長園集團：各項業務快速增長 優異整合力推動持續發展

點評：

各項業務均快速增長。2015年第一季度，公司各項業務均呈現快速增長，電網設備收入增長26.24%，新材料類收入增長24.21%，公司熱縮材料生產完成搬遷，汽車用材料高增長，共同推動該業務的快速增長。

凈利潤增速略高於收入。2015年第一季度，公司歸屬母公司凈利潤增速略高於收入。源於公司出售了一部分可供出售金融資產。投資收益805.82萬元。

未來預判。

（1）汽車、高鐵為熱縮材料主要增長領域。我們預計，國內廠商面對的汽車熱縮套管市場空間約17.25-34.50億元/年。高鐵熱縮套管需求6.6億元。2014年，公司在汽車領域實現高增長，同時積極尋求與高鐵設計院的合作。未來上述領域將成為公司熱縮材料增長的主要驅動。

（2）整合能力優異，下游成功拓展。公司以熱縮材料起家，通過內生外延雙足發展，成為熱縮材料、變電站繼電保護等行業龍頭。公司具有優秀的資源整合能力，已是消費電子、電力設備領域第一梯隊企業。2014年公司又陸續收購運泰利、華盛精化等優質企業，在精密檢測設備、鋰離子電池等方向版面，業務觸角深入新能源汽車等領域。預計未來三塊業務將相輔相成，並蒂發展。

盈利預測與投資建議。我們預計公司2015-2016年凈利潤增速分別為56.91%、52.63%。對應每股收益0.53元、0.81元。基於公司業績增速、同業估值水平，給予公司2015年40-45倍市盈率，對應合理價格區間21.20元-23.85元。維持“買入”評級。主要不確定因素。市場競爭加劇毛利率下降的風險。