《港股評論》京東(09618)股價創上市新低,憂增長步伐放緩

　　《港股評論》港股上周初曾出現突破訊號,不過中美關係緊張下,恒指再次回落,失守20000點關口,當中拖累大市下跌的元兇則離不開ATMXJ　　5大重磅科網股,當中估恒指比重超過2.5%的京東集團(09618)跌幅最為明顯,日前更創在港上市以來新低,下文將分析該股近期明顯下跌的原因及前景。

　　京東集團在2022年第四季收入為2954億元(人民幣.下同),按年升7.1%,按年扭虧為盈,純利30.32億元,2021年同期蝕51.65億元,不過整體業務表現低於市場預期,季內除了物流及其他服務收入保持強勁增長外,其他產品和服務收入增速均見放緩,加上管理層對短期前景審慎,令投資者失望,同時其「百億補貼」活動展開後,引發市場對電商行業競爭加劇的憂慮,並擔心影響其毛利率及利潤率等。

　　公司繼早前計劃分拆京東產發及京東工業於港交所上市後,亦迎來了5年來最大的組織架構調整,是次調整主要涉及京東零售的經營業務部門,目前京東零售旗下分為家電家居、3C數碼、大商超、生活服務、大時尚等5大事業群,以及同城零售和企業業務等多獨立事業部,調整完成後,此前的5級制(事業群-事業部-業務部-商品組-普通員工),將變成3級制(業部-細分業務單元-普通員工)。

*「百億補貼」活動仍有待觀察*

　　預計是次經營戰略調整長遠可以提高集團的競爭力,不過短期營運將面臨一定壓力,並需要一段時間才能看到明顯成效,另方面,其「百億補貼」活動已於3月初開始,涉及京東平台各類

自營及第三方商家產品,「百億補貼」屬於一種低價銷售策略,最早於2019年由拼多多提出,目的是提升活躍用戶數和商品交易總額(Gross　Merchandise　Volume,　GMV)。

　　我們認為「百億補貼」有助提升用戶參與度並推動GMV增長,不過集團在低線市場的表現一直不及拼多多,其表現仍有待觀察,加上預計整體收入受到戰略調整影響,業務恢復確定性不強,另方面,智能手機需求疲軟和更長的替換周期,對其手機銷售帶來不利影響,不過憧憬房地產行業復甦,料有助家用電器消費上升。

　　京東將於5月公布首季業績,預計收入增長將會觸底,(市場共識:按年低單位數增長),相信持續改善產品組合,有利長遠提高效率,加上京東物流的業務表現持續向好,有望略為抵銷京東零售的增長放緩,屆時可留意內地消費信心逐步恢復及低基數下,其管理層對未來業績的態度會否轉趨樂觀。

《光大證券國際產品開發及零售研究部》

　　投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。