比亞迪季績符預期惟大行看法分歧,股價先升後回應如何部署?

　　《經濟通通訊社28日專訊》在國家補貼退出及購車需求放緩下,首季內地新能源汽車行業面臨一定壓力,惟比亞迪(01211)保持業內少有的高速增長,集團昨晚公布今年首季純利按年升逾4倍,收入亦升八成,符合市場預期,不過績後大行看法分歧,花旗指其業績強勁予目標價602元,惟大摩指其業績反映行業需求復甦放緩,僅予目標價215元,另比亞迪在績前已偷步炒上,故今日最多只升逾2%,亦曾倒跌約0.8%,半日則升約1%。

*首季純利升4.1倍收入升八成,新能源車銷量增93%*

　　比亞迪首季純利41.3億元人民幣,同比升4.1倍,環比降43.5%,每股盈利1.42元人民幣。扣除非經常性損益的淨利潤35.65億元人民幣,升5.94倍;收入

1201.7億元人民幣,同比升79.8%(環比降23.15%),主要是新能源汽車銷量增長所致。經營活動現金流淨額為144.66億元人民幣,同比增長21.22%;毛利率為17.86%,同比增長5.46個百分點,環比降1.14個百分點;淨利率為3.64%,同比增長2.28個百分點,環比降1.3個百分點。

　　比亞迪首季新能源汽車銷量達55.2萬輛,同比增長93%,其中插電混動車型銷量為28.33萬輛,同比翻了一番,而純電動車型銷量為26.46萬輛,同比增長85%。若以比亞迪首季純利除以新能源汽車銷量簡單計算,首季比亞迪單車利潤達約7481元╱輛。另外,比亞迪首季新能源汽車總體零售市場份額增長12.4個百分點至38.7%,比排名第二的特斯拉(Tesla)高28個百分點。比亞迪出口業務也正逐步打開,旗下新能源汽車產品如漢EV、Atto3等車型都受到海外消費者追捧,使得首季出口量達3.9萬輛,同比增長高達1390%。

*首季研發費用增1.64倍,不斷推出新技術新產品*

　　另外,比亞迪繼續大手筆投入研發,首季研發費用達62.38億元人民幣,同比增長164.24%,達到了去年全年研發支出約30.85%。在高研發投入支撐下,比亞迪不斷

推出新技術和新產品,1月發布了全新高端汽車品牌仰望及其核心技術「易四方」。4月份比亞迪還推出了首個新能源汽車車身垂直控制系統「雲輦」,用電動化和智能化的方式解決車身垂向控制問題,未來將搭載多個車型。

　　另在動力電池方面,比亞迪首季新能源汽車動力電池及儲能電池總裝機量為26.99GWh,同比增長83%,其中國內動力電池裝機量為20.41GWh,同比增長96%,佔比達30.99%,與動力電池裝機量排第一的寧德時代(深:300750)相差13.43個百分點,是近年來單季度兩家動力電池龍頭廠商市場份額差距最小一次。

*花旗:業績強勁予目標價602元,瑞信:料毛利次季改善看420元*

　　花旗發表研究報告指,比亞迪首季業績表現強勁,集團的利潤率趨勢應該在今年次季進入另一個上升周期。預計比亞迪於第二及第三季將受惠於多種重估催化劑,包括鋰價下調,集團的總

可變成本將再次下降,新產品具有更高的混合均價和淨利潤率,中國市場整合,加快出口增長潛力。維持集團2023財年銷量預測,但將其新能源車及純電動車的毛利率上調至18.5%,另插電混動車毛利率升至22%,令2023至25財年盈測分別升至310億、470億及540億元人民幣,維持AH股目標價分別517元人民幣及602港元,維持「買入」評級及行業首選。

　　瑞信指,比亞迪首季業績符預期,季內每輛汽車純利按季跌30%至7481元人民幣,符合管理層指引的每輛汽車純利介乎7000元至8000元人民幣,亦意味總純利按季跌44%至41.3億元人民幣,按年則升411%。展望未來,預料比亞迪毛利於次季改善,主因鋰價大幅下跌,同時比亞迪新品上市也相當成功,維持目標價420元,評級「跑贏大市」。

*大摩:業績反映行業需求復甦放緩,予目標價215元*

　　摩根士丹利指,比亞迪首季純利按年增4.11倍至41億元人民幣,等同每輛車利潤約為7000元人民幣,大致符合市場預期,但與去年下半年的1萬元人民幣相比有所下降,主要由

於對電動車的補貼取消。而比亞迪收入按季跌23%,因首季電動車銷量按季下降約20%,反映出季節性以及在價格競爭加劇下,汽車行業需求復甦放緩。展望第二季,隨著經銷商開始引入新車型,以及開展更多促銷以加快銷售現有車型,比亞迪的批發銷售或優於零售銷售。除了銷量步伐以及公司能否實現全年300萬至360萬的銷售目標,市場亦關注比亞迪在高端和海外市場的開拓進度,兩者均是影響公司未來增長的關鍵因素,予目標價215元,維持「與大市同步」評級。　

　　交銀國際指,比亞迪首季營收同比增長79.8%,歸母淨利潤同比勁增410.8%,期內銷量獨佔鰲頭,新能源車市佔率高達38.8%,預計其油電同價車型將會在主要細分市場搶

佔市場分額,主要銷量增長點將會是從燃油車市場換購的用戶。與同級別燃油車相比,比亞迪混動車型在智能化水平、用車成本等方面具備一定優勢。另其新能源車型特別是混動車型在20萬元人民幣以下的市場有領先地位,而這一細分市場由於新能源滲透率較低,將會是今年市場主要增長動力,維持「買入」評級,目標價309.7元。另大和維持比亞迪349元目標價,富瑞將目標價由262元升至274元,同維持「買入」評級。

*溫鋼城:業績不用擔心惟怕股神沽貨,200元可吸目標先看260元*

　　溫鋼城續指,有數據指比亞迪已超越福士汽車成為中國最暢銷汽車品牌,一點也不令人覺得奇怪,連Tesla行政總裁馬斯克也指最擔心來自比亞迪的競爭。值得一提,比亞迪旗下超跑

仰望U9之前展出,性能高得嚇人,售價卻在150萬元人民幣以下,比售價500萬元人民幣的法拉利平得多,令歐美車廠頭痛。股價方面,可趁「五窮六絕七翻身」淡季時跌至200元低吸,若股神沽清貨升至260元也不出奇,假以時日更可升至高位300元以上。　

　　比亞迪半日升1.19%收報238.8元,最多升2.37%至241.6元,連升3日,累升7.09%,成交13.8億元。同系比亞迪電子(00285)首季純利約4.59億元人民幣,升1.5倍,收入約264億元人民幣,升26%,半日升6.67%收報24元。

撰文:經濟通市場組、採訪組　整理:李崇偉