人數激增,表示休閒旅遊需求回升正推動長途旅遊加速復甦。有數據顯示,國際航班數量恢復至疫情前水平的40%左右。我們預計為期三天的端午小長假期間,國內的旅遊收入可能比疫情前水平高3%。

*鐵路旅客發送量強勁復甦,國內航班滿負荷運營*

　　五一小長假期間,被壓抑的休閒旅遊需求得到釋放,推動鐵路和國內航班旅客發送量超過疫情前水平。國內航班旅客發送量恢復至2019年同期水平的104%,比航空公司的運力低

11個百分點,代表在旅客出行偏好轉向高鐵,航空公司高估了其需求。我們的情景分析顯示,航空公司期待已久的完全復甦可能會推遲到第三季度,屆時國際旅遊需求有望恢復至疫情前水平的63%。

*人均旅遊消費維持疲軟,風險猶存*

　　如果人均旅遊消費仍然疲軟,國內旅遊業的復甦之路或將較艱難。五一假期的人均旅遊消費為540元人民幣,比疫情前水平低10%。旅遊成本上漲和消費能力較弱的年輕遊客比例提高等持續存在的風險可能會減緩旅遊支出的復甦。

*酒店、餐飲板塊估值低於歷史均值*

　　中國餐飲和酒店板塊的12個月預期市盈率目前分別為27倍和16倍,自2019年以來一直低於36倍和20倍的歷史平均水平。餐飲板塊的估值已經反映外出就餐活動復甦帶動同店

銷售增長的預期,而休閒和商務旅遊的恢復有望提高酒店運營商的平均可出租客房收入。我們認為如果酒店能受益於商務旅遊恢復,市場對其收益的普遍預期有望進一步上調。

*國內客運量近完全復甦,國際客運量乏力*

　　中國的航空客運量復甦應該依然維持雙速度模式,國內第一季度數據已恢復至2019年水平的89%,但國際客運量復甦乏力,僅為2019年的12%。我們預計第二季度國內客運量

將反彈至2019年的100%,2023年全年平均復甦至101%。年底前,國內載客率或許仍不會達到疫情前水平,但年內有望持續改善。中國航線的國際客運需求仍面臨人力和運力恢復緩慢,高票價和簽證問題也對需求有影響。《彭博行業研究》