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鉅亨投資雷達》瑞信AT1歸零,市場不理性恐慌?

鉅亨買基金 2023-03-22 17:23

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鉅亨投資雷達》瑞信AT1歸零,市場不理性恐慌?(圖:shutterstock)
訊息快遞:

瑞士信貸爆發財務危機後,儘管瑞士央行表示將提供流動性援助,瑞士銀行也宣佈正式收購瑞信,但後續影響持續發酵。瑞信的額外一級資本債券(AT1)一夜歸零,歐洲其他銀行所發行的 AT1 債券也連帶受到影響。市場是否過度恐慌?投資人又該怎麼辦?

鉅亨買基金觀點:

1. 先了解 AT1 到底是什麼?

自 2008 年的金融海嘯後,為了防止金融部門的危機再次蔓延,銀行因應監管機構的要求,發行額外一級資本債券(Additional Tier 1 Capital Bonds , AT1)來建立吸收損失的緩衝區。就好像一台汽車的潰縮區,受到撞擊時消耗力道來達到緩衝的作用;也可以理解為當銀行狀況出問題時,AT1 及股票都會成為率先受到衝擊的最前線。那既然 AT1 的求償順位這麼後面,為什麼投資人還願意購買?因為大家普遍認為銀行很安全、不會倒,且它提供比一般債券更高的利率、足以吸引投資人的高報酬。

2. 為何這次瑞信 AT1 秒變壁紙?

一般而言,債券持有人的清償順序應高於股東,因此大部分傳統的 AT1 債券是當銀行倒閉清算、股東權益全部賠光後,AT1 才有可能減記為零。但,瑞信比較特別!瑞信在 AT1 契約條款中表示,當監管機構認為銀行無法持續經營且資本金不足時,AT1 可以直接減記為零,也因此瑞信這次在還保有部分股東權益的情況下, AT1 優先被全額減記,使持有人被迫承擔銀行破產的虧損,也連帶影響到歐洲其他銀行的 AT1 陷入拋售潮。但歐洲大部分 AT1 債券的清償順序與瑞士不同,普通股權仍然是最先吸收損失的工具,因此持有歐洲其他銀行 AT1 債券的投資人不需過度擔心。

3. 危機已化解,不需過度恐慌

大多數投資人不大會直接購買 AT1 債券,因此大家也會擔心,這次事件是否會從機構法人轉嫁到共同基金的持有人身上呢?我們針對各大基金公司持有的 AT1 債券的占比發現,絕大部分基金的持有比重為零,僅有少數的基金曝險部位小於 2%。因此,一般共同基金的持有人的確不需要過度恐慌,且這件事目前對整個金融體系以及全球市場的傷害不大,波及到瑞士以外的其他歐洲國家的機率也非常小。

投資策略:投資要分散,降低踩雷機率

我們仍然建議資產不要過度集中,比起直接購買可能一夜歸零的海外債券,更應該投資分散在上百、上千檔股債的共同基金,來避免單一市場的波動風險。從這次的瑞信事件也可以發現,就算你踩到 AT1 歸零的雷,只要基金投資標的夠分散,對淨值的影響也不會太大。

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累積型 B08145 摩根基金 - JPM 環球策略債券 (美元)-A 股 (累計) (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券) 申購
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